瑞士央行降息25个基点，立场非常鸽派 - 荷兰国际集团

瑞士国家银行（SNB）已将关键利率下调 25 个基点至 1%，并暗示将进一步下调利率。

通胀预期继续下降

鉴于通胀压力急剧下降，瑞士国家银行（SNB）如期将关键利率下调 25 个基点至 1%。瑞士 8 月份的通胀率从 7 月份的 1.3% 降至 1.1%，处于该央行0-2% 的目标范围之内，但远低于其预期。这是因为瑞郎升值后，进口商品和服务价格的涨幅大大低于预期。

瑞士国家银行大幅下调了有条件的通胀预测。现在，它预计 2024 年的平均通胀率为 1.3%，2025 年为 0.6%，2026 年为 0.7%，远低于 6 月份预测的 1.3%、1.1% 和 1%。2027 年上半年，通胀率预计为 0.6%。

瑞士国家银行将其预测的修正归因于瑞郎升值、油价下跌和电价下降，同时也归因于第二轮效应下降。此外，瑞士央行还指出，\“目前通胀下行风险高于上行风险\”。

对 2025 年、2026 年和 2027 年通胀率的这一极低预测，以及将风险定性为下行风险，都是一个强烈的信号，表明瑞士联合银行准备在未来几个月内进一步降低利率。自降息周期开始以来，它还首次逐字指出：\“未来几个季度可能有必要进一步降息，以确保中期价格稳定\”。

削弱瑞郎是瑞士央行的目标

瑞士央行的声明显然试图通过向市场暗示进一步降息即将到来来打压瑞郎。 它没有像新冠疫情之前通常所做的那样描述瑞郎的估值。不过，它重申 \“仍准备在必要时活跃于外汇市场\”，并一再强调瑞郎坚挺是一个问题。该央行表示，\“鉴于近期瑞郎升值和全球经济喜忧参半的趋势，瑞士未来几个季度的经济增长可能会相当温和\”。 这一信息与瑞士出口公司所面临的困难不谋而合，这些出口公司最近更加强烈地表达了昂贵的瑞郎对其造成的负面影响。

归根结底，这次 25 个基点的降息似乎是瑞士央行最鸽派的一次降息。它并不想大幅降息 50 个基点，但显然正试图通过前瞻性指引来缓解瑞郎压力。然而，鉴于全球地缘政治的不确定性往往会推高瑞郎，这是否足够尚不确定，而且在未来几个月，瑞士央行很可能会大幅增加对外汇市场的干预，以直接削弱瑞郎。

考虑到通胀预测，我们预计 12 月将进一步降息 25 个基点。然后可能在 2025 年进行最后一次降息，但只要通胀率保持在 0-2% 的范围内，瑞士央行似乎不太可能决定将利率下调至远低于 0.5% 的水平。我们认为，只有当通胀率有可能回到负值时，瑞士央行才会决定降低利率。