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摘要:對於聚焦於未來幾年美聯儲政策走向的利率交易員而言,一個關鍵數字是99。
2023年12月到期的歐洲美元期貨報價,目前已經停滯在99附近長達一個多星期。此前在4月初投資者狂熱地押注美聯儲將被迫提前加息,如今市場的加息押注已明顯趨於平靜。
市場似乎準備在這個十字路口多坐一會兒。很少有人期望美聯儲決策者本周召開政策會議之時,將會調整立場,或者表示他們準備開始縮減債券購買規模。
週四淩晨的政策決定以及美聯儲主席鮑威爾的新聞發佈會,可能會為增強市場信心鋪平道路;但是隨著經濟報告陸續發佈,這種情況更有可能在隨後幾天和幾周內發生。大多數決策者都曾堅定表示他們不打算在2023年底之前加息。
正如2023年12月到期的歐洲美元期貨報價所示,交易員今年一直在調整他們對美聯儲政策的預期。在1月-2月的大部分時間裏,合約價格都在99上方(隱含三次加息),暗示交易員認同美聯儲在利率問題上的長期鴿派立場。
隨後,該報價在2月底跌至99以下,並基本維持在該水準,表明市場對美聯儲前景的預期已轉向強硬。4月5日,在公佈了出色的非農就業報告後,合約報價劇烈跌至98.7下方(隱含四次加息)。但自4月中旬以來,報價已再次回升至99左右。
押注提前加息的情緒暫時冷卻,市場似乎進入觀望期,交易員需要新的驅動因素來鞏固其預期。幾乎沒有人認為,本周FOMC會調整自己的立場,併發出準備開始縮減購債規模的信號。此外,大多數決策者都堅決表示,他們不計畫在2023年底前加息。
宏利投資管理在波士頓的高級債券交易員Michael Lorizio說:
“我們需要看到一些新的資訊,也許是數據在意外向好方面更進一步,美聯儲在3月會議上做得很好,表明其新框架將使決策者觀望一段時間。”
當前歐洲美元的佈局,突顯出需要新的動力來鞏固交易員對於美聯儲下一個緊縮週期時機的預期。時機很重要,因為正如第一季度所示,市場在需要考慮增長快於預期之時,有一種大舉重新定價的傾向,而如果交易員和美聯儲都落後於曲線,這種動態可能會重新出現。
正如2023年12月歐洲美元期貨所顯示的那樣,交易員們已經調整了對於全年美聯儲政策的觀點。而在1月份和2月大部分時間裏,該合約的價格高於99,表明交易員們更加接近美聯儲對利率的鴿派立場。
上周五花旗集團策略師William ODonnell、Ed Acton和Yangyi Li寫道,美國利率市場正處於“(戰術)緊要時刻”。他們說,交易員將很快決定近期的債券空頭回補行情是否會繼續,還是再通脹交易捲土重來。
策略師們寫道,10年期美債實際收益率(上周五在-0.78%)徘徊在2月以來所見範圍的“清晰”低點不遠的位置,看起來“局部且嚴重超買”。
在駿利亨德森投資的Greg Wilensky看來,未來3到6個月將會有“很多關鍵時刻”。
駐丹佛的這位美國固定收益部門負責人問道:
“我們能看到向一個方向或另一個方向的急劇變化嗎?隨著來自一個陣營或另一個陣營的人改變主意,這很有可能。但是,朝著某個方向邁出的一步並不意味著交易將持續下去。”
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