“撤否率”成投行心头大患，未来或被监管弱化，全面注册制下108单撤材料同比降两成

财联社7月5日讯（记者 黄靖斯）全面注册制下撤否率如何变化？答案2023上半年IPO审核数据中已全面揭晓。易董数据显示，今年1-6月共有108单IPO项目主动撤材料，同比减少两成，这一撤单数也创下近三年新低，2021年和2022年上半年分别为147单和135单。

分板块来看，今年IPO撤材料的主阵地依然集中在创业板（50单）和科创板（32单），北交所、深市主板和沪市主板分别为13单、7单和6单。记者注意到，今年上半年，科创板撤单数（32单）已大于过会数（21单）。

投行方面，108单撤材料项目来自33家保荐机构，撤单数排名靠前的有海通证券（12单）、招商证券（9单）、国泰君安（8单）、中金公司（8单）和中信证券（8单），清一色都是都是保荐“大户”。但值得一提的是，IPO撤单由公司业绩、发行政策、板块定位、周期变化、市场容量等多重因素决定，因此阶段性的高撤单并不应与投行执业质量简单划等号。

全面注册制下IPO“带病闯关”情况是否好转？从被否情况来看，2023年共有10家企业“亮红灯”，被否率为4.98%，同比基本持平。数量上，创业板贡献了半数被否项目，科创板被否率7.41%最高，沪市主板则保持着零被否的纪录。被否率较高的保荐机构分别是光大证券（22.22%）、东莞证券（20%）、国金证券（15.38%）和开源证券（12.5%）。

总体来看，2023年A股IPO撤单加被否数量合计为118单，较去年150单同比减少超过两成。资深投行人士王骥跃认为，这可以理解为，市场逐渐适应和熟悉了注册制后，对注册制的发行规则理解更为深入，“带病申报”的情况越发减少，预计未来A股发行市场会逐渐进入一个更加有序的准入生态。

另据记者了解，撤否率自提出日起，就带有一定争议性，例如在计算指标方面，就存在争议，特别是更加多样化的撤单原因，或使其不适合再作为一个简单的监管衡量指标。

108单撤材料，有投行一督即撤吃罚单

2023年2月，注册制全面启航，在把好市场“入口关”的监管要求下，保荐机构IPO任性撤材料行为已得到明显改善——上半年撤材料项目共计108单，同比减少20%。

上述撤单项目归属33家保荐机构，撤单数排名靠前的是海通证券（12单）、招商证券（9单）、国泰君安（8单）、中金公司（8单）、中信证券（8单）、民生证券（7单）、国金证券（6单）、安信证券（5单）、中信建投（5单）和华泰联合（4单），基本为保荐“大户”。

结合行业情况来看，今年的IPO撤单背后往往由多种因素决定，并不能认为仅仅是投行执业质量问题。发行人方面的原因通常是，因阶段性业绩影响暂时达不到上市标准等因素而撤单，这或许跟某些行业的周期性变化密切相关。比如计算机、通信和其他电子设备制造业上半年贡献了最多的IPO撤单项目（22单），IPO保荐主力押注在这一赛道的券商，承担了不小撤单压力，比如招商证券有4单，国泰君安、华泰联合及安信证券各为3单。

从审核端来看，一方面今年或存在板块定位错配的特殊情况，另一方面上市政策的变化调整及阶段性市场容量也是影响IPO项目撤单的因素。

2022年12月，创业板出台板块定位指标体系、科创板修订《科创属性评价指引（试行）》，在此背景下，部分企业需要通过撤单重新审视板块定位。比如创业板新规提到，“最近三年营业收入复合增长率不低于20%”这一新标准成为一些企业够不到的门槛，因而选择撤单。

3月11日撤回创业板IPO申请的迅达工业就是典型案例，对照公司近三年的营收复合增长率（2.72%）看，不难发现与创业板上述20%的业绩成长性要求相距甚远。迅达工业并非孤例，爱得科技、重数传媒、东昂科技等多家撤单企业均存在类似问题。

7家投行10单项目被否，科创板被否率最高

全面注册制下，IPO审核时间缩短，效率和可预期性得以提升，由此来看，今年来监管审核的包容性是否也进一步加强？

从过会率来看，今年1-6月发审委及上市委共计审核201次，未通过10家，较去年减少5家；过会率为87.06%，较2022年下降2.47个百分点；被否率为4.98%，同比也减少0.83个百分点。但三组数据对比后，仍难以直接得出注册制审核尺度发生变化的结论。

保荐机构方面，今年上半年10单闯关失利的IPO项目来自7家投行，7家均有1-2单被叫停：光大证券（2单）、国金证券（2单）、民生证券（2单）、华泰证券（1单）、中信证券（1单）、东莞证券（1单）和开源证券（1单），联合保荐项目各算一单。

上半年被否率(被否数量/审核家数)方面，超过20%的有光大证券（22.22%）和东莞证券（20%），除此之外，超过10%的还包括国金证券（15.38%）和开源证券（12.5%）。今年来，IPO带病闯关的现象似乎有所改善，相比之下，2022年被否率超过三成的保荐机构多达6家。

板块方面，创业板依然是IPO闯关“折戟”高发地，包揽了半数被否项目。从被否项目现场问询情况来看，创业板审核进一步聚焦对板块定位（创新性、成长性）、持续经营、客户依赖等方面的要求。

科创板被否率（7.41%）居于板块之首，去年则为全数过会。从被否企业问询重点来看，科创板更加强调信息披露质量、核心技术和持续经营能力。华泰联合保荐的太美科技是典型案例，3月15日憾别科创板，太美科技IPO之旅并不“太美”。上市委主要质疑点在于公司持续经营能力与核心技术水平。根据招股书，2019年至2022年（1-6月）太美科技归母净亏损分别为3.62亿元、4.99亿元、4.79亿元与2.19亿元，三年半合计亏损超过15亿元。除此之外，因报告期内持续亏损等硬伤，中信证券保荐的思必驰同样被挡在了科创板的门外。