6月JOLTS职位空缺：就业市场已趋于正常化 - 富国银行

总结

总体而言，JOLTS数据显示就业市场已趋于正常化，但似乎并未将拐点转变为彻底的疲软。6月份的职位空缺从5月份向上修正的823万个降至818万个，这使得目前的职位空缺水平比2008年至2019年的趋势所暗示的水平低了约10%。裁员和解聘率降至0.9%，表明尽管对新员工的需求下降，但对现有员工的需求仍在继续。

尽管JOLTS数据显示就业市场正在以可控的速度降温，但警示牌仍在继续飘扬。劳动力需求仍然集中在少数几个行业，工人们正在退缩，对就业机会缺乏信心，企业也更不愿意招聘新员工。劳动力市场人员流动减少对劳动力成本的影响程度将在明天发布的第二季度就业成本指数中显示出来，我们预计该指数将证实劳动力市场不再增加通货膨胀的上行压力。

空缺的逐渐滑动掩盖了冻结周转

虽然净就业增长保持稳定，但对新员工的需求继续下降。6月底的职位空缺从5月向上修正的823万个降至818万个。空缺率(职位空缺占总就业和空缺的比例)保持在4.9%不变，已从2022年3月7.4%的当前周期峰值下降，但相对于2019年4.5%的平均水平仍有所上升。

今天的就业数据进一步证明，劳动力需求继续集中在少数几个行业，这些行业落后于更广泛的复苏，或者更不受美联储抑制需求的影响(见图表)。6月份总职位空缺的小幅下降是由于新增5.6万个政府职位抵消了10.2万个私营部门职位空缺的影响。值得注意的是，住宿和食品服务(+12万)以及州和地方政府(+ 11.8万)的职位空缺有所增加。由于制造业活动持续下滑，当月该行业的职位空缺减少了10万个。

职位空缺的水平和比率仍高于疫情前夕的水平，但有很多迹象表明，劳动力需求的正常化已经结束。考虑到上个周期职位空缺的趋势增长，总职位空缺比2008-2019年线性趋势所暗示的低约10%。另外公布的NFIB调查数据显示，小企业劳动力需求继续放缓;报告至少有一个职位空缺的公司比例创2021年初以来的最低水平，招聘计划也长期低于2019年底的水平。此外，每个失业者的职位空缺(通常被视为劳动力供需平衡的指标)降至1.20，仅略高于2019年的平均水平1.19。

经济形势的降温让工人和雇主都处于观望状态，等待经济形势从现在开始走向何方。六月份的辞职率连续第二个月保持在2.1%。辞职率的下降与消费者对就业机会的看法不断恶化有关，今天上午单独发布的《消费者信心报告》显示，认为就业机会充足的受访者比例，如辞职率，已降至2017年以来的最低水平(除2020年大流行的阵痛外)。由于自愿离职的员工越来越少，对新员工的需求也在减弱，总招聘占就业人数的比例为3.4%，这让人想起2014年的入职活动。然而，当涉及到现有的员工水平时，雇主们也会坚守底线。裁员率降至0.9%，明显低于新冠疫情前的水平。这一下降与最近首次申请失业救济人数上升形成鲜明对比，表明企业仍不愿解雇现有员工，尽管它们在增加员工方面变得更加犹豫。

随着对工人的需求进一步下降，以及不温不火的人员流动率表明工人和企业都在缩减开支，劳动力成本的增长应该会继续放缓。我们将在明天发布的第二季度ECI中获得有关员工薪酬的最新数据，我们预计季度工资增长率将从第一季度的1.2%下降到1.0%。劳动力市场的势头在第二季度有所降温，因此降低了对其可能增加通胀上行压力的担忧。因此，美联储正在改变其对稳定物价和充分就业的双重使命的风险平衡的基调。在明天的货币政策声明中，我们期待联邦公开市场委员会发出降息即将到来的信号，并继续预计联邦公开市场委员会将在9月18日的会议上下调联邦基金利率。