【A50周报】交易情绪降温，股指以震荡为主

观点：国外：全球疫情有所缓解+美联储加息靴子落地+地缘政治有所缓和。（1）全球疫情有所缓解：截至3月26日，全球日增新冠确诊病例数一周回落20万人左右——主要是韩国和越南新增确诊人数回落幅度较大。韩国7天平均新增确诊数回落到30.3万人、而一周前高点在40.5万人左右。韩国一周新增住院人数（12257人）较此前高点（13496人）小幅回落，当前重症人数一周小幅下行。亚洲地区，中国香港（-50%）、日本（-26%）、新加坡（-17.8%）、越南（-25%）7天平均新增确诊数一周均回落。欧洲地区，在防疫放宽之下，法国、意大利、德国疫情边际反弹，但欧洲各国国内防疫政策放宽的大趋势不变。（2）俄乌冲突有所缓和：目前俄乌局势依然是扰动全球市场的最核心变量。目前俄乌冲突有所缓和，金融流动性的冲击还不是焦点，滞胀预期有所减弱。

国内：（1）宏观流动性：稳增长持续发力，尤其是目前担忧较多的房地产等领域；（2）资金面：当前市场仍以存量资金为主，短期难以实现持续热点，从反弹到反转的关键或是中报业绩拐点。（3）市场估值：A股市场估值位于中位数偏下位置，与其他主要市场相比也具备估值吸引力。但当前国际资金的安全需求大于利润需求。（4）国内局部疫情情况进一步明朗。

A50方面，市场经历了大幅回调和反弹后，当前市场情绪有所回落，A股热点难以持续。叠加俄乌冲突的不确定性及对滞涨的担忧，海外资金呈净流出状态，上周A50以小幅下跌为主。但考虑到稳增长政策的持续发力以及指数估值处于中等偏下的位置，对A50表现不用太悲观。从技术面看，当前市场热点持续性不高，预计A50在支撑位开启筑底行情。操作上，建议以高抛低吸为主。

图1 年初至今股指涨跌一览

数据来源：横华国际、wind

一、技术分析

从技术分析来看，A50指数的支撑点为13344。当前市场热点持续性不高，预计在接下来的一段时间，大概率在支撑点位附近开启筑底行情。

图2 富时中国A50走势

数据来源：横华国际、wind

二、板块走势

图3 富时中国A50指数三大板块走势

数据来源：横华国际、wind

上周，A50小幅小跌，三大主要板块中，食品饮料板块和非银金融板块跌幅较大，银行板块基本不变，A50期货2203合约整体下跌1.46%。

三、资金面

公募方面，相比上周，股票型基金仓位上升，新成立偏股型基金份额减少；北向资金，相比上周，陆股通净流出，交易活跃度上升；杠杆资金，相比上周，两融余额规模下降，交易活跃度下降；产业资本，产业资本净减持收窄，交易活跃度上升，通信、家用电器净增持居前。

四、指数估值

近五年，PE的平均值是13.9倍，PB的平均值是1.95倍。但是自2019年，其估值从低位反弹，一路上涨。当前是13.95倍PE，位于45%分位数；1.93倍PB，处于6年来的65%分位数。与上证50，沪深300指数相比，A50的净资产收益率ROE较大，当前值为13.8。

计算公式：

市盈率PE（TTM）=1/SUM(Wi/PEi)，市净率PB（TTM）=1/SUM(Wi/PBi)，净资产收益率ROE=PB/PE。

图4 各指数2015年至今PE

数据来源：横华国际、wind

图5 A50市盈率PE

数据来源：横华国际、wind

图6 A50市净率PB

数据来源：横华国际、wind

图7 A50净资产收益率ROE

数据来源：横华国际、wind

五、价差分析

月间价差：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-35,46],建议价差突破此范围可进行套利。

图8 A50基差图

数据来源：横华国际、wind

图9 A50基差图（五个月数据）

数据来源：横华国际、wind

图10 A50月间价差

数据来源：横华国际、wind

图11 布林轨道在月间价差中的应用

数据来源：横华国际、wind

六、交易策略

单边策略：A50方面，市场经历了大幅回调和反弹后，当前市场情绪有所回落，A股热点难以持续。叠加俄乌冲突的不确定性及对滞涨的担忧，海外资金呈净流出状态，上周A50以小幅下跌为主。但考虑到稳增长政策的持续发力以及指数估值处于中等偏下的位置，对A50表现不用太悲观。从技术面看，当前市场热点持续性不高，预计A50在支撑位开启筑底行情。操作上，建议以高抛低吸为主。

月间套利：上周，A50月间价差的布林通道上下轨范围：[-35,29]，建议价差突破此范围可进行套利。

七、本周关注点

图12 本周关注

数据来源：横华国际、金十数据

八、风险提示

（1）国内政策宽松不及预期；（2）海外新冠疫情失控；（3）通胀上行压力加大；（4）海外主要国家国债收益率上行过快；（5）地缘政治风波进一步升级。

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