通胀率再次低于 2% 的目标 - 丹斯克银行

9 月份增长势头放缓，综合 PMI 从 8 月份的 51.0 降至 49.6。服务业 PMI 从 52.9 小幅降至 51.4，主要是因为 8 月份的奥运会，这导致法国 PMI 在 9 月份大幅下降。总体而言，服务业仍处于扩张区间，但由于德国和法国的疲软，服务业在过去一个季度有所减弱，而西班牙的活动则有所增加。制造业继续挣扎，尤其是在德国，这既是由于当地问题，也是由于全球经济放缓。

劳动力市场最近有所缓和，PMI 就业指数连续第二个月跌破 50（9 月份为 49.7）。德国和法国的就业形势尤其缓和，而西班牙、葡萄牙和希腊的就业增长继续保持良好。有关详细信息，请参阅研究欧元区 - 劳动力市场放缓，存在下行风险，10 月 3 日。

9 月份通胀率三年来首次跌破 2%，同比下降 1.8%，符合预期。通胀率下降主要是由于能源通胀，而核心通胀率则更为稳定，同比为 2.7%（之前为 2.8%），原因是服务业通胀率高企（同比为 4.0%），而商品通胀率低企（同比为 0.4%）。重要的是，服务业通胀势头显著下降，因为服务价格仅环比上涨 0.14%，这是今年以来的最低月度通胀率。第三季度总体通胀率平均为 2.17%，低于欧洲央行最新预测的 2.3%。再加上服务业势头放缓，欧洲央行应该对通胀持续回归目标更有信心。

由于通胀下降幅度超过预期，劳动力市场正在放缓，短期增长前景疲软，我们调整了欧洲央行的预测，目前预计 10 月份降息 25 个基点，2025 年 12 月降息。我们的新预测包括 2024 年剩余时间两次降息，明年四次季度降息，使存款利率在 2025 年 12 月达到 2%。有关更多详细信息，请参阅 COTW：10 月降息是基准——为什么要等待?，9 月 27 日。

在法国，新任总理米歇尔·巴尼耶组建了他的政府，主要由马克龙的中间派联盟和他自己的保守派组成，旨在在分裂的议会中获得跨党派 支持。解决法国紧张的财政状况是当务之急，但在该国面临欧盟过度赤字程序的情况下，这并非易事。为了解决这一问题，巴尼耶政府提议在 2025 年削减 600 亿欧元的预算，以抑制赤字，预计今年赤字将达到 GDP 的 6.1%。该计划旨在到 2025 年底将赤字减少到 5%，但到 2029 年仅达到欧盟 3% 的目标。庞大的预算赤字和可能与欧盟的对抗使得投资者要求投资法国债务的溢价。9 月，我们看到法国 10 年期政府债券收益率自 2007 年以来首次高于西班牙——这也是受南欧更为乐观的增长故事和公共财政推动的。