利率前瞻：前端驱动 - 荷兰国际集团

长期利率在很大程度上仍然受到市场降息预期的推动。尽管已经有所退却，但他们看起来仍然咄咄逼人，尤其是对欧洲央行而言。这也给长期利率留下了短期上行空间，此外，繁忙的一级市场也带来了看跌冲动。

降息预期有所缓解，将长期利率从年末低点拉高

圣诞节假期后，利率的趋势一直在上升。周五的美国就业数据带来了最后的推动力，但在这一强劲数据发布后，市场仍难以进一步推高关键水平。

对于美国国债来说，这是4%的关口，而去年年底曾跌至3.8%的低点。欧元利率方面，10年期德国国债收益率昨日一度触及2.2%，高于去年末的1.9%，但此后回落至2.25%。

各国央行对数据依赖性的强调，使得市场更容易出现波动和超调，因为任何新发布的数据都会立即被分析其政策影响。关于美国的定价，市场与我们的经济学家的观点相差不远，即美联储今年将降息150个基点。市场预计年底前降息142个基点，尽管对我们的口味来说已经变得有点过于激进，因为3月份已经为首次降息的良好机会定价。价格已经从更极端的水平有所回落。

更值得注意的是，尽管欧洲央行(ECB)最近的评论表明，夏季之前降息不太可能，但该行的激进定价仍保持不变。还记得欧洲央行表示，在考虑降息之前，将等待今年早些时候工资谈判的结果。目前，市场对4月份首次降息的定价已超过预期，全年总体降息幅度为155个基点，与我们的经济学家预期的75个基点形成鲜明对比。

尽管从极端水平有所回落，但降息定价仍很激进

自去年11月以来，降息预期也将长期利率推升至异常强劲的水平。如果我们观察10年期利率的滚动20天相关性，比如说一个月前，我们目前看到曲线的1年期部分一直有很高的正相关性。上一次我们看到长端利率与短端利率之间存在类似的紧密相关性是在去年3月——这并非巧合，因为当时正是美国银行业紧张的时期。更多的短期因素——比如年初通常很大的供应清单——可能会增加更多的权重。本周已经变得相当繁忙，不仅是考虑到已经宣布的欧元区银团交易，还有3年期、10年期和30年期美国债券的供应。