CPI前瞻∶過去三次CPI後標普500、歐元/美元、美債收益率怎麼走？

CPI、標普500指數、波動率、歐元兌美元、收益率和財報摘要：

市場觀點：標普500指數在3800點以下看跌，美元兌人民幣在7.0000以下看跌；

在過去的三個月，主要宏觀事件中最重要的數據之一是美國CPI；

過去幾次CPI的更新推動了標普500指數的強勁反彈和美元的下挫，但這次還會有同樣的影響力嗎？

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市場對來自美國和其他主要經濟體的通膨數據的青睞是無可厚非的。這些指標本身並不具有影響力，相反，其影響與其將如何影響貨幣政策有關。聯準會採取了通過積極的貨幣緊縮來抑制極端通貨膨脹的政策，其他央行也紛紛效仿。就在本周，我們聽到了主席傑羅姆-鮑威爾和其他官員對同一承諾的回應，他們的重點是打擊猖獗的通貨膨脹，同時允許以一定的經濟疲軟為代價，當然也會容忍市場情緒的波動。然而，市場對他們的信念表示懷疑。鑒於他們對關鍵經濟指標的預測經常出現偏差（就像大多數中央銀行和交易員一樣），市場對其預測表示懷疑並不奇怪，“通貨膨脹是短暫的”這句話仍然在許多投資者的耳邊響起。聯準會存在一個信譽問題，但市場對其警告能有多大的信任，尤其是在經濟衰退的風險持續存在時？

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當涉及到未來經濟衰退的潛力和影響力時，結果是抽象的，並將在很長一段時間內發展（或至少在全美獨立企業聯合會NFIB正式發出呼籲之前）。對市場來說，隨著關鍵事件風險和實際利率決策之間的潮水退去，聯準會的利率預測會有更直接的反應。像CPI這樣的數據，市場將盡可能快地為之定價。在過去三次更新中，我們看到通膨有一個明顯的冷卻，一直以來，像標普500指數這樣的風險資產至少在最初產生了強勁反彈。事實上，10月13日發佈了9月的數據，當天標普500指數找到了其底部（這是巧合嗎？），11月10日公佈的10月數據使該指數回到了100日均線之上。不過，最近一次（ 12月13日）的數據更新產生了初步牽引力，但關鍵是缺乏後續。鑒於標普500指數在過去一周里上漲，這是否已經計價了通貨膨脹的進一步疲軟？

標普500指數及其成交量、100和200日均線、VIX、5日ATR和CPI發佈日表現（日圖）

圖表創建於TradingView平臺

雖然標普500指數對利率投機異常敏感——在金融危機之後的十年裡，貨幣政策和市場表現之間存在著聯繫，但對於美元來說，由於是在相對的基礎上，其走勢要細緻得多。在過去三次CPI數據後，美元已經走弱，特別是11月10日的數據更新改變了歐元兌美元的走向，從而改變了更廣泛的外匯市場。話雖如此，這幾個月里預測的終端利率（以2023年6月為基線）並沒有實質性的緩解。更重要的是，美國貨幣政策前景的走向對世界上其他主要參與者的預期具有嚴重的影響。從戰略上講，大多數央行都會跟隨聯準會，因為這樣可以減輕對貨幣的打擊，併在一定程度上減輕政策對當地經濟的影響。鑒於歐元兌美元正處於一個關鍵技術阻力位的邊緣，這一事件風險能否真正解決市場走向問題？

歐元兌美元及其50日和100日均線以及CPI發佈日表現（日圖）

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對於即將發佈的通膨報告，更直接和細微的觀察工具是美國收益率。這類工具有很多，但很少有像美國國債的範圍那麼廣泛。美國收益率不僅直接暴露在中央銀行對短期利率和資產負債表（由美債大量組成）的影響下，而且也是世界的基準“無風險”資產。不同期限的收益率都值得分析，短至1個月的國庫券，長至30年的債券，其中2年期收益率與聯準會的“中期”目標相一致。值得註意的是，2年期收益率正處於100日均線和一個大型潛在反轉模式的邊緣。由於距離如此之近，發生突破的可能性並不小。

美國2年期國債收益率及其100日均線和CPI發佈日表現（日圖）

圖表創建於TradingView平臺

雖然眼前的焦點是（而且應該是）CPI的發佈對全球市場的影響，但重要的是要理解與CPI同時發佈和之後的事件風險。這次更新有可能是一個“啞彈”，不過考慮到市場在其發佈前已經前進，即使出現和預期一致的結果也可能帶來一些有意義的影響。更引人註目的是這次更新與上次的比較，當時引發了波動，但趨勢很快就進入了隨後的事件風險。這次，我將特別關註美股盤前的銀行財報（摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗銀行），因為相比GDP，股票市場更看重EPS。周五晚些時候還有密歇根大學的消費者情緒調查，當涉及到產生波動的能力時，該調查本身並不遜色，但它的影響力將真正取決於市場對財報的反應。