事件分析 | 人民币兑美元大幅走低 后续人民币汇率如何走？

8月，美元指数强势反弹、人民币相对美元锚高估、境内美元流动性进一步收紧的背景下，人民币汇率再次启动修复高估，符合我们的预期。欧元、日元、英镑等主要非美货币较人民币贬值幅度更大，三大人民币指数仍回落，但未到达2022年5月前低水平。人民币相对美元锚高估保持在4%附近。兴业研究指出。

对于人民币汇率短期波动的原因，中金公司在研报中指出，一方面原因是美元指数的带动与行情启动后的惯性。但该机构也强调，虽然美元指数的变化是带动人民币汇率波动的重要因素，但相比以往，当前美元指数的波动并非完全由外生因素决定，而是与中国经济的修复预期有更紧密的关联。人民币汇率乃至美元指数自8月中旬以来的波动与7月份中国经济修复速率逊于预期有一定关联。

招商证券则指出，人民币汇率短期快贬，是受内外因双重驱动。

“表面上人民币汇率贬值是由于中期借贷便利（MLF）、贷款市场报价利率（LPR）调降等超预期货币政策宽松举措，但背后还是反映中国经济恢复低于预期，需要宽松货币政策的支持，股市资本流入放缓已率先反映了基本面预期的变化。国内长债利率有效下行至2.6%水平，中美利差倒挂加深，低至-40个基点以下，短期汇率和资本流动承压。”该机构指出。

中金强调，降息并非贬值主因，“从外汇市场交易的角度看，利差交易主要会体现在掉期之中。我们发现降息前后隔夜、三个月的在岸人民币掉期点都相对稳定，并未发生明显波动。因此，降息并没有显著改变境内外汇市场的套息收益/成本。而贸易客盘比较关注的1年期掉期虽然仍在扩大贴水，但从过去几个月的远期结售汇数据看，我们并没有看到远期净购汇的金额与升贴水有明显的关系。我们认为，相比利差，汇率预期对客盘结售汇行为的影响可能更大。”

展望后市，中金公司预计，如果人民币对美元双边汇率继续呈现单边波动的态势，后续预期会有更多稳定汇率预期和跨境收支的政策出台。

招商证券则认为，向前展望，短期节奏变化不改变其对方向的判断，即美国经济下行将使美联储货币政策边际转向宽松，我国经济也更可能企稳回升，维持人民币汇率短空长多的判断。