俄乌局势升级将如何大宗商品市场？黄金突破1916或已无悬念，LME铜倾向下行

摘要：俄乌局势正进一步升级，高盛预计这一情况发酵或令黄金、原油分别上涨5.7%和13.4%。还有哪些大宗商品存在机会？LME铜为何不涨反跌？

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周二（2月22日）俄罗斯总统普京签署总统令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，这一举措引发轩然大波，乌克兰总统泽连斯基称俄罗斯此举无疑宣布单方面退出《明斯克协议》及无视诺曼底模式框架内的决定。

注：诺曼底模式是一个外交渠道的非正式论坛，由法国，德国，俄罗斯和乌克兰外交官于2014年成立。

值得留意的是，俄罗斯此举已引发美国等西方国家采取进一步制裁行动，包括美国、英国、日本、欧洲等国已宣告将对俄罗斯采取制裁。而在日内亚洲时段举行的联合国安理会正召开紧急会议中，各方代表多次提及《明斯克协议》，该协议是顿巴斯战争爆发后，乌克兰政府与乌克兰东部的顿涅茨克人民共和国、卢甘斯克人民共和国两个政权之代表，在2014年9月5日于白俄罗斯首都明斯克签订的停火协议。

预计俄乌局势后续将试图把各方拉回这个协议上谈判，但考虑到地缘政治局势呈现越演越烈迹象，我们不能排除俄乌冲突进一步升级并导致市场大幅波动可能。

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从大宗商品角度而言，考虑到俄罗斯为原油生产大国，加之乌克兰从前苏联继承了仅次于俄罗斯的欧洲第二大陆地输油输气网络主要管道和设施，仅天然气一项，相当于整个欧洲大陆每年天然气需求的1/5。同时“北溪2号”是一条由俄罗斯经波罗的海海底直接通到德国的海底天然气管道。我们需警惕石油供给端短缺问题进一步发酵并导致油价大幅攀升可能。

此外，俄罗斯大量出口镍、铝、钯金等金属，因而投资者需警惕上述品种后市进一步走强的可能。高盛认为，黄金和原油预计将在局势降温的情景中分别下跌5.1%和12.1%，在局势升温的情景中则分别继续上升5.7%和13.4%。美股方面，标普500指数可能会在局势升温的情景中下跌6%，而如果局势降温，标指将上涨5.6%。

美国经济受到市场的重点关注，美联储将于3月加息以抑制高企的通胀，全球经济复苏受阻似乎成为当前市场最为担忧的问题之一，考虑到LME铜与全球经济呈现正相关关系，我们预计LME铜后市倾向进一步承压。目前LME铜持续受制于1万美元大关，若后市铜价进一步击穿9800美元，需警惕LME铜进一步回落考验9400美元附近支持的可能。

当然，市场当前仍聚焦于黄金，越来越多投资者发现，黄金避险、抗通胀的属性正变得更为明显，一方面市场担忧美联储难以在维持经济复苏情况下控制通胀、另一方面则担忧俄乌局势进一步升级导致全球风险资产普跌。因此，笔者认为黄金后市升势料将延续。

黄金日线图：

日线图显示，黄金持续企稳于1900美元上方，暗示突破有效性，后市有望进一步上攻2021年6月1日高位1916美元水平。从整体走势而言，黄金在突破1877美元后已成功打开上方空间，中期有望上行挑战2000美元关口。短期支持关注1900、1877；阻力关注1830、1860、2000水平。（Billy撰）

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