欧洲央行决议前瞻：承认经济下行疲软意味着将降息

我们预计，在下周 10 月 17 日举行的欧洲央行会议上，欧洲央行将再次降息 25 个基点，将存款利率降至 3.25%。经济增长指标低于预期以及通胀下降支持欧洲央行再次降息。

自上周美国劳动力市场报告发布以来，市场已大幅重新评估了各大央行（尤其是欧洲央行）宽松政策的预期。市场目前预计今年央行将再降息 47 个基点，与下周和 12 月的降息一致；明年央行将再降息 97 个基点，与我们每季度降息 25 个基点的基准一致。

我们预计，即将召开的会议上，欧洲央行将提供非常有限的前瞻性指引，这意味着欧洲央行应坚持过去几个季度一直采取的“逐次会议”和“政策依赖经济数据”的办法。 12 月欧央行会议之前，欧洲央行将提供新的预测，包括 2027 年预测，我们将看到来自欧元区的非常重要的数据点（两次采购经理人指数，两次通胀、工资数据、劳动力数据）。

经济增长放缓和劳动力市场放缓

自五周前 9 月 12 日欧洲央行召开最新会议以来，欧洲央行得到的新数据非常有限。然而，这些数据显示出令人信服的迹象，表明第三季度经济增长放缓，劳动力市场动态放缓，这可能会延续到当前和未来几个季度。自 9 月会议以来，综合采购经理人指数从 8 月的 51.0 降至 49.6。下降的主要原因是服务业从 52.9 降至 51.4，部分原因在于奥运会对法国经济活动的一次性提振在 9 月份消失。总体而言，服务业仍处于扩张区间，但由于德国和法国经济的影响，上个季度服务业有所减弱，而西班牙的经济活动则有所增加。

除了服务业，制造业继续举步维艰，例如，制造业采购经理人指数从 45.8 下降至 45.0。鉴于生产长期下滑，就业形势也明显恶化，就业采购经理人指数 为 46.1。制造业疲软的就业形势影响了欧元区整体劳动力市场，第三季度的调查数据显示欧元区就业增长正在降温。10 月 3 日。劳动力市场放缓和经济增长放缓支持了我们对欧洲央行 10 月降息的预期。

通胀出现回落，支持 10 月份降息

9 月份，整体通胀率三年来首次跌破 2%，同比下降 1.8%，符合预期。下降主要是由于能源通胀，而核心通胀率则更为稳定，同比为 2.7%（之前为 2.8%），原因是服务业通胀率高企（同比为 4.0%），而商品通胀率低企（同比为 0.4%）。重要的是，服务业通胀势头明显下降，因为服务价格环比仅上涨 0.1%，这是今年以来的最低月度涨幅。第三季度整体通胀率平均为 2.17%，低于欧洲央行最新预测的 2.3%。再加上服务业势头减弱，这应该会让欧洲央行对通胀持续回归目标更有信心。