美联储梅斯特对经济和货币政策的看法

在制定货币政策决策时，联邦公开市场委员会始终以坚定的承诺为指导，以实现其国会规定的物价稳定和就业最大化目标。为了实现这些目标，联邦公开市场委员会在上周的会议上采取了行动，开始取消一些在大流行初期必要的非同寻常的货币政策宽松措施。早在 2020 年 3 月，大流行开始时，联邦公开市场委员会已将其政策利率的目标范围（联邦基金利率）下调至 0% 至 1/4%，并在前所未有的情况下将其维持在该水平以支持经济新冠休克。上周，FOMC 将目标区间上调了四分之一个百分点，至 1/4% 至 1/2%，并表示预计目标区间的持续上调将是适当的。

在整个大流行期间，联邦公开市场委员会还利用其资产负债表作为政策工具，购买了大量美国国债和机构抵押贷款支持证券。这些资产购买是对大流行初期金融市场严重压力的一项重要政策反应，并有助于在整个大流行期间支持经济。美联储于 3 月初结束了资产购买计划，上周，联邦公开市场委员会表示，预计将在即将召开的会议上开始缩减资产负债表规模。正如主席杰伊·鲍威尔在会后新闻发布会上所指出的那样，减产最早可能会在我们 5 月的下一次会议上开始。

我强烈支持联邦公开市场委员会上周采取的行动，开始取消货币政策宽松的进程。我的支持基于我对经济状况、经济前景和前景风险的评估。在我看来，处于 40 年高位的通胀是目前美国经济面临的第一大挑战。

俄罗斯入侵乌克兰是乌克兰人民的悲剧，乌克兰人民正承受着巨大的痛苦；所以他们需要首先出现在我们的思想中。就对美国经济的影响而言，这种情况已经导致能源和其他大宗商品价格大幅上涨，并有可能进一步扰乱全球贸易。事态正在发展，中期经济前景的不确定性有所上升。尽管存在不确定性，但我认为 FOMC 采取行动控制通胀并使其朝着我们 2% 的长期目标下降，同时维持经济扩张和健康的劳动力市场是适当的。

尽管大流行带来了挑战，但美国去年的经济增长非常强劲，实际 GDP 以 5-1/2% 的速度增长，是自 1984 年以来的最高年增长率。这远高于我估计的趋势增长率约为 2%。今年早些时候，在 Omicron 变种病毒病例激增的情况下，经济活动有所放缓，但随着病例消退，经济活动再次回升。大流行仍然伴随着我们，但随着时间的推移，公司和家庭对病毒新变种的经济影响变得更加有弹性。非同寻常的财政政策和货币政策以及疫苗接种的部署支持了家庭和企业需求的强劲，这使经济得以更全面地重新开放。与去年的强劲步伐相比，今年的增长将放缓，因为财政刺激减弱和货币政策宽松被取消。但是，尽管地缘政治事件带来风险，但我的基本情况是，经济将继续以高于趋势的速度增长，并将维持健康的就业增长。

面对产品和劳动力市场的供应非常紧张，需求强劲。在产品市场上，全球病毒状况和病毒控制政策的差异已经扰乱了全球供应链。起初，公司认为随着病毒状况的改善，这些供应链问题将很快得到解决。但在过去的一年里，一波又一波的病毒继续影响供应链的不同部分，企业继续难以通过堵塞的港口和运输渠道获得必要的零部件和材料。

在劳动力市场，去年经济增加了 670 万个就业岗位，过去三个月平均每月新增就业超过 58 万个。失业率已降至 3.8%，仅略高于大流行前长期扩张期间的最低水平。这些都是非常强劲的劳动力市场数据，尤其是与经济因应对病毒而不得不关闭的劳动力市场状况相比。在 2020 年 3 月和 4 月的短短两个月内，美国经济失去了约 2200 万个工作岗位，失业率升至 14.7%。在大流行期间，许多人最终离开劳动力市场，要么是因为失业，要么是因为他们需要照顾受病毒影响的儿童或其他人；一些人在重新评估自己的职业生涯时决定辞职；许多人选择退休。

正如约翰卡罗尔大学的经济学和金融系学生所知道的那样，当需求与供应失衡时，价格和工资就会调整。供应链问题提高了公司的生产成本，而且由于合格的工人如此稀缺，工资正以我们几十年来从未见过的速度上涨。我们来自该地区的商业和劳动力市场联系人告诉我们，由于劳动力市场如此紧张，他们预计工资压力不会很快缓解。平均时薪以 5% 的速度增长，具有高需求专业技能（例如网络安全专业知识）的工人的工资增长显着提高。正如我们的一位储备银行董事所说，经济已经从“大辞职”转向“大偷猎”，企业以不断提高的工资率相互竞购工人。

随着成本的上升，公司能够以更高的价格将部分成本增加转嫁给他们自己的客户。通货膨胀读数现在处于 40 年来的最高水平。尽管许多公司和经济预测者预计供应链中断将在去年下半年缓解，但供应链仍面临挑战，通胀继续上升。与去年同期相比，1 月份 PCE 通胀率升至 6% 以上，核心 PCE 通胀率升至近 5-1/4%，克利夫兰联储的 PCE 通胀率中值达到 4%。曾经主要在受疫情影响最直接的商品和服务中看到的价格压力现在已经扩大到其他项目。

高通胀给家庭和企业带来了真正的负担，尤其是那些没有足够资金购买基本商品和服务的企业。过去一年的名义工资增长使许多家庭受益，但对其中许多家庭来说，涨幅并没有跟上通货膨胀的步伐。此外，低收入消费者的通货膨胀率下降得更多，因为他们将大部分支出用于食品、住房、衣服和交通等必需品，而这些组成部分的通货膨胀率远远超过了非必需品的通货膨胀率。

