欧元/美元关注升势暂停後的反转，流动性不足的背景下，标普500指数平淡走势转瞬即逝

从交易的角度而言，纳斯达克100指数期货跌至350下方，欧元/美元在1.1400一线下方前景看跌；纳指和标普500指数本周开盘进入技术上的重要走势，鉴於期货流动性稀缺的市场条件，这可能使得股指面临很大的突破风险；利率预期仍是顶级基本面主题，但欧洲国债收益率的变动路径代表了更加剧烈的反转凤霞，这将使得欧元/美元走势前景更具吸引力。

与过去几周的异常波动相比，目前的交易周市场表现相对平静。考虑到未来一周的财经事件显著减少，市场的平静似乎是合理的。尽管如此，鉴於目前的市场条件（尤其是流动性不足和市场对全球利率预期的敏感性），认定市场将处於一个平静而狭窄的区间是一种冒险的提议。就标普500指数这种投机性基准指标而言，笔者认为周一美股市场处於休息阶段，表现为当日的波动区间与前一交易日完全相同。由於市场波幅不大，投资者考虑的问题自然转向当标普500突破4550/4450的拥挤区域後能延续多久。笔者相信解决看跌将产生更大的吸引力，因为这将倾向於支持看涨前景所代表的自满观点。根据下方日线图，短期（3日）波动率相对於中期（20日）波动率的急剧下跌表明，市场仍然处於紧张而不是自满状态。

市场为何如此容易出现波动，并且比看涨趋势的延续面临更加显著且更大的逆转风险？市场预计经济增长将停滞不前，再加上地缘政治紧张局势和利率预期上升等基本面问题，无疑会给投资者带来背景上的压力。然而，对於投机性较强的散户而言，有一件更加令人不安的问题∶流动性。笔者之前提到过∶市场处於这种极端状态且偏离传统估值目标，市场参与者更多是投机者而不是传统投资者——这对金融体系的运作方式产生了重大的影响。财力雄厚的投资者通常以更为长期的投资时间框架和更大的止损来进行投资，然而我们却看到短期逢低买入者对市场造成了更大的影响——但他们却无意将新领域或者创出历史新高的责任单独揽上肩头。为了了解这些市场参与者，我们可以关注更具流动性的基准指标标普500。E迷你标普500期货显示，未平仓头寸降至2007年年中以来的最低水平。

标普500指数可以说已经被市场所抛弃，而纳斯达克100指数则因其高科技股集中而导致的更具“破坏性”的吸引力而被市场同样抛弃。过去几年在某种程度上就是这样。然而，我们已经看到过去几个月内科技股指比标普500这种覆盖面更广的股指受到了更大的打击。对於纳指与道指之比（成长股与价值股相对表现的衡量指标）而言，本周开始时出现小幅走低现象，但仍未能延续3个月前创下的与互联网泡沫时的记录高点接近的逆转水平。从流动性的角度来看，我们将纳指期货相对於市场持仓量的水平纳入考量，在过去两年中20日平均交易量经常跃升至未平仓水平的三倍∶这已经达到了定义风险市场的标准，这一点对於纳指这种典型的流动性很强的基准股指而言是不同寻常的。

传统的基本面因素

如果你正在寻找可能在即将到来的交易日中将市场从拥挤转变为突破甚至趋势的延续，那么追踪所谓的“传统基本面”事件将是值得的。从财经日历上看，笔者将关注美国和加拿大的贸易帐数据，这些数据的公布情况将直接反映在美元/加元走势上，并可能放大上一交易日美国计划降低日本钢铁进口关税消息的影响——这是对特朗普时代贸易政策的逆转。笔者还将密切关注美国商业景气指数（NFIB）、IBD经济景气调查和第四季度家庭债务和信用报告的公布。然而，为了更明确的反应基本面因素，笔者还将密切关注Peloton和Lyft在美股盘後公布的收益情况——这两家公司与上周公布财报的FANNG集团成员的巨大市值相距甚远。但是，在衡量那些在疫情封锁期间表现更好的公司和容易从封锁中返回常态的公司之时，这两家公司的对比将显示出尖锐的问题。随著Omicron爆发以来的确诊病例数量有所缓解，汽车的销售份额是否会继续超过居家锻炼公司？当然，若PTON收购传闻传出，这一情形将会发生重要变化。

基本面上的持久驱动力

尽管有可替代的基本面问题可以吸引市场的注意力，但现状可能会使货币政策预测成为在其他变量一致的前提下的主要市场驱动力。在过去的几周里，我们看到主要央行的利率预期普遍飙升，这是因为通胀压力迫使政策制定者退出他们的“临时”立场。也就是说，市场预期已经达到了离奇的水平。美联储是否有可能在2022年加息6次、英国央行加息5次、新西兰央行加息7次？当然，这些都是有可能的。然而，如果上述央行被迫如此强硬，对资本市场风险偏好的影响将是可怕的；全面的风险规避可能会降低利率预测。因此，笔者目前正密切关注这些国家的两年期政府债券收益率。如果任何一个国家的国债收益率单独回落，则可能存在相对价值潜力；如果这些国家的国债收益率均普遍回落，则可能是一个“风险”的暗示。

就利率预期而言，笔者对於那些轨迹突然转变的央行有一些话要说。 尽管对美国和英国的预测已经大幅攀升，但二者在几个月的时间里已经实现了这些预期。欧元区的利率并非如此。就在过去一周，德国2年期国债收益率飙升39个基点，从-0.60% 升至-0.21%。考虑到围绕上周欧洲央行利率决议的猜测，这种变化是一个非常突然的举动。因此，虽然笔者认为美国的利率前景被严重拉伸，但相对於欧洲央行而言，美联储的利率前景并没有那么极端。 考虑到最近二者之间的相关性非常强，笔者将关注这种关系将如何影响欧元/美元走势。如果德国与美国之间的国债收益率息差继续走弱，欧元/美元有望回落至1.1400，届时笔者将密切关注的基本面和技术面对汇价的共同影响。（John Kicklighter撰 Ashley译）

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