华西证券社服零售24年度投资策略：变革中突围 寻找增量新市场、新机遇

华西证券发布研究报告称，理性消费+库存压力下，传统零售业态纷纷拥抱折扣零售，预计将呈现加速扩张态势，长期空间不断打开。海外通胀高企，居民购买力下降，我国基于供应链优势的商品在海外竞争力提升。跨境电商高景气的同时，行业竞争加剧，但头部企业在运营端的优势将逐步放大。目前亚马逊已上线选品分析、IP保护、定价、客服支持、库存管理等多个方面的AI应用，有望进一步赋能提质增效。

▍华西证券主要观点如下：

(一)社服零售行业2023年回顾

特征一：“理性+情绪”消费双轨并行：我国居民储蓄意愿加强，购买商品时更加理性，比价意识提升，“价格力”的比拼在数次大促中充分体现。同时，消费者更注重消费带来的情绪价值，演唱会、潮玩、珠宝首饰等品类崛起。

特征二：国货出海高景气贯穿全年：我国今年出口整体承压，但不乏结构性亮点：1)“一带一路”出口增速显著高于整体，深耕一带一路国家的米奥会展收入、利润高增;2)海外通胀+个人收入增速放缓，性价比消费崛起，跨境电商企业收入成本剪刀差下业绩高增长。

特征三：AI应用多点开花：随着国内厂商大模型的发布，AI广泛的应用在电商、会展、人力资源、OTA等多个零售及服务业领域，实现经营效率的提升。

(二)社服零售行业2024年展望

1)性价比消费趋势延续，平价赛道体现高成长性：理性消费+库存压力下，传统零售业态纷纷拥抱折扣零售，预计将呈现加速扩张态势，长期空间不断打开。海外通胀高企，居民购买力下降，我国基于供应链优势的商品在海外竞争力提升。

2)跨境电商竞争加剧，AI渗透率持续提升：跨境电商高景气的同时，行业竞争加剧，但头部企业在运营端的优势将逐步放大。目前亚马逊已上线选品分析、IP保护、定价、客服支持、库存管理等多个方面的AI应用，有望进一步赋能提质增效。

3)出入境复苏提速，增量贡献值得期待：由于复航流程复杂、境外机场保障能力不足、境外安全事件等多重因素，今年出入境航班恢复较慢。随着出入境跟团游放开、新航季开启，国际航班有加速恢复趋势，看好出入境恢复带来的业务增量。

4)服务型消费保持韧性，商务复苏或超预期：参考海外酒店龙头，疫后两年酒店需求保持韧性，商务缺口逐渐收窄。

(三)投资建议

建议关注四条投资主线：1)顺周期预期底部，关注经营改善估值修复，相关受益标的锦江酒店(600754.SH)等;

2)个性化需求推动细分赛道崛起，关注成长与防御属性兼备的黄金珠宝、IP价值不断提升的潮玩板块;

3)基于供应链优势的国货出海有望持续高景气，相关公司业绩高增长确定性强，业绩兑现力有望持续被市场验证，相关受益标的米奥会展(300795.SZ)等;

4)性价比消费+库存压力+线下成本下行，线下零售新业态有望引领新一轮零售渠道变革，看好折扣零售业态对传统商超的赋能提效，相关标的家家悦(603708.SH)等。

风险提示：

行业竞争加剧、对外贸易政策变化、汇率大幅波动等。