欧洲央行预测：降息已成定局，但下一步是什么？

由于欧洲央行(ECB)几乎肯定会在周四(6月6日)降息，人们的注意力将集中在有关通胀和进一步宽松政策的评论上。

通胀有所上升，但仍处于总体下行趋势，欧洲央行官员显然已经下定决心本周降息

鹰派降息一次就结束，或者一次就等着瞧，可能会支撑欧元区的收益率

但美国仍然是欧元美元的关键，美联储降息的理由再次开始建立

对于所有关于中央银行政策制定分歧的讨论，特别是欧洲央行和美联储，当前的价格走势是重新趋同，欧元区通胀、收益率和欧元开始上升，美国国债收益率、美元和个人消费支出通胀下降，美国和德国的收益率差在最近几周已经收窄了很多。

已经看到的鹰派重新定价可能为回调(欧元走低)敞开大门，但同样，欧洲央行可能会发出比市场预期更为强硬的声音

这让我们回到了对欧元美元同样重要的一点，那就是美联储和周五的关键非农就业报告。

减息保证

市场已经完全消化了降息的价格，这将是2019年以来的首次降息。政策制定者一直直言不讳地表示，6月份是“开始”的。在最近的一次采访中，欧洲央行首席经济学家菲利普•莱恩(Philip Lane)表示:“在这个时间点上，我们看到的情况足以取消最高水平的限制。”从央行的讲话中，你不会得到比这更清晰的信号，而且有很多人基本上都表示，6月份将降息。

下一步是什么？

因此，在降息已成定局的情况下，关键在于前瞻性指引和围绕通胀风险的措辞。7月的后续降息预期仅为十分之一，因此任何暗示这一点的迹象都将对欧元不利……但是不可能的。市场预计到10月将再次降息，我认为欧洲央行将在这一日期前发出某种信号——即依赖于数据，认为足够严格，可能会进一步放松。我认为，欧元的上行走势反映了市场在一定程度上认为美联储会采取强硬的降息措施，但这种情况可能会进一步加剧，市场可能不会完全适应美联储现在降息力度更大的可能性(美国高频数据已经开始恶化)。

通货膨胀上升

鹰派可能会对5月份通胀再次加速感到紧张，因为5月份整体CPI从+2.4%上升到+2.6%，核心CPI从+2.7%上升到+2.9%。基准的德国10年期国债收益率随即跃升至6个月高点。与此同时，欧元兑美元刚刚触及3月份以来的最高点，部分原因是欧元的走势，但可能主要是美元方面的因素——ISM制造业疲软、职位空缺减少、核心个人消费支出疲软，所有这些都压低了美国国债收益率和美元。

这是一个非线性的反通胀问题。当然，我已经多次指出了这一点，但我们现在看到的是它的结局——块状的通货紧缩和比特币比其他比特币更具粘性。因此，在三个月服务年化通胀率为5.2%、一个月利率为6.5%的情况下，欧洲央行的鹰派将会发出声音。你可能想知道，为什么在这种情况下降息仍然如此坚定？主要是他们已经(几乎)承诺将利率从目前的4%调至3.75%，政策利率仍将是限制性的。此外，鸽派可以指出，12月份的工资增长低于预期，这可能有助于他们忽视整体和核心通胀的小幅上升。您可以选择依赖哪些数据。

然而，与3月份相比，增长似乎显示出更少的下行风险迹象。中国经济似乎正在回升，德国经济数据可能正在触底，欧元区综合PMI触及52.3的一年高点。所有这些都表明，削减幅度比预期要小，速度要慢(即重新趋同)。

数据依赖性

数据依赖是央行的新信条。欧洲央行并不是唯一这样做的央行，尽管在某些方面无可否认是值得的，但它也付出了总是“落后于曲线”的代价。对我们来说，这意味着欧洲央行不太可能预先承诺进一步加息，因为一些通胀居高不下，而且美联储下一步将采取什么行动存在不确定性。

再看看美国的数据:失业率跌至三年来的低点，而且正在经历与衰退相关的那种下降。美国供应管理协会(ISM)制造业表现糟糕——整体数据为2月以来最低，支付价格为3月以来最低，新订单为2023年5月以来最低，目前已连续两年收缩。与此同时，亚特兰大联邦储备银行对第二季度gdp增长的预期从2.7%下调至1.8%。再加上第一季度实际GDP环比修正为1.3%，实际消费者支出仍然为负，你会感觉到降息的理由再次建立起来。

政治

同样值得考虑的是同一天开始的欧盟选举——我们在收益率方面没有看到太多地缘政治风险溢价，但我们可能会开始看到债券息差趋向于对欧元净负。分裂风险是我们要关注的问题——但到目前为止，我们还没有看到核心市场分裂的迹象。到周日晚上，如果右翼政党获得大量支持，这种情况可能会改变。

图表

欧元兑美元在突破200日移动均线1.0787后，从1.08一路上扬，测试1.09，并从两个月高点——长期趋势阻力位上方不远的位置回落。MACD指标看起来不明朗，但看涨势头目前仍在持续。来自美联储的H4L信息减弱可能会导致欧元进一步走强。

重新趋同可能是交易——美国/德国10年期利差从4月中旬的220个基点左右的峰值回落至180个基点——如果美国高频数据进一步疲软，加上欧洲央行的鹰派言论可能会在周末进一步收窄，并可能推动欧元兑美元再次测试3月份的高点，但要注意，这是一个选举周，政治风险溢价将重新出现，可能被低估。