美元/日元：利率前景VS風險趨勢，下行通道突破在即？

• 市場觀點：美元/日元在132上方看漲

• 美元/日元已經形成一個長期下行通道，這讓散戶交易者能夠據此進行區間交易；但該通道可能即將迎來突破。

• 套利交易仍然對美元/日元存在重要影響；鑒於聯準會將在不遠將來召開下次會議，風險趨勢能否持續？

和大部分美元貨幣對一樣，美元/日元正努力構建清晰的下跌勢頭。自11月10日下破以來，美元/日元進入一個長達3個月的下行通道，有效打破了此前連續22個月的上漲趨勢。儘管如此，上個月技術面上的阻力讓下行動能放緩，需關註多頭反攻推動匯價上漲的可能。上行方面，阻力位看向從10月21日高點起延伸的下行通道上軌，即130.50-25，且20日均線亦在此附近。下方支撐位看向2021年1月至2022年10月上行走勢區間的中點127.25。儘管這些技術面水平十分清晰，但也不能過於高估它們的作用。在市場中，技術面突破並未引發後續跟進走勢的例子屢見不鮮（例如標普500指數在200日均線附近的表現）。因此，突破後的跟進走勢需要基本面上的動機。就美元/日元而言，影響力最大的基本面因素是套利交易的興起。美元和日本的2年期國債收益率息差推動了美元/日元連續22個月的上漲趨勢。隨著匯率的大幅回落，套利交易可能將進一步趨於平淡。本周五將公佈美國PCE平減指數——這是美聯儲看重的通脹指標，這可能將推動這一主題再度成為重點。但下周三的美聯儲利率決議可能將很快平息這一動力。

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推動美元/日元的另一個重要的市場基本面主題是潛在的風險趨勢。美元和日元通常被視作避險貨幣，但美元和日元哪個避險屬性更強？鑒於套利交易的邏輯是建立在聯準會激進的加息路徑和因此而受到的打擊風險情緒之上，這使投資者追求利差。儘管如此，美元/日元和VIX指數之間的相關性顯示出相反的情況。鑒於該貨幣對已經從高點回落50%，套利的影響已經顯著下降，這使得避險情緒的影響進一步放大。由於波動率不太可能出現突然的大幅下降，未來更有可能的情況是避險情緒的大幅上升。如果這種相關性繼續維持，這將有利於美元/日元漲破下行通道。目前，我們需要觀察的是風險趨勢是否將跟上步伐。