中信建投：需求高企+盈利能力改善驱动电力设备板块上行周期

中信建投发布研究报告称，电力设备仍位于上行周期，继续看好电力设备出海，特高压，新能源建设带动网外一/二次设备需求增长等，关注海内外需求弹性大的标的。2024年，风电和电力设备行业的主要矛盾仍集中在需求端，板块融资额度和固定资产投资力度近年来一直处于低位，供给释放在电新行业最小，而需求的确定性却相对较强。该行预期风电、电力设备行业近2年内格局较为稳定，企业盈利有望维持合理水平，决定行业景气度的核心指标为行业需求。

中信建投主要观点如下：

2024年，风电和电力设备行业的主要矛盾仍集中在需求端，板块融资额度和固定资产投资力度近年来一直处于低位，供给释放在电新行业最小，而需求的确定性却相对较强。2020-2023年，风电上市公司融资金额326亿元，在电新中整体占比6.4%，电力设备行业上市公司融融资额更低，2020-2023年融资额仅为30亿元，在电新中整体占比0.6%。

该行预期风电、电力设备行业近2年内格局较为稳定，企业盈利有望维持合理水平，决定行业景气度的核心指标为行业需求。

风电：2024年增量来自国内海风，关注海风产业链及主机环节

2024年风电行业核心矛盾仍在需求端，2024年国内海风增量明显，预计新增海风装机10-12GW，新增陆风装机60GW；预计2024年风电招标呈现较好增长。供给端，风电行业融资扩产有序，无明显产能过剩。该行认为，2024年，主机环节是风电各环节中，为数不多盈利具备向上弹性的环节。

电力设备：需求高企+盈利能力改善驱动电力设备板块上行周期

需求侧，海外市场需求向好；网内电力设备招标高企，特高压柔直已成为技术趋势；新能源建设带动网外一/二次设备等需求高增。供给侧相对平稳，核心原材料价格下行，行业盈利能力提升。电力设备仍位于上行周期，继续看好电力设备出海，特高压，新能源建设带动网外一/二次设备需求增长等，关注海内外需求弹性大的标的。

风电投资建议：持续看好海上风电方向，建议关注主机环节。

电力设备投资建议：一次设备：关注柔性直流技术带来较大弹性环节，包括换流阀、IGBT、晶闸管等；二次设备：关注一次设备高增带动二次起量机会，关注新型二次设备等新技术带来的增量机会。

风险提示

风电：

1、海风规划政策推动不及预期；

2、海风项目推动不及预期：海风项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；

3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；

4、行业降本不及预期：海风大规模发展还需要以来上游各零部件降本，如漂浮式浮体、整体、海缆等，上游降本不及预期将影响海风大规模推广发展；

5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材，钢材价格的大幅波动对应风险企业盈利稳定性将造成风险。

电力设备：

1、需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

2、供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3、政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期等。

4、国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深等。

5、市场方面：竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨；

6、技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。