闪崩大跌超14%！“声学巨头”瑞声科技为何遭市场嫌弃？

4月12日，“声学巨头”瑞声科技（02018.HK）股价离奇闪崩，引发市场高度关注。截至收盘，该股跌14.9%至15.88港元/股，总市值190.32亿港元。

究其根源，瑞声科技股价大跌竟与知名果链分析师的一则“小作文”紧密关联。

同日，天风国际证券知名分析师郭明錤发布推文称，由于量产前无法克服技术问题，苹果两款高端iPhone 15机型Pro和Pro Max将取消市场高度关注的固态按键设计（类似iPhone 7/8/SE2/SE3上的Home键设计），改回原本的实体按键设计。

对此，郭明錤直言称此变化特别不利供应商Cirrus Logic（独家Controller IC供应商）与瑞声科技（Taptic Engine供应商），因市场原先预计全新的固态按键设计能协助改善供应商的收入及盈利。

据悉，Taptic Engine是苹果系列产品中的震动模块，这种震动模块是经过特殊设计，能够在短时间内达到震动的最佳状态。按固态按键设计，每部iPhone使用的Taptic Engine数量将从目前的一个增至三个。

然而，预期落空下，多家机构纷纷下调了评级。其中，中信里昂下调评级至“沽售”，目标价下调至17.3港元；海通国际亦投资评级至“中性”，将目标价降至16.8港元。

事实上，作为业内领先的声学元器件制造商，瑞声科技主要从事微型声学器件的生产和销售业务，涉及产品包括微型音箱、扬声器和微电机系统（MEMS）麦克风。

细分业务而言，声学业务向来是公司营收的主力军，就2022年而言，该业务实现收入88.5亿元（人民币，下同），占比总营收（206.25亿元）的42.9%。

而与Taptic Engine相关的电磁传动及精密器件业务则紧随其后，2022年总计实现收入72.8亿元，占总营收比例的3成之多。

其中，就电磁传动业务而言，2022年瑞声科技安卓用户端横向线性马达产品出货量便同比增长41.9%，市场占有率进一步提升。这其中，除了在智能手机端渗透率的提高，该集团推出的超宽频X轴线性马达也可以用于智能手表、平板电脑、智能汽车、游戏机和VR/AR中。

不过，从毛利率角度分析，瑞声科技的整体盈利能力并不乐观。2022年，公司毛利率从2021年的24.71%骤降至18.3%，进一步导致其净利润同比减少37.6%至8.21亿元。

具体来看，传感器及半导体业务毛利率下跌幅度最大，同比下降3.5个百分点，主要受原材料成本上升影响。而面对安卓市场需求疲软及安卓声学产品出货量较低导致声学业务毛利率同比1.5个百分点。

与此同时，由于产品结构的变化，公司的电磁传动及精密结构件业务毛利率同比微降0.4个百分点；

综合来看，在智能手机消费萎靡的背景下，传统声学遭受巨大冲击，而与之相关的横向线性马达产品影响较小，或成为公司往后经营的救命稻草。

不过，根据上述渠道调查显示，iPhone 15 Pro和Pro Max型号今年或没有对虚拟按键升级，意味着iPhone并不需要两个额外的触觉振动器来实现虚拟按键功能，这无疑将影响瑞声科技的潜在业绩预期。