中概股在港「二次上市」 巩固香港金融中心地位

2020年对国际经济是不平凡的一年。自年初新冠肺炎重挫世界经济，各国都实施不同程度的振兴政策来刺激国家经济，量化宽松政策自然是当中首选。正在全球经济飘摇之际，中美贸易战的战幔却未有因此而减缓，反而烧得更加炽热，市场预计这些都跟川普准备年底大选不无关系。

这几个月来，不少美国上市的中概股排队回归到香港上市，令香港股市从肺炎低谷中打了一支「强心针」，甚至超越疫情前的水平。

什么是中概股？

中概股是指在境外上市的公司，而最大控权或实际控制人直接或间接属于国内民营业或个人的公司。中概股同时可以在中国或香港上市，并通过在境外上市来获得海外资金的一个非常有效途径；并主要在美国的纽约证交所丶美国证券交所及纳斯达克市场交易。

为什么要在美国市场上市？

其实香港市场都是内地企业上市其中一个选项，不过港交所以前要求「同股同权」的机制，令很多打算来港上市集资公司却步；美国反而接纳「同股不同权」的较宽松上市及监管要求。现时大概超过230间中概股在美上市，当中不少是中国新经济龙头企业，如阿里巴巴丶百度丶京东丶网易及拼多多等，不少股价表现十分亮丽；而企业亦能成功吸纳资金发展业务。

为什么中概股要退出美国呢？

随着中美关系紧张，中美贸易的关系，美国加强对对中概股监管。美国利用瑞幸咖啡伪造假帐事件为由，加强对上市的海外公司审计要求，并获美国参议院通过法案。法案要求上市公司未能满足以下两个要求，该公司将从美国证券交易所除牌 - 1/未能证明非外国政府推有及控制; 2/ 必须连续三年通过美国会计监督委员会 (PCAOB)进行审计核查。然而，中国一直拒绝允许PCAOB审查国内企业。再加上中概股一向是美股集体诉讼高发区域，亦经常成为沽空机构的目标。在2016-2019年三年内，有近70家上市中概公司在美国遭受集体诉讼。法案暂未成为法律，预计这法案都有机会大幅「减辣」才成为法律，而除牌都可能两三年才行。为减除「后顾之忧」，中概股都另觅上市基地。

为什么选择香港上市？

面对来自美国的威胁升级及贸易战加剧，中国及香港的证券交易所都给予最大支持和配合，让美国上市的中概股在港进行二次上市；而香港亦是中概股管理层亦是首选之地，原因如下：1/同是中国的领土，国际金融中心能吸纳大量外资投资，亦是跳回中国A股市场的跳版；2/ 上市及其后合规的成本相对较低；3/ 通过香港首次公开招股 (IPO)股价一般都有一定的升幅。虽然中概股仍可选择在纳斯达克上市，唯威胁未能完全解除，加上外国投资者无法透过沪/深港通进行买卖。

是不是所有中概股都能回归香港市场？

按联交所「二次上市」的最新规定 — 1/ 在「同股不同权」架构下，其股值最低要求为400亿港元，并须在最近一个审计年度收益必须有10亿港元；2/ 不少于两个完整年度在合资格交易所的「高级上市」分类，合规纪录良好，并在上市时预期市值超过100亿元以上。相较回归中国A股市场必须市值高于2000亿人民币，或新经济业务为主的公司 (如IT丶医疗或非必需消费品)而市值不低于200亿人民币对比，香港H股市场都有很大竞争优势。高盛预计大概有41家中概股符合香港第二上市要求。

中概股回归对香港有何影响？

市场及大行对中概股回归都表示非常乐观，有助香港确立国际金融市场地位。BNP预计中概股回归会令香港股市成交额提升高达30%，而且会有更多高增长/高市盈率的中概股被纳入恒指，并因此令恒指重估。新经济概念的中概股将会成为未来市场主导。事实上，阿里巴巴在上市当日成交只占0.3%，但在近三个月其交易已占市场3-4%。高盛预计中概股回流会有5570亿美元资金流入港股市场，并令港元汇率在半年内都会维持在7.75强方水平，而当中港交所股价最为受惠。

中概股离开对美国影响？

BNP指首次挂牌中概股以ADR形式上市共有233家，合计市值为1万亿美元，占美国股市总值3%；而这些公司涉及平均成交额为80亿美元，占总成交额6%；而单以ADR交易量计算占50%。据估计英国投资者以不同形式持有中概股价值为3500亿美元，美股交易量将受影响而大大减少。

二次上市—明星中概股巡礼

继去年阿里巴巴 (SEHK:9988)二次上市大获成功后，2020上半年已有不少中概股回归，包括网易 － S (SEHK:9999)及京东 (SEHK:9618)，虽然两间公司上市的增长并非预期一样高，但其美股ADR亦受消息刺激而表现非常亮丽。市传下半年会有更多中概股回归香港市场，包括- 万国数据（NASDAQ:GDS）丶拼多多（NASDAQ:PDD）丶百胜中国（NYSE: YUMC）丶中通快递（NYSE: ZTO）丶华住酒店（NASDAQ: HTHT）丶新东方（NYSE: EDU）丶好未来（NYSE: TAL）等。

我们拭目以待已上市的新股的股价及成交量的表现，同时亦期望一众回归中概股会有出色表现。新冠肺炎及中美局势对香港构成一定的影响，但中概股回归的确令香港金融经济注入新的动力，再次巩固香港金融中心的地位。