你可能不知道，點差中暗藏這麼多玄機

在外匯中，「點(pip)」，是用來計算貨幣變動的最小單位。

假設歐元對美元(EUR/USD)從1.3000漲到1.3001，這就是所謂的1點。大部分的貨幣對都是報到小數點後4位，除了對日元的貨幣對例外，日元是用小數後兩位來計算點差，例如說美元對日元從90.00升到90.01，這樣就是1點。

而「點差(Spread)」，就是買價和賣價之間差距。貨幣對的報價一定是成對的，其中包括一個買價(Buy price)和一個賣價(Sell price)。

市面上有些外匯公司，點差是固定的，例如說歐元對美元(EUR/USD)報價是1.3000/1.3003，前面是賣價，後面是買價，買賣價的點差固定是3點。

只要是固定點差的外匯公司，都被稱為造市商(Market Maker)，也就是報價是由公司的交易員，在參考了市場報價，加上公司的利潤之後，而報給客戶該公司願意買入歐元對美元(EUR/USD)、同時願意賣出歐元對美元(EUR/USD)的價格。

這種平臺的優點是，不論在任何市場的狀況下，點差都是固定的，而缺點則是利益上的衝突(Conflict of interest)。

艾麗的工作是監督公司所有客戶買賣的淨頭寸，也就是說，在她的螢幕上，可以即時看到有多少客戶買歐元和賣歐元，一加一減，就是公司目前所承擔的風險部位。

一般來說，造市商在收到客戶的買單和賣單後，交易員並不急著將客戶的單子丟到銀行和銀行間的市場(Interbank market)。如果客戶的下單都和市場的走向是相反的，那麼外匯公司不但在每筆交易中賺了點差，還可以因為和客戶對賭而賺取收益(客戶輸的錢，就等於直接入了外匯公司的口袋)。

「公司水位如何？」西祖問艾麗。

「還行吧，大部分客戶都在買，所以目前公司有120萬歐元對美元的空頭淨頭寸。」艾麗說。

「你怎麼看？歐元對美元今天盤勢是漲是跌？」西祖回過頭來問小班。

小班說，「早上保羅回家睡覺前有交代，今天市場的變化應該不大，區間上下50點，所以可以暫時留倉，不然基本上，不論多空，我們每累積到100萬就會丟單一次。」

「那好，既然保羅這麼有把握，不如我們玩大點，客戶既然都喜歡買歐元對美元，那麼從現在開始，所有歐元對美元對外的報價一律減2。」西祖下完了命令後，轉身出了交易室，帶上了門。

「減2？」山姆不解的看看小班，搖了搖頭表示不懂，畢竟自己還是個新人，對西祖的奸詐狡猾還不適應。

小班說，「注意看螢幕，現在歐元對美元的報價是1.3000/1.3003，眼睛不要眨，我變魔術給你看。」接著小班把滑鼠移到報價上方的一排功能鍵，中間是數字0，左邊開始是-1, -2, -3, -4, -5，右邊開始是+1, +2, +3, +4, +5。小班按下了-2之後，歐元對美元的報價瞬間變成了1.2998/1.3001，點差還是維持3點。

「從現在開始，我們的歐元對美元都會比市場低2點。」小班做了總結。

「那太好了，西祖真是個大好人，明明知道客戶想買，還大減價，本來客戶要1.3003才買到，現在只要1.3001就買到了。」山姆的視線移到了門後，崇拜的眼神穿過了門板，直往西祖射去。

「呸，大好人？我倒沒看過一個不抽煙的人可以把心和肺弄的這麼黑。」小班拍了拍山姆的肩膀。「兄弟呀，西祖這樣做，是為了鼓勵客戶多多下單。」

「客戶多下單對我們有什麼好處呢？」山姆天真的問到。

「第一，我們是經紀公司(Brokerage firm)，收入來源是買賣的點差，客戶交易的愈頻繁，我們賺錢愈不難。」小班繼續說，「第二，我們是造市商(Market maker)，收入來源有部分是和客戶對賭中的盈利，客戶如果都不進場交易，我們就很難把客戶的錢轉移。」

山姆又問，「第一個我懂，有買有賣，經紀公司賺點差。可是第二個我就不懂了，憑什麼這麼有把握：只要交易，客戶一定會輸錢？」

「接下來就是關鍵了。」

「還記得早上保羅怎麼說的嗎？今天走區間，不走趨勢，如果沒有特別的經濟數據出爐的話，白天市場的漲跌幅應該在50點上下。這樣的市場就像是在晴空萬里、平靜無風的海邊衝浪。」小班做了個衝浪的姿勢，身體還左右搖擺了幾下。

「所以我們現在做的，就是吹點風、弄點浪，讓客戶以為有個方向？」山姆說。

「是可以這麼說。所以我們在交易室，透過交易員的終端，可以手動的控制市場的方向，變相鼓勵客戶多做幾張單子，也誘導客戶朝同一個方向下單，而一步步進入我們所設的陷阱裏面。」小班回答。

「那我們要如何宰殺這些誤入叢林的小白兔呢？」山姆又問。

「外匯公司最常用的賤招就是毛刺和滑點了。當客戶都下了單、進了場，買了歐元對美元之後，我們可以朝相反的方向急殺個50、100點。因為大部分的客戶在區間市場中，通常止損的價位只會在30-50點左右，所有很大的機會被掃到。至於那些沒有設止損單、但是已經有獲利的客戶，看到市場急殺，可能也會想出場，那麼我們就會在他平倉出場時，故意再多滑個幾點，讓他少賺一點。」

