跨年月初资金面宽松 1月中下旬资金面或有扰动 预计央行将加大力度进行对冲

财联社1月2日讯 （记者 曹韵仪）今日央行开展逆回购操作，本周共有26640亿元央行逆回购到期，且由于节假日因素，1月2日当天到期回笼量达10060亿元。

跨元旦后的月初资金面宽松，逆回购到期成为流动性最大扰动。多位专家对财联社记者表示，1月中旬缴税漏出、现金漏出等不利影响逐步显现，税期和跨春节时点的流动性波动需要关注。市场预计，央行将通过加大公开市场操作力度进行对冲。

月初资金面宽松 逆回购到期是最大扰动

“央行节后公开市场操作实现资金净回笼，符合以往央行操作惯例，合理回收短期‘过剩’资金，以平稳资金面，避免过度宽松流动性引发机构潜在非理性加杠杆行为。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

今日，央行开展1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，继续呵护资金面。市场从央行现有态度判断，预设资金面在24年1月初延续宽松为基准情形。

跨年后，资金面最大的扰动来源于逆回购到期。本周逆回购到期量较大，周一10060亿元逆回购到期，全周共有26640亿元7天和14天期逆回购到期，其中，周二至周五分别有10060亿、5720亿、6000亿、4860亿逆回购到期。

“考虑月初资金需求相对较弱，缴税漏出、现金漏出等不利影响都要在24年1月中下旬才会逐步显现，资金面最大的扰动来源于逆回购到期。” 信达固收表示。

政府债务发行是资金面扰动的重大因素，但跨年首周迎来政府债发行的空窗期，地方债和国债均无发行计划。从历史数据看，国债发行的节奏也是“前低后高”。政府债周度净缴款降至-12亿元，前一周为1684亿元，对资金面不造成干扰。此外，此前年末时节，央行充分呵护流动性，因此1月初资金面进一步转松。

周茂华对财联社记者表示，预计流动性有望继续合理充裕，主要是偏积极宏观政策，央行应对短期流动性波动工具较多及央行呵护资金面等。

“不过，如果大量逆回购迅速回笼，央行不进行对冲，资金面宽松的窗口期可能缩短。”广发固收刘郁团队认为。

除此之外，信贷投放以及银行开门红对资金面的影响也需要量，或将对流动性有一定消耗。据国海固收团队数据预测，假设2024年1-2月需缴准存款继续维持这一增速，由此带来6683亿元法定准备金需求，消耗相应超储。可以看到，由于年初银行信贷投放规模通常较高（信贷开门红），信贷投放消耗超储规模不小。

本月央行动作备受关注

受去年12月存款利率调降的影响，以往政策利率调整的传导机制被打破，1月份MLF利率是否会跟随下降备受关注。在央行操作打破操作规律的背景下，资金面的不确定性也较大，央行是否会继续维稳资金面？市场认为，未来流动性仍有缺口，央行会加大公开市场操作，保持流动性合理充裕。

“资金面仍可能存在一定波动，主要是年初重要节日，银行金融机构积极推动宽信用，政府债券发行等方面影响叠加，可能继续对短期资金面构成扰动。”周茂华对财联社记者表示。

从历年元旦至春节前后的流动性来看，元旦后流动性转松，但随后1月税期和春节前时点资金面波动可能较大。“1月为缴税大月，且春节前后财政支出节奏的波动较大，可能对资金面形成扰动。”兴业宏观研究以2021年1月税期举例，当时资金面的紧张从税期持续到1月末。

市场认为，1月降准预期渐浓，但即使降准落地仍需央行加大公开市场操作力度，后续央行将灵活操作，保持市场流动性合理充裕。

兴业宏观认为， 1月政府债净融资规模在6000亿元左右，叠加1月为缴税大月，春节前后财政支出节奏的波动较大，可能对流动性形成扰动。按往年规律推算，预计春节前现金走款在1万亿元以上，预计央行将通过加大公开市场操作力度进行对冲。

国海固收认为，央行释放长期资金，弥补长期流动性缺口的可能性较大。“不过参考往期案例，若仅降准0.25%，释放长期资金6000亿元左右，不足以完全对冲银行间资金缺口，仍需要央行OMO操作予以对冲。”