第一季度ECI为美联储的通胀斗争带来了又一次挫折--富国银行

第一季度就业成本指数(ECI)是另一个表明通胀进展停滞的数据点。ECI是美联储首选的衡量劳动力成本增长的指标，其季度环比增幅为1.2%，强于市场普遍预期的1.0%。一年前同样高的读数使同比增幅停留在4.2%。季节性因素可能无法完全反映年初的工资和福利动态，但除此之外，这些细节并没有暗示出许多一次性的例外。私营部门的雇佣成本随之上升，剔除有时波动较大的激励性带薪职业，也丝毫没有抑制这种增长。

总的来说，今天的ECI数据对联邦公开市场委员会来说并不是世界末日，但它是另一个数据点，表明去年这个时候开始的通胀放缓在2024年第一季度停滞不前。我们预计联邦公开市场委员会将在接下来的几次会议上维持联邦基金利率不变，留下足够的时间来确定第一季度的数据只是道路上的颠簸还是煤矿中的金丝雀（危险的信号）。劳动力需求疲软、劳动力市场周转率下降以及劳动力供应依然稳固的迹象表明，随着时间的推移，就业成本将进一步放缓。但是，从数据中看到这一点需要时间，这就是为什么我们认为联邦公开市场委员会至少在整个夏天都将保持利率不变。

第一季度就业成本的普遍回升使美联储的减息减少

第一季就业成本指数(ECI)令美联储对抗通胀的努力再次受挫。ECI数据显示，第三季度的物价涨幅强于预期，劳动力成本上涨1.2%，而市场普遍预期为上涨1.0%。与去年同期相比，薪酬成本上升了4.2%，比去年同期(4.8%)有所改善，但与第四季度相比没有变化，这是今年早些时候通胀停滞不前的最新迹象。

考虑到ECI往往能提供最清晰、最全面的劳动力成本数据，因此是美联储首选的衡量劳动力市场通胀压力的指标，第一季度的增幅较去年第四季度的0.9%尤其令人失望。与月度就业报告中更为及时的平均时薪序列不同，ECI控制了经济中就业岗位的构成变化，并包括公共部门员工的薪酬增长。它还包括员工福利成本，约占薪酬的三分之一。