纳指/道指比率已达2000年泡沫高点，市场“噪音”不断，如何去伪存真？

标普500已出现一个潜在的头肩形态，但这是否是月末市场波动造成的虚假信号？联储局主席鲍威尔警告称联储局很可能将在未来两周内加快收紧政策的时间表；由於基本面上经历的资本流动、货币政策预期以及经济增长的最新情况，笔者将密切关注道琼斯指数的信号

避险情绪：从各种信号中剥除杂音

周二是11月的最後一个交易日，而从更长的时间框架来看，市场的情况不容乐观，而纳斯达克100指数却是例外。纵观各个风险资产的表现，作为投机情绪指标的品种均出现了不同程度下跌。许多风险资产，例如全球股市、新兴市场、垃圾债以及套利交易均出现了下跌。然而，在上一个交易日有一个品种下跌的速度尤为引人关注，即标普500指数，这是笔者就衡量风险情绪而言常用的观察对象。这一大盘股指数在上周五经历了大跌之後，再度下跌-1.9%，考虑到标普500指数的交易体量，这引发了笔者的注意。尽管如此，月末的市场波动可能是由於调仓和因税务原因而减仓，这可能使投机市场的背景暂时扭曲，并可能引发更大的转变。但未来的市场走势仍然不仅明朗，由於标普500的头肩形态仍在酝酿中。然而，倘若有效跌破4,550，笔者将考虑将此视为一个有意义的技术面突破。

标普500日线图——显示交易量

从标普500指数的走势中，我们或许可以看出在一个基本的信号周围有若干「杂音」。在笔者看来，在过去几周诸多风险敏感的资产下跌使下方的支撑位承压，这一信号十分重要。尽管如此，「逢低买入」心理（或者与之伴随的自满情绪）的根深蒂固，让目前判定多头已死仍为时尚早。如果在月初开盘市场资本配置恢复或传出有利於抗击「Omicron」传播的消息，标普500指数很可能出现反弹。尽管如此，笔者认为，道琼斯指数的走势能反映出市场目前主导力量的更多信息。就道琼斯指数而言，其在过去几周大幅下跌，而与道指不同，科技股集中的纳斯达克100指数却开始表现出明显的上涨。上一个交易日，纳斯达克与道琼斯指数的比率达到了在2000年3月「互联网泡沫」时的高位。尽管许多投资者并不了解当时的情况，但从历史的角度来看这表明这些市场已严重处於高位。

纳斯达克指数与道琼斯指数比率（日线图）

从十一月过渡到十二月

正如期权衍生品合约到期引发交易量上升（尤其是所谓的「三巫日」或「四巫日」），一些体量大的市场参与者的移仓换月也会引发市场出现轮动。本交易日我们即可从基准股指的表现看到这种转仓的影响——尽管标普500创下8个月中最高日交易量部分也是由於风险情绪的影响。如果大部分市场波动和轮动是短期季节性影响的结果，则可以合理的预期周三将迎来震荡持稳甚至反弹。从整体季节性特点来看，一年中的第48周在过往是指数表现最好的一周；而十二月是标普500指数出现显著上涨的月份——十一月份也是如此。笔者认为目前的市况可能需对参考过往走势持谨慎态度。尽管历史重演的可能性仍然存在，但这种情况下的风险回报比已大大下降。

标普500指数月度表现、交易量和波动性

顶级基本面主题和顶级事件风险

随著我们的进入周三的交易，基本面上有一些相互竞争的主题将争夺对投资者判断的主导权。上一个交易日Omicron引发的密集关注已显著缓和，但其对全球公共健康以及经济复苏的威胁仍未减少分毫。倘若追究市场避险情绪的原因，这显示是一个重要因素。然而，如果大部分投机者愿意维持他们的自满情绪，价格将不会出现下破，直到封锁或贸易的限制使经济及/或金融系统出现了清晰的转折迹象。同时，货币政策无疑是一个推动因素。上一个交易日，在对国会的证词中，联储局主席鲍威尔清楚的表示是时候放弃通胀是「暂时性」的描述，并且联储局将在未来两周讨论加快收紧政策的时间表。这被认为是鲍威尔的一个不得已地选择，由於其在此之前一直无视通胀信号，而12月15日联储局会议可能将出乎意料之外——倘若联储局骤然宣布将在明年加快加息步伐。美元因此出现剧烈波动，但国债收益率和联邦基金期货显示的加息预期仍未完全恢复。

美元指数日线图——显示1日价格波幅和联储局2022年加息预期

就事件风险而言，财经日历上关注欧元区通胀、联储局国会证词，此外一些新兴市场制造业数据也可作为对经济增长的持续关注指标。澳洲第三季度GDP最新数据即是一个最直接的指标，但其他若干工业活动数据将可共同反映经济增长情况。印度、土耳其和南非今日早间公布了采购经理人指数。同时，美国（ISM）、加拿大、墨西哥和巴西也将公布制造业PMI。尽管这些国家并非最大的经济增长动力——例如美国的服务业规模远大於制造业——但仍对全球工厂供应链的健康情况息息相关。（John Kicklighter撰写，Leona翻译）

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