机构配债开门红，银行、基金“扫货”近8000亿存单

债牛之下，机构普遍增持债券，1月中债登和上清所的债券托管量突破140万亿元。同业存单成为主要增量，1月机构增持同业存单超过9000亿元。最新的机构行为显示，LPR超预期调降带动债市情绪继续升温，全市场现券净买入规模大幅上行。

随着债券牛市持续演绎，债券托管量迭创历史新高。2024年1月末，中债登、上清所债券托管量合计141.82万亿元，较2023年12月末增加1.38万亿元。

分债券类型看，根据中泰固收首席肖雨的统计，利率债托管量环比增加2724亿元，增幅放缓，其中国债、地方债和政金债托管量分别环比变动774亿元、2173亿元和-223亿元。信用债（企业债、中票、短融、超短融）托管量环比由减转增2560亿元。

同业存单取代利率债成为债券托管量的主要增量，1月同业存单托管量环比增加9278亿元。

分机构来看，商业银行、广义基金等开年均全面增持债券，且主要增持了同业存单。保险机构与证券公司依然再增持利率债。

根据天风固收首席孙彬彬的统计，商业银行在1月的债券托管规模环比增加7764亿，主要增持地方政府债1099亿、超短融1162亿，同业存单的增持幅度达到6060亿元。广义基金1月债券托管规模环比增加4573亿，主要增持地方政府债777亿、中期票据1091亿、以及同业存单1750亿元。

另外，保险机构1月债券托管规模环比增加331亿元，主要增持国债170亿、地方政府债 129亿。证券公司1月债券托管规模环比增加196亿元，主要增持国债259亿、地方政府债 361亿。

对于最新的托管数据，万联固收分析师刘馨阳指出，利率债净供给减少导致托管月增量大幅下滑；资产荒行情下，信用债净融资有所改善，整体由减持转为增持；存单净融资高增带动托管增量持续走高。

据肖雨的统计，1月利率债发行1.62万亿元，净融资0.41万亿元，环比下降58%。而1月同业存单发行2.34万亿，净融资1.01万亿元，净融资规模环比增长316%。

值得注意的是，境外机构也在1月大幅增持债券。孙彬彬的数据显示，境外机构1月债券托管规模环比增加1966亿，主要增持国债438亿、同业存单1170亿元。

从最新的机构行为来看，农商行、基金、理财依然延续净买入。据国盛固收首席杨业伟的数据，上周（2.19-2.23），农商行、理财分别净增持同业存单612亿、238亿元。农商行、基金分别净增持利率债655亿、396亿元。此外，保险对超长地方债的购买力仍较强，净买入超长地方债112亿元。

兴证固收首席黄伟平指出，LPR超预期调降带动债市情绪明显升温，全市场现券净买入规模大幅上行。中短久期资产更受各机构青睐，这可能跟春节后资金面延续宽松有关。

刘馨阳认为，当前，我国经济仍处于弱修复进程中，资产荒以及机构欠配逻辑延续，需求端对债市有持续支撑，两会召开前预计多头仍占主导，债市调整风险可控。