每日外汇:什么都没说的艺术--荷兰国际集团

在央行的沟通中，说得太少往往比说得太多更有价值，市场已经在消化美联储在12月降息50个基点的情况，这可能会促使鲍威尔主席避免在今天的杰克逊霍尔会议上给出强有力的指引。美元可能会喜欢这样，但影响应该是短暂的。英国央行行长贝利的讲话可能会给出更少的指引。

美元:谨慎的鲍威尔可能会给美元带来一些帮助

最新一批美国数据并没有坚定地支持美联储(fed)在9月份降息50个基点，而FOMC多数成员在最近的会议外言论中，似乎也对这一前景持温和反对态度。昨日，美国服务业的标准普尔全球采购经理人指数(S&P Global pmi)强于预期，弥补了制造业的再次下滑，而首次申请失业救济人数仅小幅上升，达到23.2万人，与市场共识一致。持续初请失业金人数——衡量重新进入劳动力市场难度的指标——低于预期，并将前一周的数据向下修正。

本周早些时候公布的就业数据修正显示，就业市场正在从疲软状态中走出来，但其他活动/就业指标并不亮眼，这应该会让美联储主席杰罗姆·鲍威尔今天(英国夏令时1500)在杰克逊霍尔发表讲话时保持相对平衡的沟通。他可能会利用这次讲话为市场为9月份的降息做准备，市场已经完全消化了9月份的降息，7月份的美联储会议纪要和最近的美联储发言人在很大程度上已经预料到了这一点。问题在于，他是否会为降息50个基点打开大门——如果不是在9月，或者在今年晚些时候。

从市场定价来看，现阶段可能没有太大的动机打开降息50个基点的大门。在接下来的三次会议上，完全可以预期降息100个基点，市场倾向于更激进地偏向鸽派，这意味着美联储可能会暗示降息50个基点，这可能会使联邦基金期货曲线低到令人不安的地步。鲍威尔似乎更有可能再次强调对双重任务的关注，重申对数据的依赖，并有效地将利率预期的进一步大幅波动推迟到9月6日的就业数据上(除非个人消费支出受到冲击)。

我们认为，美元今天面临的风险略有上升。也就是说，我们预计鲍威尔的讲话不会对外汇产生长期影响，我们短期内仍对美元持看跌偏向，因为在最近的再平衡之后，投机头寸的重建看起来更有可能有利于美元空头。

日元带着良好的势头进入今天的风险事件，在过去7天里升值了2%以上。隔夜，日本央行(Bank of Japan)行长Kazuo Ueda保持了总体上的鹰派语气，可能是为了显示自己不受近期日本股市动荡的影响。进一步加息是可能的，而今天上午出人意料的边际CPI(同比2.8% vs 2.7%)也有助于鹰派的观点。不过，市场对年底前的行动仍相对犹豫不决，截至12月，市场仅消化了10个基点的利率。我们认为，加息的可能性再次被低估了。今天，由于鲍威尔的谨慎语气，美元兑日元可能会走高，但在我们看来，由于套息交易对日元的压力不太可能再次积聚，美联储降息，因此美元兑日元的走势仍然是向下倾斜的。

欧元:有可能重新测试1.1100

法国CPI昨日出人意料，但全球投资界很快一致认为，这是由于奥运会对服务业的短期提振，这可能转化为欧元区范围内调查的虚假提振。相反，来自德国的消息相当严峻，制造业和服务业的放缓都超过预期，综合指数进一步下滑至48.5。

我们一再强调，只要通胀和薪资水平能够阻止欧洲央行大幅减息，这对欧元就没有太大影响。欧央行自己的协商工资指标在第二季度从4.7%降至3.6%，但互换利率和欧元并没有真正对这一数据做出反应，因为本周早些时候公布的德国工资数据描绘了一幅更令人担忧的画面，人们强烈怀疑欧元区协商工资的下降可能是由于一次性因素。顺便说一句，PMI报告显示，德国产出成本通胀达到2月份以来的最高水平。

市场对欧洲央行年底前每次会议降息幅度略低于1次(总计69个基点)的定价仍然感到满意，在下一批关键数据发布之前，情况可能不会发生变化。欧元兑美元在未来几周有上升的空间，但投资者可能会利用鲍威尔今天平淡无奇的讲话来锁定一些利润，并让该货币对重新测试1.1100的强劲支撑位。今天上午的欧洲央行CPI预期报告预计将显示一年期指标从2.8%小幅下降至2.8%，可能不会对市场产生重大影响。

英镑:别对贝利期望太高

英格兰银行行长安德鲁贝利今天在杰克逊霍尔(1600)发表讲话，我们认为他可能会效仿鲍威尔的做法，尽可能少说话。贝利不需要应对激进的鸽派定价(年底前-39个基点)，但英国仍需要在通胀方面获得更多信心。

英国央行政策制定者在8月份并没有发表太多言论:最近的言论来自鹰派人士凯瑟琳•曼恩(Catherine Mann)，她再次强调了结构性工资-价格通胀的风险。在此之前，首席经济学家休•皮尔(Huw Pill)在8月2日发表讲话称，英国央行不应承诺在短期内降息。

很有可能贝利的讲话对英镑来说不会是什么大事。由于欧元区和英国的经济增长差异，欧元兑英镑已经回到了0.8500以下，但考虑到利差情况，我们仍对压低该货币对持谨慎态度。未来几周，我们仍认为该货币对将反弹至0.8550-0.8600。