QE重要信號！美聯儲稱，購債組合規模明年底或增至峰值9萬億美元

紐約聯儲最新報告預計，系統公開市場帳戶（SOMA）規模可能會通過持續的資產購買而擴大，到2023年達到9萬億美元，占美國GDP的39%，此後到2029年左右隨著貨幣政策正常化，可能保持在9萬億，也可能降至6.6萬億美元。

5月24日週一，負責管理美聯儲公開市場操作帳戶（SOMA）的紐約聯儲發佈了2020年度公開市場操作報告。

由於美聯儲資產負債表的資產端中，SOMA持有的證券資產占主導地位，SOMA中又包含美聯儲實施非常規貨幣政策期間流轉的美國國債、抵押支持債券（MBS）等資產，該帳戶信息備受關注。

年度報告中提供的SOMA組合規模預測，可被視為美聯儲資產負債表變動的重要線索，也是特殊時期執行的量寬買債QE政策發展信號（即是否以及何時縮表等）。

報告預計美聯儲買債或持續至2022年底，令SOMA資產規模達9萬億美元峰值

報告稱，疫情期間，由於制定貨幣政策的美聯儲FOMC委員會指導進行資產購買，SOMA資產組合在2020年大幅增長，購買資產目的是支援市場運作並促進寬鬆的金融狀況。

報告提供的預測很大程度上反映了市場參與者的預期，並基於紐約聯儲對主要交易商和市場參與者的問卷調查，和用於代表美聯儲負債演變的簡單規則。原文還寫道：

未來幾年，SOMA資產組合的規模以及整體美聯儲資產負債表的規模，將主要由FOMC關於量寬買債和再投資政策來決定。

FOMC委員會提供了有關資產購買基於結果的前瞻指引，美聯儲資產負債表的規模將隨著經濟狀況及其朝著FOMC雙重目標的進展而變化。因此，資產負債表的前景仍然不確定。

在預測中，SOMA資產組合可能會通過不斷進行的資產購買而增長，到2022年底達到9萬億美元峰值，占美國GDP的39%。

在此之後到2029年，隨著FOMC開展貨幣政策正常化，SOMA資產組合的規模可能保持在9萬億美元，也可能減少至6.6萬億美元。

美聯儲資產負債表中負債端的準備金餘額預計在2022年底達到6.2萬億美元峰值。此後，由於通過重新投資使SOMA資產組合保持不變，準備金餘額開始穩步下降，非準備金負債相應增長。

市場參與者認為今年保持當前速度購債，2022年底時美聯儲買債規模降至零

報告預計SOMA組合按照四個階段來發展：增長、再投資、正常化和有機增長。對“增長”階段資產購買規模和構成的假設，以及“再投資”階段最短時長的假設是基於調查的中位數得出：

市場參與者目前認為，在2021年底之前，美聯儲對美債和機構MBS的購買將繼續保持當前每月1200億美元速度，然後在2022年底時逐步減少到零。

問卷調查答覆稱，再投資階段是美債和機構MBS的到期本金全部重新投資到相應的美債和機構MBS中，預計這個階段會在2025年第四季度結束。

FOMC委員會尚未就長期資產負債表的規模和構成提供前瞻指引。在報告對貨幣政策正常化期間SOMA組合的多種預測中，區間這端的假設是到期本金繼續被完全重新投資，準備金水準的正常化通過非準備金負債的增長而發生。

而區間另一端的假設是在2025年之後到期本金不再被重新投資，以使SOMA資產組合和準備金餘額達到長期目標水準。在整個假設區間內，可能會採取逐步減少到期本金再投資的方式。

而對美聯儲資產端的分析不僅要看其規模絕對值，還要追蹤SOMA投資組合中資產的久期，因為SOMA參與市場交易後將影響相關的資產表現。本份報告稱：

因在‘增長’階段資產購買的組成大致保持不變，並且到期本金被重新再投資到類似證券中，因此，預計到2025年SOMA資產組合的構成保持穩定，其中約70%是美國國債，約30%是MBS。

此後，SOMA資產組合的構成將取決於FOMC貨幣政策正常化的方法和機構MBS的支付速度。有一種假設顯示，一旦達到長期準備金水準，投資組合將通過只購買美國國債而恢復增長，MBS在投資組合中所占的份額將下降。

值得注意的是，美聯儲調查還顯示，基線場景下，市場對有效聯邦基金利率（美國基準利率）的中位數預期是在2023年第三季度之前保持穩定在0.125%，到2026年底升至略超2%，在長期達到2.25%。長期中，10年期美債收益率和30年期主要抵押貸款固定利率分別升至2.5%和4.1%。