道琼指数10月表现达1976年以来最佳！联准会或改变美股前景

市场观点：美元/日元在146一线下方看跌，欧元/美元在1.0000上方看涨，黄金在1680一线下方看跌；10月的交易宣告结束之际，道琼指数成为美股市场的领涨者，涨幅达到14%，这是道琼指数自1976年至今表现最好的一个月；进入11月後，季节性预期根深蒂固，但可能造成市场扭曲的最为显著的事件风险可能是周四凌晨的美联储利率决议。

道琼指数实现近50年以来最大月涨幅，与科技股形成鲜明对比

10月交易宣告结束，11月交易正式开始。更大时间框架下（月线）的季节性预期暗示未来走势将更加坚定不移地倾向多头；然而2022年的市场条件令这一常态情况被严重破坏了。从短期角度而言，本周最重要的事件风险——美联储利率决议——将损害系统性趋势的动能发展，从而令事件风险引发的短期波动降级，直到美联储利率决议公布为止。与此同时，某些投机性基准指标将面临严重的风险。尽管美国股指整体表现良好，道琼指数的表现显著超过其他主要股指。10月道琼指数实现了14%的涨幅。道琼指数的表现相对於标普500（上涨8%）和纳指（上涨4%）更加强劲。事实上，道琼指数意外上行，实现了自1976年1月至今的最大月度涨幅。这波“价值”是否意味著多头正在建立？还是只是“熊市反弹”的缩影？

道琼指数月线图与20个月移动均线、一个月ROC

美国股指在过去一个月内的表现令投资者非常新奇，无论是纳指的爬升还是道指的飙升都是如此。趋势改变可能在初始时可能是无形的，但是只有很少的基本面因素在支撑市场的热情，这是基於“最坏的时候已经过去了”的猜想，但笔者却认为这一猜想几乎没有任何有形的证据。与此同时，其他市场的风险情绪也分别助长了各自的跌势，从新兴市场到高息固定收益资产都是如此。笔者也考虑了纳指与道指之比的显著信号，暗示了其基础资产的投机性信心遭到侵蚀。成长股与价值股之比在10月下滑了8.6%（仅次於4月的那波略急剧的下滑），创下自2008年9月金融危机高峰以来最大的跌势。尽管部分投资者可能将其归因於从前最受欢迎的科技股的重要性下滑，但笔者认为这波走势由以纳指“宠儿”FAANGs集团为中心的市值最大的几只个股所引导，是市场对科技股兴趣的消退所导致的。

长期和短期季节性因素

进入今年倒数第二个月，历史平均表现给市场留下了深刻的印象。从历史数据来看，基准股指标普500在11月的平均表现在一年内能排到第二名，但某一年的特定基本面条件的不同，使得回报率的差距较大。标普500这波趋势的交易量和波动率更具持续性，导致股指自10月峰值开始出现严重的下跌。“熊市反弹”在目前的情形下并非前所未有，但迄今为止攀升的幅度可能延续到哪里？对於道琼指数而言，过去三周2022年整体跌幅已经恢复了50%。考虑到持续通胀、加息的过度修正和对普遍经济衰退的持续担忧，真正出现牛市反转的猜测目前仍是可疑的。

标普500指数季节性表现、交易量和VIX波动率

在未来48小时，笔者预计市场将受到美联储利率决议的极大影响。美联储是否会做出连续第四次加息75个基点目前仍悬而未决。美联储官员是否继续延续之前的节奏可能导致市场出现惊讶情绪，这可能转化为市场的波动性。然而，唤醒市场的能力也可能导致对市场发展的遏制，直到利率决议结束为止。从现在起到美联储利率决议公布，值得关注的重要事项如下图所示。但是，“重要”并不意味著市场波动。就美国而言，ISM制造业采购经理人指数，Jolts职位空缺和财报表现均值得关注，但这些数据的影响将最终被掩盖。

全球财经日历：未来48小时关键宏观事件风险

澳元/美元和欧元/美元：未来值得关注的两个货币对

就整体基本面主题而言，笔者不能说澳元/美元是最具有参考性的货币对。相对增长的倾向性因经济体规模的差异而有所不同，而美元的避险能力也引起了严重的质疑。也就是说，相对收益率预期转向，令市场开始显著青睐美元。事实上，两国之间的中期（两年）主权债收益率息差与其利率之间具备强烈的60日（3个月）相关关系。这使得澳洲央行利率决议受到了市场的更多关注。收益率息差在本周初跌至数年低点附近，澳元/美元仍较10月低点有所增长。澳洲货币政策当局“仅仅”25个基点的加息能否点燃汇价的进一步复苏？

澳元/美元日线图，与澳大利亚、美国两年期收益率息差，20日和60日相关性

欧元/美元作为世界上流动性最好的货币对，比流动性相对较低的澳元/美元下跌更多。欧元/美元再度跌破平价水平後跌势进一步延伸。本周初公布的欧洲经济数据帮助欧元/美元这一基准指标跌至0.9900下方，令欧元在联准会决议前的溢价显著下降。这波回撤在很大程度上得益於周一的数据，尽管第二大经济体10月PMI数据滑落至50以下令人惊讶，但欧元区第三季度GDP数据“如期”录得0.2%令市场不满。更加令人担忧的是欧元区整体通胀年率的10.7%。创记录的物价增长、经济衰退预期以及欧洲央行落後和路径的不确定性使得我们开始怀疑世界上流动性第二的货币欧元的基本面背景的健全性。（John Kicklighter撰 Ashley译）

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