金价仍在盘整，多头或将很快推动金价走高

摘要：尽管全球股市和汇市出现了大幅波动，但金价仍持续在年度高点下方盘整；黄金波动性与金价的关系开始回归正常，这可能会支撑金价走高；根据IG散户情绪指数，金价可能很快突破走高。

坚挺的基本面避险情绪证明了金价的稳定

市场对全球经济可能还未准备好在大封锁后复苏的担忧加剧，这使得金价在之前的几周中持稳。尽管美国5月零售销售数据令人鼓舞，但数据显示美国的病毒测试呈阳性的比例和住院率均增加，这使得市场风险偏好受到限制。

在宏观经济不确定性增加的背景下，上周举行的美联储6月利率决议宣布在可预见的未来维持现行基准利率不变，这一决定可能延续到2022年。全球主要经济体可能还未准备好重新开放经济并回归常态，这或许促使投资者寻求另一波避险机会。

“实际收益率”对金价而言为何重要？

美联储6月利率决议后，美国国债收益率的变化直接表明金价上涨最为重要的基本面依据之一，即实际收益率下降的环境往往对金价而言最为看涨。反之，实际收益率上升的环境通常对金价而言是最为看跌的信号。

实际收益率是指经过通货膨胀调整后的收益率，就此而言，是指美国10年期国债收益率减去总体通货膨胀率。实际收益率为何重要？投资就是指资产分配和风险调整收益。从资产分配的角度而言，投资就是在投资者的要求和需求的框架内获取指定的收益。

若市场对通胀的预期迅速上升，则固定收益资产或将表现较差——毕竟收益是固定的。当价格普遍增长时，为什么要选择固定收益投资呢？就实际情况而言，投资于固收产品的收益将比投资于其他产品的收益较低。

美国实际收益率增加意味着其国债收益率和通货膨胀率的利差正在扩大。由于黄金并无收益（指无股息、利息或者现金流），当美国实际收益率上升时，黄金将变得不适合持有。反之，下降的美国实际收益率将倾向于支撑金价走高。

然而，黄金波动性持续下降

黄金的价格和其波动率的关系与其他资产类别不同，甚至同属贵金属的白银（具有更重要的经济用途）也与之不同。尽管其他类别的资产（如债券和股票）不喜欢波动性增加——因为波动性增加意味着现金流、股息和利息等出现更多的不确定性，但金价却倾向于在高波动率时期获益。

宏观经济紧张增加、金融市场不确定性高企，使得避险资产黄金的吸引力大增。但是，美国经济复苏速度高于市场预期的迹象出现（甚至可能是V型复苏），而且美联储将在可预见的未来中维持流动性，美国的通货膨胀经济环境之风将开始吹遍金融市场。中央银行如何干预外汇市场

黄金波动率（GVZ）技术分析：日线图2008年10月-2020年6月

黄金波动率（GVZ）以芝加哥期权交易所（CBOE）黄金ETF波动率计量，追溯了由一系列黄金期权链得出的1个月期黄金隐含波动率。黄金波动率目前位于19.95，仍比3月中旬接近85.50的绝对高点的四分之一还要低。投资者仍然认为，考虑到目前的市场环境，黄金波动率的下降对金价的影响并非完全是负面的；而黄金波动率的增加则几乎一直意味着金价前景看涨。

因此，目前GVZ与金价之间的5日相关系数是0.15，而20日的相关系数则是0.06。在一周前的6月9日，二者之间的5日相关系数为0.14，而20日相关系数则为-0.78。一个月前的5月19日，二者之间的5日相关系数为-0.78，而20日相关系数则为-0.42。20日GVZ和金价之间的相关系数回归正值，暗示了传统的金价与黄金波动性之间的正相关性开始恢复正常。

金价技术分析：日线图2019年6月-2020年6月

在5月18日，金价延续了上周五突破震荡区间（即今年4月14日高点1747.72-4月21日波动低点1661.42之间的区间）走高的走势，攀升至年度新高。笔者曾在突破前预测，“考虑到金价上行进入盘整，市场仍将维持看涨倾向”，这种突破是可以预期的。

金价一直维持看涨倾向，使其进入目前的盘整区间。金价目前仍维持盘整。若金价后市突破区间上轨线（1748）的阻力，则未来可能升至1821一线。反之，若金价未能上行突破1748一线，反而跌向区间下轨线1675，则金价未来可能筑顶，下方目标关注1602一线。

金价技术分析：周线图头肩底形态2011年6月-2020年6月

金价一直维持上行，并在2019年中期突破76.8%斐波回撤水平1714.66，这从长期技术面的角度而言标志着头肩底形态的完成。这一头肩底形态目前对金价走势而言仍具有指导意义。金价突破形成了多年以来的头肩底形态，取得了重要进展，在本周早期创下了自2012年11月以来的最高水平。市场风险事件此起彼伏，如何把风险转化为机会，点击学习这些策略

根据头肩底形态颈线的位置，若金价在2013年8月高点1433.61处突破颈线，则金价的潜在上行目标关注1820.99一线。这与金价日线图上的走势预期十分吻合，未来金价可能升至1834.02一线。

IG散户持仓报告

IG散户持仓报告显示，近68.01%的客户头寸为净多头，多头和空头的持仓比为2.13∶1。净多头较昨天下降2.22%，较上周下降21.43%。净空头较昨天下降1.10%，较上周上升2.85%。IG散户情绪指数通常作为反向指标，散户持有净多头暗示金价可能继续下跌。

然而，持有净多头的散户投资者较昨天和上周均减少，最新散户情绪变化暗示，尽管当前散户依旧持有净多头，金价仍可能很快反转走高。（Christopher Vecchio撰 Ashley译）