一周焦点:欧洲央行在暴风雨中坚持前进-丹斯克银行

在经历了长时间的异常低利率后，一些人可能担心，当央行迅速加息时，最终会有什么东西破裂。过去7天发生的事件强烈提醒人们，央行抗击通胀与金融稳定之间可能存在权衡。但在谈到欧洲央行行长拉加德(Lagarde)本周的新闻发布会时，他们并不同意。

欧洲央行将利率上调了50个基点，并重申了进一步加息的承诺。只要基准情况持续，即通胀保持粘性，避免系统性危机，欧洲央行就有“更大的加息空间”。欧洲央行认为，同时维持物价和金融稳定并不矛盾，我们认为这是一个信号，表明不加息的门槛很高。如有必要，可以引入新的“创造性”措施来解决流动性问题。我们继续预测5月加息50个基点，7月政策利率峰值达到4%，

上周末，美国当局接管了两家陷入严重流动性危机的银行。美联储的反应是鲜明的:这两家银行的所有存款都将被覆盖，美联储还设立了一个新的定期融资计划，银行可以通过按票面价值的高质量抵押品获得流动性。央行不通过对抵押品进行折价来保护自己免受信贷损失的做法是不寻常的，而且从各方面来看，这一应对措施都可以被认为是有效的。然而，在周四，担忧集中在另一家美国银行第一共和国(First Republic)，直到它收到来自更大银行的300亿美元存款。担忧还反映在美联储新贷款安排的扩大、存款从美国中型银行流向大型银行，以及投资者逃往货币市场基金。

对银行业健康状况的担忧迅速跨越大西洋。在欧洲，瑞士央行周三晚间被迫介入，向其第二大银行瑞信(Credit Suisse)提供流动性贷款，此前该银行股价暴跌，CDS市场反映违约风险上升。到周四，该公司股价已开始回升，但CDS的交易水平仍很低。一些系统性风险指标也有所上升。例如，股票市场的预期波动率增加了，债券市场的波动率甚至增加了。货币市场风险溢价略有上升，但仍远未达到全球金融危机期间非常糟糕的水平。

尽管对金融稳定存在担忧，但通胀问题依然存在。在美国，2月份CPI接近我们的预期，但核心CPI出人意料地上升。我们继续认为美联储下周加息25个基点(全球通胀观察-央行平衡通胀和金融稳定风险，3月15日)。此外，瑞典2月CPI高于预期，因此，我们改变了对瑞典央行的预测，现在预计利率峰值为4.25%，此前为3.75%。

除了下周市场明显关注美联储之外，来自欧洲和美国的采购经理人指数预览值可能也会吸引市场兴趣。我们密切关注最近的事态发展是否动摇了信心(数据是在本月中旬收集的)。我们也将密切关注拉加德周二的讲话，看是否会出现基调上的变化。我们预计英格兰银行将在下周四进行最后一次加息，将银行利率提高到4.25%。