第三季度日元展望：把握一趋势，警惕一风险

近几个月来，日元一直处于持续贬值的趋势中，这主要是由日本央行极端鸽派的货币政策立场造成的。当全球主要央行都在激进地紧缩政策以遏制通货膨胀压力时，日本央行却无动于衷，将其短期利率维持在-0.1%，并保持其收益率曲线控制（YCC）计划。

没有理由认为，进入第三季度后情况会发生重大变化。如果日本央行打算不久就调转方向，那么它就会在6月的会议上为政策转向奠定基础，但这样的事情没有发生。相反，该央行按兵不动，表明刺激计划将继续进行。

尽管许多分析师认为退出宽松迫在眉睫，但包括行长植田和男在内的主要官员表示，他们将继续致力于宽松战略，以在几十年的通货紧缩之后实现更持久的需求驱动型通货膨胀，并指出过早转向紧缩立场可能对就业产生不利影响，并损害工资增长的可持续性。

日本央行的鸽派立场与其他央行形成了鲜明的对比。例如，美联储/联准会已经启动了几十年来最激进的正常化周期之一，自2022年3月以来实现了500个基点的升息，并发出了到今年年底再收紧50个基点的信号。鉴于此，美元/日元在第二季度升值近8%就不足为奇了。

由于美联储/联准会、欧洲央行和英国央行等主要央行预计将在未来一个月进一步提高借贷成本，而日本央行仍然按兵不动，因此至少在短期内，日元或将继续在全球货币市场上表现疲软。

虽然现在对日元持乐观态度还为时过早，但考虑到市场的紧张程度，应该对看跌日元保持谨慎。这是因为，在过去几次日元过度疲软的情况下，日本当局出手支持其货币，并抑制外汇市场上猖獗的投机活动，严厉打击了很多方向错误的交易者。

去年，当美元/日元先后向145.00、然后向150.00快速移动时，日本财政部通过出售美元（总计约680亿美元）进行干预。在评估交易该货币对潜在的风险回报时，应考虑到这些关键水平，尤其是150心理关口。

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