PRCBroker：日元汇率：梳理重大活动前市场参与者的动向

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■ 鉴于 12 月中旬政治及中央银行相关因素相互交织，预计外汇市场将出现活跃的价格波动。

■ 投机势力的日元利差交易有所收敛，但日间买卖较为活跃，实际需求方的供需情况呈现持续卖出日元的倾向。

近期金融市场诸多因素相互交织，外汇市场处于活跃状态。仅就政治相关因素而言，就包括特朗普下一届美国政府围绕关税征收的信息发布、法国预算案引发的政局不稳、韩国宣布实施紧急戒严等情况。此外，从 12 月 10 日至 19 日，7 家主要中央银行计划召开货币政策会议，17 - 18 日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）更是吸引了市场的高度关注。在对进一步加息预期升温的 18 - 19 日日本银行货币政策决策会议即将召开的背景下，本文想先梳理一下现阶段围绕日元的市场参与者的动向。

在投机势力的动向方面，参照美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据中可反映部分投机势力买卖情况的非商业部门来看，截至 11 月 26 日收盘时，日元的净头寸处于约 2.3 万份的净空头状态。在 11 月中旬美元兑日元汇率回升至 156 日元区间后半段的过程中，其净头寸曾一度累积至约 6.5 万份，由此来看，近期日元升值的情况受到了此类头寸平仓的影响。而且，在上述政治相关因素以及对日本银行提前加息的预期相互叠加的情况下，市场的不稳定感难以消除，预计短期内日元利差交易（即卖出日元）较易受到抑制。日元利差交易能否恢复，首先有必要确认日美中央银行明年的政策方针。

另一方面，进行日间买卖的市场参与者似乎会更加活跃。近期的美元兑日元汇率，即便是在东京时间，也能看到频繁出现 20 日元至 30 日元幅度的上下波动情况。另外，查看今年按月统计的日间汇率波幅平均值，截至 6 月最大也仅为 1.28 日元，但 7 月之后，以 8 月（2.15 日元）为首，11 月（1.64 日元）也是波幅有所扩大。也就是说，可以解释为日元汇率波动的灵活性正在吸引进行日间买卖的市场参与者。特别是在日本银行动向备受关注的期间，预计这种趋势将会持续。有必要不被日间的汇率波动所迷惑，着眼于汇率走势的基本趋势。

在投机势力之外，被视为实际需求方的市场参与者呈现出持续卖出日元的倾向。从作为基本外汇供需情况的 “经常收支”“直接投资收支”“对内及对外证券投资” 的总和（3 个月平均值）来看，今年 5 月之后，日本的资金流出额在增加。这些交易的执行似乎会分散日期和金额，不会对日元快速贬值起到推动作用。不过，如果定期有卖出日元、买入外币的资金流出现，预计会对美元兑日元汇率形成一定支撑。