俄罗斯入侵乌克兰导致能源和其他商品价格大幅上涨和波动。俄罗斯和乌克兰是小麦和化肥等几种重要商品的主要生产国，这些商品对全球粮食供应很重要；生铁，用于生产钢铁；钯和氖气，用于生产已经供不应求的半导体；和镍，用于生产不锈钢和汽车零件。入侵可能会进一步扰乱已经受到挑战的全球供应链。因此，乌克兰的局势增加了通胀的上行风险。除非冲突升级，否则对美国经济的直接影响可能仍是可控的。但入侵确实对美国的增长构成了一些下行风险，因为更高程度的不确定性以及汽油和其他价格的持续上涨可能会抑制家庭和企业的支出。在这一点上，我认为冲突导致的通胀上行风险比美国经济增长的下行风险更大

我确实预计通胀将在今年晚些时候和明年开始下降，但这需要一些时间，通胀将保持在我们 2% 的目标之上。在某些时候，目前为提高供应链弹性而进行的调整将有助于缓解中断，能源价格将停止上涨，即使与俄罗斯入侵乌克兰之前相比仍处于一定水平。美联储的货币政策行动不会影响这些通胀来源，但在我的预测中，它是导致通胀下行轨迹的重要因素，因为降低货币政策宽松水平将有助于更好地使需求与受限供应保持一致，从而缓解价格压力.

如果没有这样的行动，通胀已经处于非常高的水平并且供不应求，过高的通胀将嵌入经济并持续存在的风险正在上升。如果消费者和企业开始怀疑通胀率是否会在中长期内恢复到 2%，并且他们对未来通胀的预期上升成为其定价计划和工资需求的一部分，就会发生这种情况。消费者和企业非常关注通胀，他们对短期内（大约一年后）通胀的预期随着实际通胀率上升。到目前为止，他们对长期通胀的预期已经上升，但仍保持在与我们 2% 通胀的长期目标一致的水平。那是积极的，但持续居高不下的通胀数据增加了长期通胀预期可能变得不稳定的风险，这对货币政策产生了影响。在一个接近我们的最大就业和通胀目标的经济体中，长期通胀预期得到很好的锚定，货币政策应该考虑暂时使通胀高于目标的供应冲击。但在目前的环境下，让高通胀数据持续下去，等到对价格施加上行压力的供给侧因素减弱，似乎风险太大。从风险管理的角度来看，

FOMC 已经开始了这个过程。正如我之前提到的，在上周的会议上，我们将联邦基金利率目标区间上调了四分之一个百分点，并表示我们预计持续上调将是适当的。我们还表示，在即将召开的会议上，我们将开始减少我们在资产负债表上持有的资产数量。我们将以可预测的方式主要通过调整我们收到的资产本金的再投资金额来做到这一点。削减计划的其他细节正在最后敲定。该计划将借鉴我们在 2017 年至 2019 年期间减少资产负债表资产的经验，这些资产是在大萧条之后增长的。但就资产的美元价值和资产相对于 GDP 而言，资产负债表要大得多，通货膨胀比当时高得多。因此，尽早开始缩减资产负债表并以更快的速度进行是合适的。该计划的一个好处是，我们将消除我们持有的收益率曲线长端收益率的下行压力，同时我们将提高短端利率，从而减少货币政策对收益率曲线形状的扭曲影响随着标准化的进行。

在制定政策时，FOMC 始终以追求价格稳定和最大限度就业的双重任务目标为动力。通货膨胀非常高，劳动力市场在许多指标上都很紧张，但货币政策仍处于大流行初期所需的紧急宽松水平。我们需要使货币政策与当前的经济状况保持同步。我们的意图是以控制通胀所需的速度取消宽松政策，同时维持经济活动的扩张和健康的劳动力市场。由于长期通胀预期仍然稳固，而且产品和劳动力市场都存在强劲的潜在增长势头，我乐观地认为，我们可以通过政策行动减少过剩需求来实现这一目标。我认为控制通胀对我们的两个任务都很重要。货币政策为支持健康的劳动力市场所能做的最好的事情是确保扩张的持续性，这意味着采取适当的行动来恢复价格稳定。

根据我目前的前景和对前景风险的评估，我认为今年将联邦基金利率的目标区间上调至长期水平是合适的，我估计约为 2.5%，并在明年进一步加息。我的路径比 FOMC 参与者 3 月经济预测摘要中的中值路径略陡，该路径也使基金利率在明年高于其长期水平。

当然，取消货币政策宽松的最终速度将需要数据驱动和前瞻性。鉴于经济的潜在实力和目前非常低的基金利率水平，我发现在此过程中提前而不是稍后进行一些必要的加息是有吸引力的，因为它使政策处于更好的调整位置，如果经济发展与预期不同。如果到今年年中，通胀还没有开始放缓，我们可以加快加息速度。但如果通胀下降的速度快于预期，我们可能会在下半年放缓加息步伐，与上半年相比。乌克兰局势的发展对美国中期经济前景的影响

正如我们在过去两年中看到的那样，经济的发展可能与预期不同。大流行尚未过去，不断发展的地缘政治事件可能会影响美国经济。因此，随着联邦公开市场委员会重新调整货币政策以应对当今的通胀挑战，我将密切关注不断变化的经济和金融状况及其对前景的影响，我将继续致力于代表公众实现价格稳定和最大限度就业的目标.