美联储降息预期升温无力打压美元，避险笼罩下美元有望上涨

内容摘要∶虽然美联储鸽派倾向愈发浓郁，但美元仍然保持了相当大的韧性，市场可能已经准备好美联储即将采取的宽松政策，但若经济恶化速度加快，避险情绪蔓延将支撑美元上涨。

上周整个金融市场几乎都笼罩在美联储鸽派政策的预期之下，因美联储主席鲍威尔在国会进行证词陈述以及6月会议纪要暗示，美联储至少即将出台部分宽松政策，美元因此伴随国债收益率下跌。

尽管鸽派预期上升，但美元仍表现出相当强的韧性

不过美元的跌幅看起来相当有限，美元兑一篮子主要货币（欧元、日元、英镑和澳元）仅跌至5月底以来的区间中部，始於2月底低点以来的整体上升趋势仍然保持完好，这在市场计价美联储将在今年降息3次的背景下十分让人意外。

目前的问题是，美元还有多少下跌空间？ 事实上，市场可能已经消化了与合理预期大致相当的刺激措施，甚至可能更多。在2020年之前三次降息，加上停止缩减资产负债表的计划，相当於美联储在短时间内对货币政策匆忙做出了大量调整。这也意味著美元可能已经没有多少下跌空间了。

另一方面，市场对货币政策支持可能性的反应与其原因之间似乎存在明显的脱节。投资者似乎过於关注前者而对後者缺乏可信赖的认知。若投资者意识到美联储防御性的姿态反应出全球经济增长放缓的後果越来越严重，投资者的乐观心态很快就会恶化。

避险情绪有可能会提振市场对避险货币美元的需求

本周即将公布的一系列经济数据可能会为避险情绪提供足够的催化剂，预计美国零售销售数据可能会放缓，凸显出国际贸易局势给经济带来的下行风险加大，美联储主席鲍威尔在本周的讲话中也有可能会重复此前的立场，另外周四凌晨将公布的美联储经济褐皮书可能也会显示部分地区经济状况令人担忧。

地缘政治风险方面，G7过财政部长将讨论日益恶化的全球经济前景，英国可能会支持Boris Johnson（鲍里斯.约翰逊）成为下一任首相。美股将迎来众多TOP级企业的二季度财报，可能会进一步凸显全球范围内的经济低迷正在扩大。

综上所述，最近几周市场消化美联储规模越来越大的救市举措提振了市场情绪，不过一旦这些措施也无力挽救投资者情绪，降低投资组合风险的动力可能开始成为主导因素，成为整个市场价格走势的主要驱动力。这一过程可能会给流动性带来巨大溢价，在这一点上，美元的优势则是无可匹敌的。（Ilya Spivak撰，Cindy译）