停产和减产煤矿逐渐恢复，铁水产量连续两周下滑 | 双焦机构要评

2023.10.18

华泰期货：对于煤炭冬季补库行情充满期待【偏多头】

焦炭方面: 昨日焦炭2401合约震荡运行，盘面收于2431元/吨，涨幅1.4%。现货方面，日照港准一级冶金焦报价2210元/吨，环比持平。供应方面，焦化厂亏损产量有所下降，叠加4.3米焦炉月底集中关停临近，焦炭供应预期有所收缩。

需求方面铁水维持高位，库存继续低位去库。后期关注焦化落后产能停产的落地情况以及钢厂原料端的表现，考虑全产业链的低库存，四季度在稳经济的前提下，焦炭价格趋势向上的概率较大。

焦煤方面: 昨日焦煤2401合约震荡运行，盘面收于1782元/吨，涨幅1.63%。当前钢铁企业检修、减产动作偏慢，高炉铁水产量仍维持高位，使得原料端的需求旺盛。

现货由于煤矿安全检查，焦煤现货依旧比较紧张，部分资源价格稳中有涨，加之人民币贬值和运费上涨影响海运煤利润，焦煤供给仍难言乐观。焦煤库存长期处于阶段低位，市场对于煤炭冬季补库行情充满期待。

迈科期货：停产和减产煤矿逐渐恢复，铁水产量连续两周下滑【震荡操作】

焦炭: 昨日焦炭现货市场偏强运行，日照港准一级冶金焦出库价2270元/吨(+20)。铁水产量连续两周回落，但仍处高位。钢厂盈利率下滑至较低位置，产业链负反馈压力增加，焦炭需求承压。

上周钢厂盈利率24.24%(-6.5);日均铁水产量245.95万吨(-1.06)。焦企利润亏损，焦企开启第三轮提涨，有部分钢厂接受提涨。中东冲突升级，国际能源价格走强，对双焦价格有较强提振作用。

观点:震荡思路，焦炭指数2315-2365-2415。01合约盘面焦化利润-300附近有支撑，焦化利润=焦炭-1.33*(焦煤+250)，关注焦化利润走扩。

:昨日焦煤现货价格平稳运行，吕梁低硫主焦煤汇总价2300元/吨(+0)。洗煤厂节后开工率迅速恢复，产量和开工率大幅上升。停产和减产煤矿逐渐恢复，进度较慢。

铁水产量连续两周下滑，但仍处于高位。钢厂盈利率行至低位，产业链负反馈压力较大，焦煤需求承压。中东冲突升级，国际能源价格走强，对双焦价格有较强提振作用。

观点:震荡思路，焦煤指数1735-1775-1800。

国泰君安期货：焦炭焦煤宽幅震荡【震荡操作】

煤焦产能偏紧扰动仍存，市场交易减产预期已逐步显现，后续恐有回调风险，但整体跌幅有限。随着这段时间原料成本快速上移以及来自供应端的扰动逐步被盘面所消化后，煤焦估值更多的跟随成材呈现出回调的态势，同时随着金九银十逐步进入尾声，节后旺季需求发力维稳运行，那么在下游库存水平达到安全边际线后，进一步通过季节性补库拉动需求的驱动将受到限制。

而对于钢厂来说也将面临着利润难以向下传导的问题，进而导致负反馈压力逐步显现，部分钢厂也已传出减产消息。因此，我们认为在现货报价相对坚挺，焦炭仍有三轮提涨预期的背景下，盘面或已逐步开启交易减产预期，整体以震荡回调对待。

光大期货：短期焦炭盘面仍是震荡整理运行【震荡操作】

昨日焦炭盘面震荡下跌，截止日盘焦炭2401合约收盘价格为2431元/吨，较上一交易日收盘价格下跌30.5元/吨，跌幅为1.24%，持仓减少2023手。港口现货偏强运行，日照港（600017）准一级冶金焦主流现货价格2270元/吨，上涨20元/吨。

原料端前期停产煤矿陆续复产开工，炼焦煤价格有所回调，焦企采购偏谨慎，对高价煤种多有抵触情绪。目前焦企出货顺畅，厂内焦炭库存低位运行，焦企生产积极性一般，部分焦企依旧维持限产状态。受制于钢厂亏损压力，钢厂检修以及降负荷现象增多，刚需回落，且当前原料库存水平均在合理水平，供需双弱下， 预计短期焦炭盘面仍是震荡整理运行。

金瑞期货：焦炭成本上升将导致钢厂亏损进一步扩大【偏空头】

周二夜盘焦炭J2401收跌1.74%至2399元/吨。领跌黑色。下跌驱动来自：(1)山西安泽低硫主焦煤周二下跌100元/吨，焦炭成本支撑松动；(2)周二建材日成交量环比减少25%至15.6万吨，周一成交放量再次昙花一现。

我们维持观点，即：近日有关山西10月底前4.3米焦炉产能集中关停的预期推动盘面焦炭价格反弹，但由于钢材需求仍偏弱，焦炭成本上升将导致钢厂亏损进一步扩大，负反馈逻辑将抑制焦炭价格反弹空间。估值方面，目前焦炭第三轮提涨僵持，尚未落地，港口准一冶金焦仓单2516元/吨，盘面贴水4.7%。

投资策略：负反馈逻辑尚未走完，建议买成材空焦炭。

申银万国期货：焦煤价格仍处高位，焦炭第三轮提涨仍在博弈阶段【偏空头】

焦煤价格仍处高位，焦炭第三轮提涨仍在博弈阶段，主流钢厂暂未回应。前期在产区安监对供应的扰动之下、焦煤产能释放受限，近期受影响的煤矿陆续复产，煤矿产能释放有望恢复，低库存状态难以延续。近期焦企生产积极性尚可，焦炭产能淘汰进程的推进预计对产量的实际影响较为有限。

铁水产量仍处高位、对煤焦价格存在支撑，但终端需求淡季临近、成材利润偏低状态难以扭转、钢厂生产积极性不足，关注终端需求成色以及铁水高产的持续性。综合来看，铁水高产的持续性存疑，叠加焦煤供应逐渐恢复，在焦煤利润可观而中下游利润偏低的情况下、煤焦高位估值缺乏支撑。预计JM2401波动区间1500-1900，J2401波动区间2050-2550。

宁证期货：铁水产量边际走弱【震荡操作】

铁水产量边际走弱，但仍处于高位，短期刚需支撑较强。原料煤价格高位坚挺，焦炭三轮提涨受阻，焦企利润边际收缩。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，关注阶段性供需错配情况。

总体来看，短期成本支撑仍存，下游刚需较强，焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，需求预期走弱，盘面仍有回调空间。近期重点关注钢厂减产力度、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议：区间操作为主。