利率前瞻：美国CPI公布前的紧张情绪 - 荷兰国际集团

政治不确定性继续推高欧元区债券息差，包括德国国债资产掉期息差更为明显地扩大。整体利率走向的关键仍在于美国的数据以及美联储对这些数据的解读。今日美国CPI达成共识，再加上美联储可能采取鹰派立场，将支持看跌偏见。

随着市场情绪变得更加谨慎，欧元区出现避险情绪

周二，市场似乎对上周末的选举消息表现出了更多的悲观情绪。尽管周一包括德国公债在内的公债收益率全线上扬，但周二避险情绪占主导地位，德国公债买盘上升。其结果是，德国国债资产掉期息差扩大，后来部分逆转，同时欧元利率的看涨势头有所加剧，德国国债收益率曲线再次跌破-40个基点。

欧洲央行2024年的宽松幅度从31个基点上升至34个基点，尽管没有显著的数据发布，欧洲央行发言人也没有分享什么见解。此举似乎也主要是受情绪驱动。法国大选带来了一些不确定性，在6月30日的第一轮投票之前，这种不确定性不太可能减弱。我们认为，这里的风险应该主要通过OAT利差传导，而不是通过如此广泛的市场反应。

美国CPI和联邦公开市场委员会(FOMC)仍是市场走向的关键驱动因素

在今天美国CPI数据公布之前，美国利率已被证明更为稳定。市场普遍认为核心CPI环比为0.3%，一些经济学家预测为0.2%。今年早些时候发布的数据显示，美国CPI数据可能会出人意料(见下图)。4月份公布的CPI月环比也有望达到0.3%，0.4%的数据当天将美国10年期国债收益率推高了近20个基点。我们还有联邦公开市场委员会会议，所以有很多数据和事件风险需要消化。

即使CPI数据符合预期，我们仍认为年化数据不应安抚债券市场。美联储至少需要一系列的环比通胀数据达到0.2%，才能推进降息。之前的核心个人消费支出——美联储偏爱的通胀指标——现在是0.2%，但只有一个这样的读数是不够的。我们维持对美国国债收益率的上行偏见。

鉴于近期美国国债和德国国债收益率之间的紧密关联，美国CPI数据的影响势必会波及欧元利率。尽管美联储和欧洲央行之间的独立性一再被强调，但市场似乎不相信，如果美联储不采取行动，欧洲央行能走得更远。鉴于欧洲央行发言人没有提供前瞻性指引，而且需要更多的数据来明确未来的道路，我们坚持认为，美国数据将主导欧元利率。

美国10年期国债收益率今年对CPI数据很敏感