Slack entre en Bourse par la voie originale de la cotation directe

par Joshua Franklin et Carl O'Donnell

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NEW YORK (Reuters) - Slack Technologies, plate-forme de messagerie et d'échange de données entre professionnels, effectue ce jeudi ses débuts en Bourse de New York après avoir suivi la voie inhabituelle d'une cotation directe susceptible de lui donner une valorisation d'environ 16 milliards de dollars (14,16 milliards d'euros).

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Une cotation directe diffère d'une traditionnelle offre publique de vente (IPO) en ce qu'elle ne permet pas à l'entreprise de lever des fonds mais simplement aux actionnaires existants de vendre leurs titres une fois l'action cotée. Cette méthode a déjà été utilisée l'an dernier par Spotify.

“Nous pensons que le débat n'est pas clos sur le fait de savoir si c'est la bonne méthode ou non”, dit Kathleen Smith, de Renaissance Capital. “Si on regarde Spotify, il faut un peu de temps avant que l'action se stabilise après une cotation directe.”

En avril 2018, les débuts en Bourse de Spotify ont été considérés comme un succès, avec un grand nombre d'acheteurs et de vendeurs. Mais plus d'un an après, le titre évolue environ 15% sous son premier cours, le spécialiste de la musique en ligne sacrifiant encore ses marges à sa croissance.

Pour Slack, le New York Stock Exchange a fixé mercredi un prix de référence de 26 dollars par action, ce qui donne une valeur indicative de 16 milliards de dollars pour l'entreprise. Ce prix de référence n'est pas un cours et n'est qu'utilisé dans le cadre de la constitution d'un livre d'ordres.

“Par certains aspects, (une cotation directe) est une meilleure manière de déterminer la valeur d'une nouvelle entreprise pour le marché”, juge Michael Hewson, analyste en chef de CMC Markets, qui insiste sur le rôle limité, dans une telle opération, de banquiers tentés d'enjoliver l'offre pour attirer les investisseurs.

AIRBNB AUSSI TENTÉ PAR LA COTATION DIRECTE ？

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Pour cette cotation directe, Slack prévoit de payer 22,1 millions de dollars de commissions à ses banques conseils. A titre de comparaison, les banques avaient engrangé 85 millions de dollars en 2017 lors de l'IPO de Snap, alors valorisé environ 31 milliards de dollars.

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Après les débuts en Bourse décevants d'Uber et de Lyft malgré la forte attente ayant précédé leurs IPO, la cotation directe de Slack pourrait avoir des implications pour d'autres candidats à une mise sur le marché, comme Airbnb, qui envisage de recourir aussi à cette méthode, a dit une source proche du dossier.

“Les cotations directes sont encore un véhicule assez neuf. C'est vraiment intéressant de voir comment cela évolue”, a déclaré la semaine dernière Micha Kaufman, directeur général de Fiverr, après les débuts en Bourse de cette place de marché électronique israélienne.

“Mais c'est assurément plus judicieux pour les entreprises qui ont levé des sommes importantes sur de longues périodes lors de tours de table avec des investisseurs privés et qui veulent vraiment donner à leurs actionnaires un avantage ou une porte de sortie.”

Slack a fait état pour 2018 d'un chiffre d'affaires en hausse de plus de 80% à 400 millions de dollars mais d'une perte d'exploitation de 143,85 millions. L'entreprise compte plus de 90 millions d'utilisateurs mais seulement 100.000 payants.

Elle disposait fin avril d'environ 295 millions de dollars de trésorerie et a jusqu'à présent levé 1,2 milliard de dollars auprès d'investisseurs privés, selon le fournisseur de données PitchBook et des avis financiers de l'entreprise.