什么是利率期货？如何根据欧洲美元期货观察市场加息预期？

本文主要介绍了什么利率期货以及利率期货的作用；此外，还重点介绍了欧洲美元期货这个广受市场欢迎的期货合约；最后具体解释如何根据欧洲美元期货观察市场对美联储的加息预期。

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什么是利率期货？

由于利率不是资产，利率期货的标的资产通常是附有利率的有价证券，一般为国债，所以利率期货也被称为国债期货。

利率期货最早由芝加哥交易所（CME）于1975年推出，目前已成为所有期货类别（商品期货、股指期货、外汇期货等）中成交量最大的一种期货品种，在美国，利率期货的交易量占美国整个期货市场总量的一半有多。

按标的资产期限长短分类，利率期货可分为长期利率期货和短期利率期货，其中是国债期货是最常见的长期利率期货，国库券期货和欧洲美元期货则是最常见的短期利率期货。

这里值得注意的是国库券（Treasury Bills）和国债（Treasury Bonds）的区别，前者是短期国债，期限一般在一年以下，通常用于货币市场；后者是长期国债，期限在一年以上。

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与其他类别期货的作用相似，利率期货可以帮助持有者规避利率波动带来的风险。在一方面，利率期货可以敲定未来的贷款利率，即固定投资的回报率或再投资率；在另一方面，利率期货可以敲定未来的借款利率，即固定未来所需支付的利息。

欧洲美元期货

当今国际货币市场中，在芝加哥交易所（CME）挂牌交易的欧洲美元期货合约（Eurodollar Futures）是短期利率期货中最受市场青睐的合约之一。

欧洲美元指的是美国境外的美元，而非单指在欧洲的美元，欧洲美元利率指的是银行间拆借欧洲美元的利率，与银行间隔夜市场拆借利率含义相似。

三个月期欧洲美元期货是以现金结算的期货合约，面值为100万美元，到期时间在每年的3月、6月、9月和12月，一份标准合约（一手）报价变化1个基点对应25美元的收益或者损失。

损益变化具体计算如下：1,000,000*0.0001*0.25=25美元，其中0.25为3个月合约期限，0.0001为变化1个基点，1,000,000为欧洲美元期货合约面值。

欧洲美元期货合约的价格表示为100-i，i为欧洲美元的拆借利率，假设i为1.75%，则欧洲美元期货合约的价格为98.25（100-1.75%）美元。

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欧洲美元期货如何反映市场对美联储加息预期？

由于欧洲美元期货合约反应了美国境外地区三个月期限美元存款的预期回报，且是金融市场最具流动性、最受欢迎的短期利率期货合约，市场对短期利率变化的预期促使投资者对该合约进行风险对冲等交易，从而将市场的预期通过价格的变化反映出来。

由于央行调整货币政策（加息或者降息）主要是影响短期利率，因此短期利率期货价格的变化便可以较好的反映市场对加息的预期。

当市场预期美联储加息，全球投资者会选择卖出欧洲美元期货，买入收益率更高有价证券，从而打压欧洲美元期货价格。根据欧洲美元期货价格公式，100-i走低，意味着欧洲美元拆借利率i走高。

当市场预期美联储降息，全球投资者会选择买入欧洲美元期货以对冲收益率减少的风险，从而推动欧洲美元期货价格走高。根据欧洲美元期货价格公式，100-i走高，意味着欧洲美元拆借利率i走低。

我们以具体的案例举例：

在2007年7月当月；

近月：2007年9月欧洲美元期货合约价格为94.71；

次年：2008年6月欧洲美元期货合约价格为95.18；

这显示在2007年7月，金融市场已经开始押注美联储将下调基准利率47个基点（95.18-94.71），而实际上，在2007年8月份，美国便爆发了次贷危机，美联储随后便开始了大幅降息。

图1 欧洲美元期货2022年8月合约价格和2023年3月合约价格

图表来源：TradingView

图1显示的是欧洲美元期货2022年8月合约价格为97.05，2023年3月的合约价格为96.30，这表示目前市场已经开始预期美联储到明年三月将加息75个（97.05-96.30）基点。

最后总的来说，当欧洲美元期货价格走高，意味着市场预期美联储将降息，反之，当欧洲美元期货价格走低，意味着市场预期美联储将加息。

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（Chris Li 撰）

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