利率前瞻：欧元利率几乎恢复正常 - 荷兰国际集团

来自美国的疲软数据为美联储9月份降息铺平了道路，但需要更多数据才能看到10年期美元收益率突破当前的交易区间。周五的就业数据可能证实劳动力市场正在走弱。除法国国债息差外，欧元区利率市场正恢复到法国大选动荡开始前的正常水平。

美国数据走软是周五就业数据走弱的预兆

美国经济数据不断走软，将人们的注意力从政治转移到美联储(fed)及其今年晚些时候降息的能力上。初请失业金人数和续请失业金人数的上升进一步证明了就业市场正在降温，但令人沮丧的ISM服务业数据昨日推动市场利率走低，令10年期美国国债收益率在本周初接近4.5%后回落至4.35%。然而，这仍然意味着我们在最近的交易区间内。不仅是直接的，在曲线上也是如此。在过去的几个交易日里，美国国债收益率实际上已经重新走高，考虑到这些数据，这可能有点违反直觉，但可能更多地说明了最近一轮利率走高背后的原因，这是由长期利率推动的。

我们的观点仍然是，在未来几个月里，美联储将在9月份开始降息。自6月中旬以来，市场对9月会议的利率预期在16个基点至19个基点之间，对12月会议的利率预期在40个基点至45个基点之间，现在又回到了区间的低端。要看到整个收益率曲线出现更实质性的陡峭，数据必须足以保证对前端折扣进行实质性的重新定价。我们现在看到的更为渐进的降温趋势，仍表明近期市场将更多地局限于区间波动。

下一项重要数据将来自周五的非农就业报告，市场普遍认为非农就业人数为19万人，远低于上月的27.2万人。昨日疲弱的ISM服务业数据，加上早些时候疲弱的ISM制造业数据，实际上意味着非农就业人数将减少17.5万人，而不是增加。由于许多指标都显示美国劳动力市场正在走弱，我们的基准观点认为，今年美国将继续降息三次，而不是市场所反映的仅降息两次。

法国以外的市场恢复正常

与法国大选相关的紧张局势已进一步缓解，10年期法国国债与德国国债的利差收窄近5个基点，目前略低于70个基点。另一个更广泛的市场风险指标——德国国债ASW息差——已经收紧，达到法国宣布提前选举前的水平。隐含债券波动率指标也是如此。因此，法国债券息差目前仍在一定程度上偏高，这似乎反映出风险主要局限于该国。我们认为，这种更大的水平是合理的，因为即使是悬浮议会的基本结果，也不是该国财政问题的好兆头。