WTI原油：三因素揭示油价上行为阻力最小方向

摘要：三因素揭示油价上行为阻力最小方向；流动性下降之际，一旦油价进入这一循环，WTI原油价格恐出现大幅上涨？

通胀显示出进一步降温信号，美元中期跌势不改

上周五（12月23日）美国商务部公布的数据显示，美国11月PCE物价指数同比增长5.5%，与市场预期持平，前值6.3%（由初值6%上修），为连续第五个月放缓，创下自2021年10月以来新低。

剔除食品和能源价格的核心PCE物价指数11月同比增长4.7%、市场普遍预期4.6%、前值5%。11月核心PCE物价指数环比增长0.2%，与市场预期一致，前值修正值为0.3%。

值得留意的是，商品价格通胀与住房服务通胀呈现放缓趋势，而美联储鲍威尔（Jerome Powell）自11月30以来屡次强调的反映劳动力市场供需紧张的核心非居住服务通胀也于11月降温。简单而言，美国劳动力市场供需紧张程度正在缓解，新增通胀螺旋压力受限。

毫无疑问，当前通胀回落幅度仍未达到美联储2%的标准，但一系列数据显示通胀正朝着“乐观”的方向进行，这更有利于WTI原油展示其“金融属性”。美国石油市场上75%以上的交易商都不是石油的真正用户，大部分投资者将石油视为金融投资手段。

此外，日央行于上周调整YCC政策预示货币政策转向趋势的确立，这为美元中期下行带来更大确定性，利好以美元计价的国际石油价格。

俄罗斯警告2023年初将石油产量削减5%至7%

俄罗斯总统普京上周末表示，将于12月26日或27日签署总统令，宣布应对西方对俄罗斯石油设置价格上限的反制措施。据上周五（12月23日）据半岛电视台报道，俄罗斯可能在2023年初将石油产量削减5%至7%，即减产量达50-70万桶/日，并停止向支持对俄石油设置价格上限的国家进行销售。

实际上，俄罗斯50万桶至70万桶的减产位于笔者预判范围内，加之欧佩克+10月宣布减产200万桶/日（实际减产幅度仅100万桶/日），且美国页岩油增产，因此俄罗斯的减产对油价的提振作用在当前环境下整体受限。

俄罗斯“减产时机”耐人寻味，美国迎史诗级寒潮

正如上文所言，俄罗斯的减产幅度对油价提振实际作用有限，但相当巧合的是，当前美国大部分地区的严寒加上中西部地区的大规模冬季风暴。美国国家气象局“建议”或“警报”级别的预警范围覆盖超过2.4亿人，占美国人口约三分之二，是范围最广的之一。

由于严寒天气，美国海湾地区100多万桶/日的炼油能力被迫关闭。其中包括北美最大炼油商Motiva位于得州亚瑟港的炼油厂，该厂每天能处理60多万桶原油。

可以想象的是，俄罗斯的减产发声叠加美国“史诗级”寒潮料将推动油价进一步上涨。而一旦当供应端紧缺导致油价上涨，令乌拉尔原油超过60美元限价水平，届时或引发更严重的供应短缺。与此同时，叠加当前市场的低流动性，不排除原油价格将出现大涨大跌行情。

总结而言，尽管笔者认为油价整体处于构建底部的过程，但从短期来看阻力最小的方向仍为上行，而由于流动性短期问题，投资者需警惕油价短期冲高回落可能，可重点关注自6月中旬以来的下降趋势线阻力（82.0美元附近）。（Billy撰）

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