除基本面风险外，市场这一行为也在引发美股大跌 - 野村证券

从上周初至今，美国股市开启了令人惊心动魄的行情，股票遭遇大规模抛售，指数在动荡中急速且大幅下跌，“恐慌指数”VIX频频暴涨。

除了来自宏观层面的基本面高风险之外，野村证券跨资产策略师Charlie McElligott还提到了导致美股遭遇猛烈抛售的另一个因素：衍生品市场引发了现货大跌。确切地说，这要归结于CTA等趋势追踪基金的去杠杆行为。Charlie McElligott上周四晚间在做客MacroVoices的节目时表示，他们的趋势模型显示，美国股市上周大幅下跌的一个重要原因在于：致力于追逐市场动能的CTA（管理期货基金）交易员们大量解除杠杆：最近几周，尤其是上周，我们观察到两个非常重要的情况。我们看到了标普指数期货和证券代码为SPY的SPDR S&P 500 ETF期权的gamma头寸的整体规模以及曲线，情况已经处于极端水准了， 标普500指数、SPY和代码为QQQ的纳斯达克100指数ETF都是如此。事实上，对我而言最关键的是，当我看到第99个百分位，第100个百分位时，当gamma 多仓进入市场的时候，一般来说，你可以认为做空波动性策略正在扩散、正在扩大。

越来越多的人正在系统性地降低多头仓位，越来越多人在解除他们的铁鹰组合（Iron Condor）期权策略，越来越多的人在解除跨市套利（Straddle）期权组合。人们竭尽所能地提升投资组合收益。你可以假设经纪商们正在做多gamma。那么，做空gamma的转折点在哪里？当特朗普发声之后，我就知道我们得做一些事了——测算转向做空gamma的反转程度。这意思就是，随着市场下跌，经纪商们会发现之前的仓位错了，他们必须持续卖出更多以对冲仓位风险。所以，这就是我们看到的做空gamma环境的形成，这些迅速变化的来源。不过，我之前说的趋同是指差距缩小——假设周一大盘跌了1.5%——令指数出现跳空式下跌，至追踪动能趋势的CTA趋势模型所大致预期的下一个去杠杆化水平。