华尔街“全明星对冲基金”LTCM创始人麦利威瑟的沉浮史

他是华尔街“全明星对冲基金”LTCM的创始人，人们敬其为华尔街最老牌的“债王”。他就是本期的主角：麦利威瑟。

数学天才

生于上世纪40年代的麦利威瑟于芝加哥南部的小镇罗斯摩尔长大。他的父母有三个孩子，母亲是教育部门工作者，父亲是一名会计，这也是一对非常严肃的父母。

对罗斯莫尔镇的年轻人来说，他们未来有三种选择：上大学、当警察、坐牢。所以麦利威瑟早就为自己的未来做好了打算，和其他朋友一样。

因为数学成绩突出，获得全美荣誉学会奖——而数学正是一个债券交易员赖以成功的不二法门。或许正是由于数学具有一种天然的秩序感，一切都感受得到种种严格的限制，所以麦利威瑟才会在其中感到自由自在，因为可以不用害怕行差踏错，从而招来戒尺伺候。

另一项交易员的特质也在很早就得以显露——麦利威瑟很喜欢“赌”，但只在赢面已经很有把握的情况下才下赌注，可见他将谨慎冒险的天性发挥到极致。据悉，麦利威瑟第一次玩投资只有12岁，他母亲后来回忆称“是父亲教的”。

值得一提的是，之所以麦利威瑟最后可以离开罗斯摩尔镇，靠的不是投资，而是对打高尔夫球所拥有的热情。因为做高尔夫球童的机缘巧合拿到了球童奖学金，此后进入西北大学，被誉为“数学天才”，毕业后当了一年数学老师的麦利威瑟进入芝加哥商学院攻读MBA。在此期间，麦利威瑟还在CAN金融公司兼任金融分析师，直到1973年顺利取得学位。

当时正值债券交的黄金时期的开端——20世纪60年代之后，金本位崩塌、通胀迭起、中东石油危机爆发，各国纷纷放松对利率和汇率的管制，各种新型的债券和交易工具层出不穷，刚刚问世的计算机很快被应用到债券投资中。

此时，麦利威瑟也正式迎来了自己的“黄金时代”。

麦利威瑟于1977年负责所罗门兄弟套利部门的建立。事实上，这个部门就是日后LTCM的原型，也是麦利威瑟学会习惯承担巨大风险的一个大实验室。

据统计，麦利威瑟当年所在的索罗斯兄弟债券套利部门，五年间每年为公司创造了5亿美元的利润，占全公司的大头，也令全行业瞠目。

LTCM之殇

虽然起初LTCM募资并不是一帆风顺，但在LTCM汇聚了两名诺贝尔奖得主、一位美联储副主席，以及几乎所有前套利部门的高手后，国际机构开始慕名而来。

香港土地与开发署、新加坡政府投资公司、台湾银行、曼谷银行、科威特国有养老基金，都开始掏出钱来。日本和欧洲的金融机构紧随其后。就连意大利央行，都向LTCM投资了1000万美元。社会名流们纷纷解囊：好莱坞巨头、耐克的CEO、麦肯锡的合伙人都投资了。

1994年2月底，LTCM开张。他们融资了12.5亿美元，这一数字史无前例。1994年，LTCM的收益率达到28%。1995年，他们的收益率高达59%。1996年，他们的收益率是57%。1996年LTCM一共赚了21亿美元，这家对冲基金总共只有一百多名雇员，但是麦当劳在全世界卖那么多汉堡包，也没有他们赚得多。LTCM赚的钱超过了美林，也超过了迪士尼、施乐、美国运通等明星企业。

1997年，尽管爆发了东南亚金融危机，LTCM的收益率仍然达到了25%。LTCM成立四年来，每年的回报率平均超过40%。而且，更令人惊叹的是，他们几乎从无亏损，没有波动，这也意味着没有风险。

LTCM到底怎么赚得这么多钱？其实， LTCM的投资理念简单到了令人发指的地步。金融学大师有一个共同的信念——市场是有效的。如果价格出现了错误，市场一定会把它纠正过来。跟着市场走，就能赚大把大把的钱。

LTCM在巅峰时期用了超过25倍杠杆来增厚收益。尽管投资规模巨大，但其实LTCM自己的钱却非常少，简直是空手套白狼。1995年LTCM的收益率最高，达到了59%。但是，这是因为他们是拿别人的钱在玩，如果考虑总资产的收益率，LTCM这一年的业绩也就是2.45%。

所以如果要问“风险都到哪里去了”？其实风险是被LTCM的数学模型掩盖起来了。按照默顿他们的模型，一旦出现异常的波动，市场很快就会加以纠正，重新回到均衡状态。LTCM的数学小子们不是不害怕风险，他们只是相信风险可以精确计算。按他们的计算，LTCM每天亏损的最高额不会超过3500万美元，而且像亚洲金融危机这样的事情，每100亿年都不会爆发一次。

但LTCM这次大错特错了。一个想也想不到的“黑天鹅事件”发生了。1998年8月，俄罗斯违约。当年8月17日，俄罗斯突然发表声明，他们不会考虑偿还外国债务，卢布马上就会贬值。更叫人佩服的是，俄罗斯还宣布，就连原来借大家的折合135亿美元的内债，他们也没有意思还钱了。

因此，在不到四个月的时间里，LTCM就造成了46亿美元的巨大亏损，不得不请求美国联准会的财政介入。

1998年9月23日，美联储破天荒地召集了各大金融机构的头目，救助LTCM。开会的大佬之多连房间里的椅子都不够坐。其实，华尔街才没那么“好心”，只是救助LTCM，其实也是要救助他们自己。有55家银行向LTCM贷款，LTCM的总资产有1000亿美元，但其交易额高达1万亿美元。如果LTCM破产，房间里的金融机构自己也难逃干系。

不久之后，LTCM在2000年初正式关闭。此后，麦利威瑟创立了JWM Partners，起始资金2.5亿美元，不过该基金也因2007年的金融危机而受到重创，在2009年损失超过了44%而被迫关闭。

几经挫折的麦利威瑟似乎始终坚信一切都可以翻盘，所以2009年开始，他又着手在格林尼治创办了新基金。