运价企稳反弹！补货旺季来临，航运股投资机会如何？

7月4日，部分航运股延续涨势。其中，中远海控（01919.HK）（601919.SH）继续录得上涨，港股收涨4.05 %，A股收涨6.52%；中远海发（02866.HK）收涨1.02%。

消息面上，中远海控2023年半年度业绩预告显示，预计归母净利润约165.51亿元，同比下滑约74.47%。今年第一季度其归母净利润71.27亿元，按此计算，第二季度归母净利润为94.2亿元。

谈及业绩预减的原因，中远海控表示，2023年上半年，由于集装箱航运业供需发生变化，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比下降69.31%。在上年同期业绩基数较高的情况下，报告期内公司集装箱航运业务收入同比下降，导致业绩与上年同期相比减少。

中远海控业绩下滑在机构预期之内，不过，从机构观点看，其更在意公司的边际变化。大摩研报指出，考虑到市场即期运价按季下跌，认为按季利润上升是胜于预期，这应转化为稳健的中期股息，并视此为短期的积极因素。

01海运价出现企稳迹象

海运行业是一个周期性的行业，过去两年，在疫情反复、国外需求增长、船舶周转率下降、港口拥堵、物流不畅等因素影响下，航运市场持续火热，集装箱运输供求关系持续紧张，运价也屡创新高。

中远海控吃到了这波红利，承接大批订单并一举翻身。2022年，其净利润突破千亿，达1096.84亿元，同比增长22.76%，创历史新高。按照365天来计算，中远海控去年平均每日净赚超3亿元，堪称印钞机。

但自去年下半年起，随着全球加息潮的推进，各国消费负面影响开始加剧，海外消费者的购买能力明显下降，集装箱运输需求出现萎缩，叠加运力的逐渐恢复，集装箱运价开始进入下行区间，截至目前，运价已基本回归至疫情前水平。

基于此，航运公司业绩也从高基数逐步回落至平稳水平。2023年，中远海控业绩显著回落，预计上半年实现归母净利润约165.51亿元，同比下滑约74.47%。

值得一提的是，近日行业似乎迎来了曙光，海运价出现回暖迹象。

据最新一期（6月30日）上海集装箱出口（SCFI）运价指数止住了三连跌，周涨幅3.17%至953.6点。其中，美国线出现强弹走势，远东-美东周反弹14.9%，美西线周涨幅达20%。

不过，当前航运市场的核心矛盾未解，业界人士认为，运价回升空间或有限。

从需求端看，今年以来，外需不振的状况未改。6月我国PMI新出口订单指数继续回落0.8个百分点至46.4%，已经连续三个月位于收缩区间。这表明出口遇到的阻力依然较强。聚焦到欧美地区，其通胀顽固性仍存，仍然存在需求总体疲弱、库存压力较大等问题。

在运力供应方面，1-5月集装箱船交付量累计110艘，67.2万TEU，同比增加137.1%。据克拉克森的数据统计，当前集装箱船手持订单仍有895艘，740.9万TEU，同比增加5.6%，预计全年交付量同比上涨84%，而运力拆解有限，市场面临供给压力。

就目前来看，行业仍在努力应对集装箱和船舶运力过剩的问题，随着船舶的大量交付和低拆解率，或将加剧航运供需失衡。

02展望后市：运价或旺季不旺？

通常来讲，第三季度是航运传统补货旺季，然而受欧美通胀和全球需求疲软影响，多家航运公司表示，中国出口订单尚未出现显著增长。多机构预期，即将到来的旺季比较清淡。

有业内人士表示，即使季节性需求、补库存推升出货量，也不代表运价一定会上涨，因为新增运力将在下半年大量交付运营，供需失衡恐造成价量脱钩。

大和研报指出，中远海控管理层对旺季展望审慎，并透露近期部分业务出现反弹，盈利能力有所改善，但要判断业务复苏言之过早。

该行指出，从货运数据来看，5月至6月份货运量同比跌幅收窄，环比录得增长，而内部预订数据亦反映出未来两星期订单量正在回升，不过公司认为近期复苏只是恢复到正常水平，认为要观察更长时间以确认货运需求走势。

华泰期货也认为，集装箱海运市场整体处于供给增速相对高位，需求有隐忧的基本面格局。叠加价格已经大致回落至历史正常区间，集运价格下半年大概率维持震荡，集运市场复苏仍需等待。

由此可推测，2023年，中远海控等航运公司的业绩基本很难重现2022年的辉煌。

对此，美银维持对中远海控的中性评级，目标价7.9港元。该机构认为现价处于估值低位，反映市场已消化不少未到来的负面因素，但强调运费及盈利将面临更大的下行空间，今明两年行业基本面仍将面临挑战。