“低位掛單”的方法到底有沒有效？

交易的錢與研究的錢

大部分投資者，包括我，都曾經嘗試過一種投資方法，在買入時低掛幾個價格檔位，或者在賣出時，高掛幾個價格檔位。

這種投資手法，背後心態是，如果成交了，那可以多賺一兩個點，如果不成交——特別是買入單，那也沒什麼，無非是多埋幾筆。

不過，很多投資者後來都放棄了這個投資手法，往往是經歷了幾次因為掛低了沒有成交，結果大漲，或者因為賣單掛高了，錯過賣出時機，導致虧損的情況。想一想，為了這一兩個點的成本，丟失一大段利潤，不值得，於是漸漸放棄了這個方法。

還有人是因為風格轉向長線投資，相比錯失交易機會，一兩個點的利潤空間對最終收益影響太小。

當然，更多的投資者還是保留了這個習慣，只是更隨機，買入時心裏沒底就往下多掛幾個點，如果特別想買入，就對著賣盤直接成交。

這看似一個交易習慣的問題，事實上，你交易時，到底是應該對著賣盤買，還是在買盤上掛單，這取決於你的投資體系。

所以“低掛單”不是一個簡單的對與錯的問題，而是與投資體系相容性的問題，可以從勝率、賠率和出手頻次三個要素去分析。

勝率、賠率和出手頻次

任何一筆交易，其預期收益都可以看成“勝率、賠率和出手頻次”三個要素的結合。

勝率就是未來上漲概率與下跌概率的比，上漲概率大，代表高勝率；

賠率就是未來股價上漲空間與下跌空間的比，比值越大，代表高賠率；

出手頻次就是某一筆錢，在某一段時間內，被交易了幾次，次數越多，代表出手頻次越高。

如果你覺得這支股票確定性很強，那就是基於“高勝率”的投資，如果覺得這支股票未來上漲空間很大，下跌空間很小，那就是基於“高賠率”的交易，如果你為達到上述目標，定的是一個比較短的時間，那就是基於“高頻次”的交易。

“勝率、賠率和出手頻次”構成一個不可能三角形，一筆交易，很難兼顧高勝率和高賠率——如果能兼顧，一定是長線投資，那就是用“極低頻次”的代價換取。

同樣，投資者的交易體系也可以這麼分，打開交易，分析過去一年已清倉和仍然持有的股票，如果賺錢的投資（不管賺多少）超過50%，就代表你是“勝率優先”體系，再比較一下，所有賺錢交易的平均收益和所有虧錢交易的平均虧損，如果前者大於後者，你就屬於“賠率優先”體系。

如果你既是“勝率優先”，又是“賠率優先”，而且優勢很明顯，那麼可以肯定，你一定是長線投資者。

那麼，“低掛單”這種投資方法，是如何影響這三個因素的呢？

如果現在的“賣一”是10元，你選擇掛在9.8元的買單上，這麼做，降低了你的買入成本，意味著這筆交易的賠率上升；同時，降低買入價也意味著賺錢的概率更大，勝率也上升了。

賠率和勝率同時上升，看上去穩賺不賠，但實際上，因為你有一定的概率無法達成交易，出手頻次卻下降了。

問題就清楚了，低掛單的方法能否提高收益，完全取決於賠率和勝率帶來的預期收益的上升，和出手頻次下降帶來的潛在的損失，哪一個更大。

這個結論其實很好理解，如果我們只是在買二或買三上掛單，成交的概率還是非常大的，但提升的賠率和勝率也很少。

下麵，就分別為勝率優先和賠率優先這兩個體系，分析一下“低掛單”的方法對預期收益的影響。

賠率優先的分析

你打算在10元買入A公司，其預期收益判斷為：一個周後上漲10%的概率為50%，下跌-5%的概率為50%。

很明顯，這是一筆賠率優先的交易（賠率2:1），上漲的空間大於下跌的空間；而勝率是中性的，漲跌都是50%。

那麼，這筆交易一個周的預期收益就是：

10%*50%-5%*50%=2.5%

如果你覺得股價當日有下跌的趨勢，於是低掛了兩毛錢，即買入價9.8，如果成交，則上漲的收益和下跌的損失分別變成12.24%（9.8至11元）和-3.06%（9.8至9.5元）。

再看勝率，假設有100筆交易，其中50筆的交易均勻地分佈在上漲20%的空間裏，另外50筆均勻地分佈在下跌10%的空間裏，成交下降兩個點後，有10筆由虧轉盈，勝率就上升到60%。

此時，有兩種可能：

結果一，成交，你的預期收益率就變成：12.24%*60%-3.06%*40%=6.12%

結果二，不成交，你的預期收益就是：0%

此時，就要考慮“低掛單”成交的概率，你的掛單至少要達到2.5%/6.12%=40.8%的成交概率。

當然，上述演算法還有一個問題。因為低掛單而未能成功的交易，大部分都是原本賺錢的交易，真實的勝率還要低於剛才的計算值。

股價短期的波動是隨機的，呈現的價位呈正態分佈，離10元越遠，出現的概率越低，此外，還與該股的波動性有關，想要判斷“低掛單”的成交概率是否合理，需要回測一下過往數據。或者通過趨勢交易的能力，類似T+0的能力，才能達到合理的預期收益。

