耐用品：什么都不做其实也是一种成就 - 富国银行

摘要

尽管 7 月份耐用品订单大幅增加，但人们担心的回报下降并没有在 8 月份出现，耐用品订单在技术上为正，但基本持平。不包括运输类别，耐用品订单是今年表现最好的一个月。

不包括运输类别后，耐用品在 8 月份强劲增长

在一个以耐用品支出减少为特征的周期中，在利率下降将（最终）通过降低融资成本来支持未来支出的时刻，8 月份的耐用品报告远好于预期。撇开波动的运输类别不谈，耐用品订单增长了 0.5%，足以称得上 8 月份是今年除运输订单外最大的月度增长（图表）。

8 月份耐用品订单小幅上涨，这一发展有些令人意外，因为 7 月份的大幅增长曾让大多数预测者做好了回落的准备。值得注意的是，尽管 7 月份订单量小幅上调至 9.9%，但 8 月份的增幅却微乎其微。预计民用飞机订单量将下降 7.5%，但国防相关飞机支出增长 8.0% 略有抵消（图表）。非国防飞机类别比国防支出大得多。

8 月份机动车和零部件订单量略有增加，但 0.2% 的增幅远不足以抵消前几个月连续几个月的下降。

投资不仅仅是未来

耐用品报告倾向于捕捉企业设备支出指标，尽管目前的扩张以知识产权产品支出和半导体建设热潮的强劲增长为特征，这推动了制造业的结构支出。由于预算几乎一心一意地专注于这一建设，人们对设备支出的兴趣减少了，而且增长乏力。

如果说本轮周期中设备支出表现平淡，有一个例外，那就是计算机和电子产品。随着企业竞相改善信息技术基础设施和处理能力，以跟上向人工智能转型的步伐，它们的需求一直很高（图表）。8 月份计算机和电子产品支出增长 0.4% 就体现了这一动态。订单方面，涨幅最大的是电气设备，8 月份增长了 1.9%。

虽然计算机和电子产品订单的趋势继续增长，但 8 月份出现了一些新动向，表明传统制造业正在复苏。8 月份，初级金属和加工金属订单均有所增长，机械需求推动订单增长 0.5%。

美好的日子即将到来

这么多类别的耐用品支出在一个月内出现增长，究竟是低基数效应，还是更持久反弹的开始，还有待观察。我们的感觉是，将支出优先用于科技行业，导致那些没有从新投资中获益的类别遭受了巨大的损失。耐用品可以使用很多年，但不会永远使用下去。随着利率最终下降，我们预计资本支出预算将倾向于耐用品支出的更广泛复苏。短期内，这种转变在数据中还不明显。8 月份非国防资本货物订单（不包括飞机）仅增长 0.2%，同一类别的出货量（商业支出的基准）当月仅增长 0.1%，制造业 ISM 的新订单部分仍处于收缩区间。

货币政策的滞后效应可能长期且多变，但制造业的困境表明，许多耐用品行业的滞后时间较短（图表）。值得庆幸的是，随着利率逐渐降低，人们等待疗效的时间可能会缩短，这意味着未来一年设备支出将出现反弹。