美元反彈等美聯儲決議，警惕市場“買消息賣事實”

美元基本面展望∶中性

隨著加息75個基點的可能性已經被市場完全計價並且市場正在揣測潛在的100個基點的加息幅度，本周FOMC決議鮑威爾或許需要傳遞激進的基調；美債收益率曲線倒掛加深推動美國實際利率刷新年內高點在短期內支撐美元強勢；根據IG客戶情緒指標，進入9月下半月，美元偏向看漲。

美元走勢回顧

上周，美元(通過美元指數DXY來衡量)的上漲突破遭到了限制，突破失敗，在美國超出預期的8月CPI報告後，當周最終錄得0.61%的漲幅。美國高企且堅挺的通脹水平令金融市場重新考慮了美聯儲短期的加息路徑，從而轉化為更高的實際利率以及美元在上周中的飆漲。歐元/美元在美元指數的占比最大，上周下跌0.31%；在美元指數中占比第二的美元/日元，上周錄得0.19%的漲幅。上周波動最大的是英鎊/美元，下跌1.46%。

本周美聯儲利率決議是重中之重

整體而言，本周美元經濟日曆相對清淡。但是有限的日程將被美聯儲利率決議所打斷，這無疑是接下來幾天主要貨幣中最重要的事件風險。如果不是FOMC(聯邦公開市場委員會)，可以說美國經濟日曆在本周幾乎不會受到關註。

• 周一，9月19日，GMT+8時間22:00，美國9月NAHB房價指數

• 周二，9月20日，GMT+8時間20:30，美國8月營建許可及新屋開工

• 周三，9月21日，GMT+8時間19:00，美國上周抵押貸款申請數據；20:00，美國8月房屋銷售數

• 周四，9月22日，GMT+8時間凌晨2:00，美聯儲9月利率決議，伴隨著的還有最新的經濟預測摘要；同日20:30，美國初請/續請失業金人數；22:00，美國8月諮商會領先指數

• 周六，9月24日，GMT+8時間凌晨2點美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)發表講話。

基於截至目前為止已經出爐的有關2022年美國第三季度的數據，亞特蘭聯儲的GDPNOW模型預計美國第三季度GDP年化增長率為-0.5%。預期下調的原因在於預計第三季度實際個人消費支出以及第三季度實際私營投資者增長預期也都紛紛從1.7%和-6.1%下調至0.4%和-6.4%，這可能抵消將第三季度政府支出增長預期從1.3%上調至2.0%帶來的利好。

美聯儲激進加息預期飆升

我們可以通過歐洲美元合約來觀察商業銀行在未來一段特點時間內的接待成本差異，從而衡量美聯儲加息是否已經被消化。筆者通過觀察2022年9月和2022年12月歐洲美元合約的借貸成本之差來衡量今年底之前利率可能的走向。

9月截至目前為止，美聯儲加息預期迅速升溫。8月1日的時候，市場預計2022年底美聯儲還將有1次25個基點的加息，有34%的可能性兩次加息25個基點(即年底之前加息50個基點)。而現在，市場已經完全計價了75個基點的加息力度，並且有44%的可能性會加息100個基點。

在某種程度上，市場預計美聯儲的加息將在未來幾個月實現—主要的緊縮措施很可能在本周決議實施，基本情景是加息75個基點。考慮到加息100個基點的概率，若美聯儲加息75個基點並且沒有提供鷹派的前瞻指引，那麼9月FOMC決議可能會引發美元走勢出現“買消息，賣事實”的行情。

美債收益率曲線倒掛加深

本月初，美債收益率曲線倒掛加深，疊加美聯儲加息預期持續的升溫，這為美元走勢提供了順風。美國實際利率(名義利率減去通脹預期)觸及多年新高，進一步增強了美元升勢。重新燃起的美聯儲加息預期是美元走強的基礎，即便近期多數的反彈被認為是海外因素，特別是對英鎊和歐元而言。

COT持倉報告

最後，我們一起來查看持倉情況。根據CFTC的COT持倉報告，截至9月13日當周，投機者輕微減持美元凈多頭合約，美元多頭合約從此前的36146份下降至35685份。凈多頭合約未能大幅上升在某種程度上令人感到意外，因為該持倉數據是美國8月CPI數據公佈之後的。整體而言，美元頭寸依然非常接近其過去5年多以來的最高水平，證實了做多美元交易依然較為擁擠的觀點。(Christopher Vecchio撰Lisa譯)