PRCBroker：货币政策：银行业危机后政策立场的变化

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■ 随着金融市场紧张局势缓和，5月欧美央行将继续加息应对通胀

■ 然而，随着快速加息的副作用已经显现，未来只能逐步加息

本周末至下周日本、美国和欧洲将召开货币政策会议。从美欧中银的表态来看，其正在将政策重心转移到抗通胀措施上，前提是以稳定金融体系。

美联储推出银行定期融资计划（BTFP）、日美欧六大央行通过美元互换扩大美元融资等一系列措施，增加了资金供应量。在扩大资产负债表的同时，它极大地促进了金融体系不稳定的消退。 BTFP 在美国推出，为银行系统提供紧急流动性供应，同时保证抵押资产的面值，尽管有一个时间限制，直到 2024 年 3 月。 它被定位为对快速货币紧缩的副作用的一种制度性反应，例如存款急剧外流以及利率上升导致持有的债券价值受损。 在引入期间，当类似问题再次发生时，它有望成为不安波及的缓冲材料。

截至 3 月，FRB 和欧洲央行 (ECB) 承认未来存在高度不确定性，并避免在 5 月之后做出明确的政策决定。 随后金融市场紧张局势的缓和给了各国央行更多管理通胀的空间，消除了继续加息的障碍。 在全球范围内，能源和商品价格的飙升已经结束，尽管作为通胀目标的物价上涨速度在美国和欧元区都已见顶，但高通胀仍在继续。 此外，尽管增速有所放缓，但仍录得年均2%以上的增幅，表明从抑制通胀的角度来看，仍需继续收紧货币政策。 特别是在欧元区，剔除食品、能源、酒精和烟草的核心消费者物价指数同比继续加速上涨。

但是，3月份出现的金融不稳定表明，加息过快对金融体系的稳健性产生了负面影响。 未来的货币政策需要做出的决定不仅要考虑价格稳定，还要考虑金融稳定。预计将转向 即使考虑到世界各国央行的“更高更长期”战略，避免金融动荡的再次发生也有助于中期累积紧缩效果的最大化。