山姆說，「所以這時候公司的收入不是來自於交易的點差，而是客戶輸多少，就是我們賺多少咯？」

「差不多是這個意思。因為我們是造市商(Market maker)，市場的價格由我們創造，而客戶和我們開戶，就必須依照我們的遊戲規則和價格交易。」小班回答。

「這太黑了吧？每間公司都是這樣做的嗎？」山姆有點驚嚇的問著。

「這要看公司的大小，和經營的理念了。大部分在英國或是美國受到監管的造市商(Market maker)，還是規規矩矩的做生意的，買價就是買價、賣價就是賣價，依照市場的方向來定價格。另一方面，當公司的生意大了，客戶多了，這類的老梗就不靈了。因為如果客戶數量增加，組成的份子複雜，有些是短期投機客，有些是中長期的機構客戶，大家對市場的方向就比較沒有明顯的趨向性，交易員的一個不小心，有可能受傷的是自己。」小班說。

「但是造市商平臺(Market maker)還是有它的優點；就是不論在任何的市場情況下，點差都是固定的。有些時候，例如說市場流動性差、重要經濟數據公佈、或是國際災難發生的時候，這時候市場方向不明確會導致點差擴大，但是造市商為了維持固定的點差，只好自行吸收市場風險所產生的虧損。」小班補充說。

「但是最大的缺點就是交易員可以隨時控制市場的方向，是吧？」山姆繼續問道。

「對，所以有些造市商平臺(Market maker)會在市場點差不正常的時候，乾脆關掉平臺，不接受下單，或是限制掛單要在市價的100點以上。」小班回答。

山姆這時雖然有點後悔進了這家外匯公司，但是心裏還是告訴自己「既然上了賊船，就要做最好的海盜。」決定要趁機會多瞭解這行業的黑暗面。

於是山姆繼續請教小班，「那最近有些公司宣稱自己是無交易平臺(External execution)，下單直接與銀行交易，這又是怎麼回事呢？」

小班說，「無交易員平臺(External execution)和造市商平臺(Market maker)最大的不同就是對報價的處理。造市商平臺(Market maker)的報價經過交易員的處理，點差是固定的。而無交易員平臺(External execution)的報價不經過交易室，完全由市場決定，因此點差通常是浮動的。後臺銀行報什麼價，公司加上固定利潤之後，直接報給客戶可以成交的價格。客戶下單後，也直接拋給後臺的銀行，中間的過程完全沒有交易員干預或價格的改動。」

「這樣似乎聽起來公平些。」山姆感歎的說。

「還是那句話，要看公司的大小，和經營的理念了。很多公司說自己是無交易員平臺(External execution)，但是實際上只不過是將報價連上另外一家以上的外匯公司或銀行，但是那些外匯公司，或是銀行，仍有交易員盯著看所有的單子。根本上是脫了褲子放屁，只不過是將交易的風險轉移到另外幾家公司，而後臺的外匯公司或銀行交易員，還是可以用手段來左右市場的方向。」小班回答。

「因此，無交易員平臺(External execution)要做到真正的公平，報價的透明，還必須看後臺幾家報價銀行的檔次，如果後臺只是幾家外匯公司，或是小銀行在報價，那麼和造市商(Market maker)沒兩樣，客戶反而還被多剝了層皮。」小班補充說。

「可是好像聽起來後面有個銀行，報價要來的公平些。」山姆說。

「這是很多客戶的迷思，以為有了銀行，報價就會公平，但是別忘了，就是因為銀行的報價太次、服務太差，才有外匯公司的興起。造市商平臺(Market maker)的推出，就是為了服務那些在銀行受過氣，還有那些單子相對較小，銀行看不起的客戶。如果不是造市商平臺，也不會有1萬、甚至1千基準貨幣的迷你、或是微型的交易單位，讓更多普羅大眾可以接觸、或是參與外匯市場。」小班說。

所以，不論是造市商平臺(Market maker)，或是無交易員平臺(External execution)，差別只在於對待報價的方式、和處理客戶交易的不同，並沒有孰優孰劣。

選一家合法經營的外匯公司，比花時間去研究哪種交易模式比較好，來的重要的多。沒有一家正規的外匯公司為了要黑你幾個錢，還搞幾個交易員天天跟著你的單子看，只為了你一個客戶服務。況且，如果你覺得外匯公司的報價特別的不地道，是可以去監管單位投訴的。

點差(Spread)還是各家外匯公司之間競爭的武器之一，以下是某家外匯公司在百度上的宣傳詞。

「本公司為您帶來全新的交易體驗，交易平臺簡單易用，免費模擬帳戶，助您零風險掌握交易技巧，低點差，高杠杆，資金安全有保證，值得信賴！」

「低點差」代表買價和賣價的差距小、交易的成本低，而點差是大部分正規外匯公司的主要收入來源。照理說，一家外匯公司的客戶愈多，交易量越大，點差就越低，因為每筆交易可以算你便宜一點。市面上甚至出現「0點差(Choice price)」或是「負點差」的外匯公司。「0點差(Choice price)」的外匯公司你就別考慮了，人家擺明的就是告訴你，「公司的收入來自於和您的對賭」。

「負點差」則有機會出現在無交易員平臺(External execution)，因為在這類平臺有多個報價源，買價和賣價同時分別由不同的後臺銀行提供，所以才會「偶爾」出現這樣的異常報價。特別是在市場交易量大、價格變化快的時候，買價出現低於賣價的情形。這時候，只要眼明手快，立刻進場出場就會賺到。