疫情冲击新兴市场 债务危机一触即发

新冠疫情加重新兴市场国家债务负担

新兴市场国家债务自2008年金融危机以来总体呈增长态势，债务总量由2010年第一季度的29.4万亿美元增长至2019年第四季度的71.1万亿美元。债务占GDP的比重由2010年第一季度的168.3%增长至2019年第四季度的219.7%，涨幅高达51.4%。数据表明新兴市场国家债务水平基数大，且在过去的10年间稳步增长。

新冠疫情正向新兴市场国家蔓延，抗击疫情采取的宽松政策加重债务水平。今年6月份以来，巴西、俄罗斯以及印度每日新增确诊人数持续上升，目前居全球第二、三、四位。为应对新冠病毒对经济的影响，新兴市场国家普遍采取扩张性的财政政策，印度计划在年内推出20万亿卢比的刺激计划；俄罗斯新增年度财政预算4.5万亿卢布，南非正在考虑1万亿兰特的经济刺激法案，这无疑将令原本就高企的债务雪上加霜，加剧新兴市场国家的债务负担。

图1：数据来源：IIF

内忧外患令新兴市场国家债务腹背受敌

一方面，新兴市场国家融资高度依赖美元令其债务更脆弱。新兴市场国家借本币外债难度极大（几乎不可能），故在外部融资中高度依赖美元。新冠疫情肆虐全球背景下，“逆全球化”潮流打压国际贸易，令美元市场流动性趋紧。部分新兴市场国家只能通过售卖大宗商品获取美元，或者通过债务再融资获取美元。在原油、天然气等大宗商品价格持续下跌和美元市场流动性紧张的背景下，新兴市场国家依赖这两个偿债渠道无疑加剧债务违约的风险。数据显示，截至2022年末，新兴市场国家合计将有3478.77亿美元债券到期，结合新冠疫情期间有大量的短期债券发行，届时偿债压力有增无减。

图2：数据来源：IIF

另一方面，从新兴国家内部情况看，资本逐利的本质令新兴市场国家不受全球资本的青睐，甚至是要面临资本外流以及货币贬值等压力。截至5月末，印度、俄罗斯以及南非的货币分别贬值5.9%、13.1%和25.5%。新兴市场国家货币贬值将进一步导致融资成本的上升，抑制投资支出。资本外流逆向推动货币贬值，形成恶性循环，直至债务危机的爆发。

债务危机一触即发 避险资产仍受青睐

综上，新兴市场国家债务总体呈持续增长态势，特别是在新冠疫情背景下，宽松政策对于新兴国家而言如同杯水车薪。当前经济形势下，发达国家自顾不暇，新兴市场国家债务内忧外患，难以获得贷款或援助，新兴市场国家正处于最严重的债务危机风口浪尖，债务危机或一触即发。避险资产仍是全球资本宠儿，下半年避险资产价格有望进一步上扬。