每日外汇:今天非农数据和美元的三种情况--荷兰国际集团

如果今天的就业人数低于10万人，失业率意外攀升，那么我们认为美联储9月份降息50个基点将成为市场的基本预期情况，这将导致美元大幅下跌。任何接近共识的16.5万和稳定的失业率都将使25个基点的可能性增加，美元的任何疲软都可能迅速消退。

美元:今天的二元事件

我们很少从ADP报告中寻找美国就业预期的线索，因为两者之间的相关性毫无疑问是微弱的。但昨日ADP公布的9.9万份就业数据是自2021年经济重新开放以来最弱的，因为8月份小企业裁员，而大中型企业的招聘速度非常温和。ISM服务业指数稳定，与市场一致，为51.5，但就业分项指数降至50.2，跌幅大于预期。不过，就业市场的消息也不全是悲观的;8月24日当周，持续申请失业救济人数从18.6万人意外缩减至18.3万人。

看看过去几个交易日美元的疲软表现，负面的就业市场数据显然对外汇产生了更大的影响。因此，即使就业人数的共识数字是16.5万，市场也可能会为更低的数字做好准备。最终，市场今天需要回答的问题是:什么样的数据会促使美联储在9月份降息50个基点？我们确定了三种情况:

就业人数低于10万人，失业率上升至4.4%(普遍预期为4.2%):9月降息50个基点成为基本预期情况，美元暴跌

就业数据低于市场预期，但超过10万人，失业率维持在4.3%或高达4.4%:市场将对9月份降息的幅度进行猜测。美元在数据发布后走弱，但如果失业率没有上升，可能很快就会反弹。

就业数据达到或高于市场共识，失业率下降:9月降息25个基点，美元OIS曲线有鹰派重新定价的空间，目前预计未来五次会议将降息175个基点。美元有足够的反弹空间。

我们的美国经济学家估计是12.5万人，失业率高达4.4%。如果我们的预测是正确的，市场可能会在9月18日美联储公告中对35 -40个基点左右的降息进行定价，这应该会使美元受到限制，直到降息事件展开。我们预计本月仍将降息50个基点，但承认概率五五开。

预计今天由就业带动的美元疲软将有利于低收益货币和顺周期货币。但除了短期影响之外，随着对美国经济衰退的担忧逐渐加剧，在间歇性不稳定的风险资产环境中，日元、瑞士法郎和欧元(在较小程度上)似乎更受欢迎。

欧元:随着时间的推移，巴尼耶的任命可能会对欧元有利

本周欧元区的新闻是，法国总统马克龙任命了一位总理:前英国脱欧首席谈判代表米歇尔·巴尼耶。欧元和法国债券的息差并没有对这一消息做出真正的反应，这是可以理解的，因为人们普遍预期总理的角色将是一个温和的人物，而且最近对欧盟政治发展的敏感性非常低(德国出人意料的选举就是一个很好的例子)。

在未来几个月紧张的欧盟预算季节到来之前，巴尼耶的任命可能对欧元有利。候选人最终被选中的事实是一个信号，表明法国议会中更边缘的政党开始进行对话。但最终，欧元对法国令人担忧的财政状况的反应将超过预期，在预算谈判更加明朗——以及各方的优先事项——出现之前，我们不准备将其作为欧元/美元的看涨因素。

目前，欧元交易仍然严格依赖于美国宏观经济的发展。根据我们上面讨论的情景分析，今天欧元兑美元的潜在波动范围很大。如果我们预测的“12.5万就业人数，4.4%失业率”是正确的，那么欧元/美元可能会果断地回到1.11-1.12的上半部分，这可能是9月18日联邦公开市场委员会会议前的主流区间。

欧元区日历今天几乎不会影响欧元走势。预计第二季度GDP/就业最终数据不会被修正，无论如何，这些都是前瞻性指标，不应影响欧洲央行下周可能降息25个基点的路径。

加元:关注更多就业疲软

本周我们谈了很多关于加拿大的事情，因为加拿大央行周三宣布了市场普遍预期的降息25个基点。加拿大央行的事件并没有对市场产生重大影响，而美元/加元在消息公布后不久的跳水主要是由于疲软的美国JOLT数据。

今天，加拿大和美国同时发布就业数据。加拿大就业人数普遍为2.5万人，与过去几个月一致。在两次负面数据发布后，市场预期并没有下调，这一事实告诉我们，它并不是一个真正可靠的预期基准。

顺便说一句，在这个阶段，看看失业数据可能会提供更多信息。我们预期从6.4%上调至6.5%，与市场共识一致。记住，1月份是5.7%，再高一点，市场就会认为加拿大央行会连续降息。

美国的就业数据对美元/加元的影响比加拿大的要大。然而，我们仍然认为，在接近1.345关口时，该货币对看起来越来越便宜。最终，如果美国宏观经济疲软的消息传出，加元的表现应该会落后于其他大多数高贝塔货币。