所以，有了本文的第一個結論：“低掛單”最好是輔助某些趨勢分析的能力，但股價並不是一直有趨勢，所以不是所有的投資機會都適合用“低掛單”的方法。

雖然無法確定成交概率，但還可以通過提高交易賠率的設定，來看一看其變化的方向。

如果我們把賠率變大，比如變成3：1，勝率不變，即一個周後上漲15%的概率為50%，下跌-5%的概率為50%，同樣9.8元的掛單，至少需要多大的成交概率呢？

先看一看3：1賠率的原預期收益：15%*50%-5%*50%=5%；

再算一算9.8元的掛單，假設收益均勻分佈，勝率仍然是60%，預期收益：17.35%*60%-3.06%*40%=9.19%；

那麼，你的掛單至少要達到5%/9.19%=54.4%的成交概率。

同樣的低二毛錢的掛單，成交概率應該是相等的，所以在高賠率的狀態下，更難達到合理的成交率。

這裏，我們可以得到本文的結論二：賠率優先的體系中，賠率越高，越不適合用低掛單的方法。

這個結論也很好理解，如果你覺得這筆交易上漲的空間遠遠大於下跌的空間，那就要保證成交，不要貪圖一兩個點的收益空間。

那麼，在勝率優先的體系下，同樣的預期收益率，低掛單方法的效果如何呢？

勝率優先的分析

你打算在10元買入A公司，一周內預期收益10%，概率為62.5%，下跌-10%，概率為37.5%，這是一筆勝率優先交易，一周的預期收益就是：

10%*62.5%-10%*37.5%=2.5%

如果採用低掛兩個點，9.8元的低掛單，則上漲和下跌的空間變成12.24%（9.8至11元）和-8.16%（9.8至9元）。

再看勝率，假設原先有37.5%下跌的交易均勻的分佈在20%的下跌空間裏，那麼，成本下降2個點，則有3.75%的交易由虧轉盈，勝率提升至66.25%。

此時，預期收益率為：

12.24%*66.25%-8.16%*33.75%=5.36%

預期收益不變的交易成功率要求為大於2.5%/5.36%=46.6%。

跟前面的“賠率優先”交易要求的40.8%的概率比較一下，難度加大了，即本文的結論三：

“賠率優先”比“勝率優先”的投資體系，更適合用低掛單的方法。

原因也不難想，勝率優先的體系中，較低的下跌概率分佈在較大的下跌空間中，因而，成本下降對勝率的影響較小。

那麼，如果是更大的勝率，比如75%呢？

假設修正為，一周內預期收益10%的概率為75%，下跌-10%的概率為25%，那麼，這筆交易一周的預期收益就是：10%*75%-10%*25%=5%；

低掛兩個點後，勝率為77.5%，預期收益率12.2%*77.5%-8.2*22.5%=7.61%；

預期收益不變的交易成功率要求為大於5%/7.61%=65.7%。

同樣，我們可以得到跟結論一類似的結論四：勝率越高，越不適合用低掛單的方法。

這也容易理解，如果你對一筆交易比較有把握，那就要盡可能成交，不要貪圖一兩個點的空間。

賺交易的錢還是賺研究的錢

先小結一下前面的四個結論：

結論一：“低掛單”需要輔助趨勢分析的能力，而不是所有的投資機會都適合。

結論二：賠率越高，越不適合用低掛單的方法。

結論三：“賠率優先”比“勝率優先”的投資體系，更適合用低掛單的方法。

結論四：勝率越高，越不適合用低掛單的方法。

綜合賠率和勝率兩方面分析，還可以發現，低掛單本質是在我們對該筆投資不是很有信心的前提下，即賠率或勝率不是特別高時，通過降低成本，強行提高勝率和賠率。

這裏的問題是，當我們對某筆投資不是很確定時，我們到底應該通過交易的方法提高收益，還是通過更深入的研究，尋找更有勝率和賠率的交易？

很多投資水準很高的投資者，在自有資金投資的散戶階段，收益率很高，但發了產品，資金規模擴大後，收益率卻開始下降。

但也有一些牛散，從散戶到操盤大資金，收益率並沒有下降很多。

這兩類投資者的區別在於，前一類投資者的收益中，來自交易能力的收益大於來自研究能力的收益，而大資金進出不靈活，交易意圖很難立刻實現，很難賺到交易的錢。

什麼是交易能力呢？

比如做波段，一支股票上漲了20%，交易能力強的投資者可以通過波動操作，賺到25%的收益。

比如個股擇時，提高資金利用率，比如同時盯著十支上漲趨勢的公司，資金只買啟動加速段，只做主升浪。

本文說的“低掛單”的投資方法，需要通過判斷日內股價的趨勢，提高低掛單的成交概率，也是一種交易能力。

對於投資經驗五年以內的投資者而言，靠交易能力賺錢是一個捷徑，因為研究能力的提升太慢了，交易能力的提高則快得多。

但靠交易能力賺錢，也有缺點，它對應的是高交易頻次和高強度的盯盤，非職業投資者就算能力再高，也很難完全發揮水準，而賺研究的錢，就沒有那麼多限制了，上班投資兩不誤。

更重要的是，量化基金越來越多，賺交易的錢越來越難了。

量化資金大部分策略也是靠交易能力，其背後，有不斷新研發的量化策略，有更快速的下單速度和交易通道，有更高交易頻次，相對而言，人的交易能力越來越不佔優勢。

所以，回到前面的問題：當我們對某筆投資不是很確定時，我們到底應該通過交易的方法提高收益和安全邊際，還是通過更深入的研究，尋找更有勝率和賠率的交易？

無論你現在賺的是交易的錢多，還是研究的錢多，都需要一個明確的選擇。