美联储或为管理利率而再次增持债券

美联储（FED）3月21日如预期维持联邦基金利率目标区间不变，但其“点阵图”预估发生变化，市场预期2019年不会升息，而去年12月时还预期升息两次。

外界愈发担忧全球经济增长放缓，以及英国脱欧和贸易摩擦等政治面不确定性，受此影响，其他主要央行最近转为鸽派。与其他主要央行一致，美联储的基调也发生变化。

美联储更重视的通胀指标接近2%的目标水平，预计短期内不会大幅上升。美国经济第四季度放缓幅度超过最初预期，预计未来三年将进一步放缓。而量化宽松在全球金融危机后被用于帮助经济复苏，在2008-2014年所采用的量化宽松政策包括购买数万亿美元政府支持债券。

2019年3月，美联储宣布缩表行动可能在9月结束，其持有的债券规模将停留在逾3.5万亿美元。决策者说结束缩表将帮助维持金融体系有足够的储备，以利管控利率。美联储多位决策官员称，有鉴于目前2.25-2.5%的利率区间没有太多可降至零利率的空间，未来可能有必要再度以购债来抗衡经济下行。

资产负债表的规模过去通常要小得多--在危机前远低于1万亿美元。但美联储决策者称，自那之后银行管理资本的方式、美联储如何设定短期利率以及全球对美元需求急剧增长都发生了变化，因此美联储需要维持规模更大的资产负债表。

为了应对衰退，自从3月会议后，有四名美联储高官谈话暗示联储或可持有比目前还多的短期债券。他们表示，这么做将能加强联储对抗下次衰退的能力，因为可以轻松地卖出短债、转买长债，在不必扩大资产负债的情况下，对借贷成本施加下行压力。这种方式称为期限延展项目（maturity extension program）或者卖短买长（扭转操作，twist operation），美联储曾于2011年实施。

波士顿联储行长罗森格伦与芝加哥联储行长埃文斯都在演说中暗示考虑采取这种方式。费城联储行长哈克则进一步说明这个做法已有“普遍的共识”。但两名决策者也指出缺点：抛售长期公债可能导致金融条件收紧。美联储可能必须降息才能解决这个问题。这使得利率触及零水平的机会更高，然后迫使美联储在之后实施更多量化宽松。

明尼亚波利斯联储行长卡什卡利认为，若美联储购买短期债券，可能看起来就像在公开支持美国政府的债券发行。他在接受路透访问时表示“我希望确定每个人都清楚美联储的政治独立性，我的直觉告诉自己，分散购买所有年期的债券是更为中性的立场，这会让我更加安心。”

美联储还希望让投资组合主要由公债构成，回到金融危机后开始购买抵押支持债券之前的状态。但他们尚未确定出售债券是否有意义。埃文斯近来表示“显然，还需要做大量工作，以确定...对美联储达成我们的...目标最有帮助的投资组合，我在这个问题上抱有开放的心态。”近两年美联储一直在削减债券持仓，以便使政策回归正常化，未来誓将再次增持债券。