盐津铺子转型阵痛：渠道结构变化致毛利率下滑，斥资1亿元布局上游加工项目

老牌零食企业盐津铺子（002847.SZ）又有新动作。

近日，盐津铺子发布公告，称拟使用自筹资金1亿元在新疆生产建设兵团第九师巴克图经济技术开发区投资建设马铃薯全粉智能化生产加工项目。

据了解，盐津铺子拟与巴克图经济技术开发区签署项目合作协议，项目计划总用地约120亩，规划建设1条1万吨马铃薯全粉智能化生产线及配套设施，预计2024年建成投产。

盐津铺子布局产业链上游，意义匪浅。三季度报显示，截至2023年9月30日，盐津铺子期末现金及现金等价物余额为2.72亿元。

11月29日，就公司新项目，盐津铺子相关负责人对时代周报记者表示，公司筹建马铃薯加工项目能够延长产业链，提升成本优势，进而提升公司整体竞争力和盈利水平。

上游筹建项目也是帮助现阶段盐津铺子降本增效的一大措施。2021年，公司提出转型升级战略战略，产品从“高成本下的高品质+高性价比”升级成为“低成本之上的高品质+高性价比”，由渠道驱动增长升级为“产品+渠道”双轮驱动增长。

转型升级后，盐津铺子营收持续增长，但毛利率却持续下滑。就公司毛利率下滑情况，上述负责人归因为公司渠道结构变化与物流费用归集口径变化。同时，负责人表示，尽管毛利率出现下滑，但公司净利率正在改善。

布局产业链上游

盐津铺子成立于2005年，以具有地方特色的凉果蜜饯品类起步，逐渐成长为一家集研发、生产、销售于一体的休闲食品企业，2017年2月，公司在深交所上市。目前，公司产品包括辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果等七大品类。

从薯类零食成本把控的角度看，盐津铺子投资产业链上游迫在眉睫。

方正证券研报显示，国内消费结构切换使得初级薯制品加工企业产能不足，定西马铃薯全粉产地出厂均价自2022年下半年以来持续攀升。

截至11月3日，定西马铃薯全粉出厂均价为15148.00元／吨，较9月末上涨1.43%，同比上涨27.62%。9月我国进口马铃薯全粉706.58吨，环比8月下跌32.47%；进口均价达到15900.15元／吨（非完税价），环比8月上涨8.82%。受产能不足及高价原材料影响，预计马铃薯全粉价格仍将维持高位。

通过建设马铃薯全粉生产项目，盐津铺子有望缓解原料价格上涨带来的影响，并增厚利润空间。

盐津铺子相关负责人则向时代周报记者进一步表示，公司薯类零食的收入同比正持续增长，且薯类零食的市场空间大。公司筹建马铃薯加工项目能够延长产业链，提升薯类零食成本优势，可使公司的薯类零食产品更具有竞争力。

财报显示，2023年上半年，盐津铺子薯类零食营收为1.59亿元，较上年同期1.08亿元的营收有所增长，占营收比重则为8.38%。

承受转型阵痛

盐津铺子并非只受薯类零食成本上升影响。事实上，近年来，盐津铺子毛利率持续下滑。

2023年1—9月，盐津铺子营业收入同比增长52.54%，营业成本同比增长57.08%，营业成本同比增速超过营业收入；而2021年、2022年，盐津铺子毛利率则分别同比下滑8.12%与0.99%。

盐津铺子的毛利率下滑，与公司近年来的经营策略转型有关。

2021年，面对变化的零食消费市场，盐津铺子开始转型升级。在产品品类方面，持续加大研发投入、聚焦核心品类、提升产品力；渠道方面，则推动全渠道覆盖，在保持原有KA、AB类超市优势的同时，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等。

财报显示，2021年、2022年、2023年1—6月，盐津铺子直营商超渠道营收占比分别为28.9%、12.85%与10.15%，占比大幅下滑；同一时期，经销渠道（含散装、定量装、流通等新零售渠道和其他渠道）的营收占比则从65.02%上升至69.21%。

“公司渠道结构变化，直营KA商超渠道等高毛利渠道占比下降，经销及新兴渠道等相对低毛利渠道占比越来越大，因此综合毛利下降。”盐津铺子相关负责人对时代周报记者解释道。

上述负责人还表示，公司毛利率下滑与物流费用归集口径变化有关。2021年起，盐津铺子的物流费用按照新会计准则要求归集在营业成本中，而2021年、2022年，公司的物流费用占营业收入比在4%以上，因此与2020年度相比，毛利率有比较明显下降。

“盐津铺子是多品类、全渠道的公司，渠道结构变化导致毛利率降低，但同时渠道销售费用率也降低。”该名负责人进一步解释道。

尽管毛利率出现下滑，但Wind显示，2021年至今，盐津铺子的总资产净利率与销售净利率均明显提高。