美联储为降息按下“暂停”键，政策导向仍将依赖于经济数据

最近经济数据和美联储政策声明影响了美国的市场前景。一开始市场维持美联储即将降息的乐观预期，但继今年1月后美联储政策倾向迅速反转，预期受到阻力，重塑了市场情绪。

笔者去年12月的一篇文章中，美联储主席鲍威尔和美联储(Federal Reserve)表示，通胀过去一年有所回落，但仍处于高水平，但经济增长较第三季度的强劲步伐有所放缓。市场将这一消息解读为加息结束、经济将出现“软着陆”的信号。美元兑主要货币对价格贬值，因为市场预期2024年3月美联储将首次降息。

1月的月度经济数据很重要，现在认为美联储最早将在3月份启动降息政策还为时过早。新年年初，1月11日公布的通胀数据强劲。12月消费者价格指数年率上升至3.4%。这比上个月的通胀数据(截至11月通胀年率为3.1%)的预期涨幅要大。

在这一声明之后，美联储理事克里斯托弗·沃勒1月16日表示，“没有理由像过去那样迅速采取措施和降息”。美元开始上涨，因为市场情绪开始倾向于认为利率将维持在高水平，并将在较预期还要长的时间内保持稳定。

美元1月剩余时间内持续上涨，最终导致美联储主席鲍威尔在31日美联储会议后发表讲话。正如预期的那样，美国利率保持不变，基准联邦基金利率保持在5.25% - 5.50%的范围内。美联储主席鲍威尔在1月决议公布后发表讲话，提出“美联储认为，在对通胀持续向2%迈进抱有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。”鲍威尔在同一次演讲中还提出：“我们根本没有宣布胜利。我认为，到3月份的会议时，委员会对降息可能仍然信心不足。”因此，市场总体情绪是明确的。美联储不会急于采取降息政策，除非美联储确信通胀继续朝着2%的目标前进。整体市场情绪正开始认为美联储将于5月启动首次降息。

紧随其后的是2月2日星期五公布的美国1月份就业报告和失业数据。美国1月份新增就业岗位超过预期。就业增长预期为18.5万，而实际数据几乎翻了一番，达到35.3万。失业率为3.7%，低于期值3.8%。12月就业增长数据也得到上修。这再次证实，政策依赖于月度经济数据将成为主导，来回答美联储调整为降息政策的时点问题。

下图强调2023年12月到2024年1月的两个月期间美元/日元完成反转。12月美元兑日元贬值，原因是市场情绪认为美国加息政策已经结束，2024年初即将降息。与此同时，日本央行行长植田和男12月谈到了为结束收益率曲线控制(YCC)和负利率政策做准备。根据上文提到的美国通胀指标，我们在1月份看到了这一趋势出现逆转，美元/日元收复失地。